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保险：我国保险资产国际化配置的现状与风险研究

郭金龙 裴宝刚
保险资产国际化配置是指保险机构出于自身投资管理和经营管理的目的 ， 对外汇资金及外汇资金境外投资所形成的资产进行投资、分配、管理的活动和行为 。 在整个全球资产管理市场中 ， 保险资产管理的规模已经位居第三 ， 保险资产国际化配置是发展的必经阶段和必然趋势 。 一些发达市场及部分新兴市场很早就开始了保险资产国际化配置的进程 。 例如 ， 英国保险资金境外投资的比例约为40% ， 日本约为20% 。
我国保险业在探索资产国际化配置方面 ， 也进行了有益的尝试 。 原中国保监会自2004年以来 ， 先后出台了一系列关于保险资金开展境外投资业务的政策制度和操作细则 ， 我国保险资产国际化配置开始起步并持续发展 。 近年来 ， 我国保险行业保持持续强劲增长 ， 资产国际化配置的需求日益增强 。
我国保险资产国际化配置的需求日益增强
近年来我国保险行业持续快速发展 ， 2017年已经成为全球第二大保险市场 ， 随之我国保险资产国际化配置的需求日益增强 。
（一）提高投资收益率的需求
截至2019年年底 ， 我国保险业资产总量20.56万亿元 ， 保险资金运用余额为18.53万亿元 。 2001年到2019年 ， 我国保险资金运用的平均投资收益率约为5%；除了2007年的收益率高点12.17%和2008年的收益率低点1.89%之外 ， 其他年份的平均收益率在2.6%至7.6%的区间范围内；2017年收益率为7.56%,2018年为4.3% ， 2019年保险资金运用平均收益率4.94% 。 从长期看 ， 在经济增长速度放缓和低利率的背景下 ， 预计未来我国保险资金运用投资收益平均水平较难出现大幅上升 ， 提高投资收益率的需求使得保险资产国际化配置的需求日益增强 。
（二）分散投资风险的需求
我国资本市场波动性较大 ， 由此造成的保险资金投资收益率的波动性也较大 。 以股票市场为例 。 2006年至2008年 ， 上证综指出现从不到2000点上涨到6000点以上又跌回2000点以下的过山车行情；类似的大涨大跌在2015年再次上演 ， 期间上证综指最高为5000多点 ， 最低为3000点以下 。 美国股市在2007年至2009年的金融危机期间 ， 道琼斯工业平均指数经历了从14000点到6500点的大跌 ， 但跌幅仍低于上证综指；2009年至2019年 ， 美国股市出现了长达十年的慢牛行情 ， 期间没有出现过超过25%的下跌；今年2月以来 ， 受新冠疫情影响 ， 道琼斯指数下跌超过30% ， 在美联储出台一系列刺激政策后逐步回稳 。
从整体经济情况来看 ， 我国近年来经济增速持续下降 ， 保险资产国际化配置成为必然选择 。 香港、欧美等资本市场 ， 市场制度成熟 ， 投资品种丰富 ， 市场体量巨大 ， 能够满足我国保险机构分散投资风险的需求 。
（三）应对汇率波动风险的需求
由于我国经济增速下行 ， 国内外经济环境更加复杂多变 ， 会影响人民币汇率 ， 尤其是贬值预期 。 为了规避汇率波动风险 ， 保险资产国际化配置需求将增加 。
我国保险资产国际化配置的现状和监管制度
（一）我国保险资产国际化配置的现状
我国保险资产国际化配置的金额增长较快 ， 但占整个保险资金运用余额的比例依然很小 ， 另外还呈现出投资地域和投资品种集中度高等特点 。 我国保险资产国际化配置还处在发展进程的初级阶段 。
1、从总量上看 。 截至2018年7月底 ， 我国保险资金境外投资余额约为774亿美元 ， 约合人民币5100亿元 ， 增长速度较快 。 从占上年末总资产的比例来看 ， 近年来比例虽略有上升 ， 但仍然没有超过3% ， 距离银保监会规定的15%上限还有很大空间 ， 也远低于美国、英国、日本等发达市场 。 由此可见 ， 我国保险资产的国际化配置还有很大的增长空间 。
2、从投资的地域来看 。 保险资金境外投资的地域集中度高 ， 以香港和美国、欧洲等发达市场为主 。 其中投资香港市场以股票为主 ， 投资欧美市场以不动产和股权为主 。 2014年9月我国保险资金境外投资余额中港币资产占比达到82% ， 2015年底港币资产占比为67% 。


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