保险：我国保险资产国际化配置的现状与风险研究( 二 )
3、从投资的品种看 。 监管机构在制度上松绑 ， 允许投资的境外产品包括银行存款、票据、债券、股票、股权、不动产、金融衍生品等 。 但在实际操作中 ， 保险资金境外投资的产品集中度仍较高 ， 主要集中于股票、股权、不动产这三大类 。 2015年年底境外投资余额中占比前三名的分别是股票42%、股权投资24.8%、不动产12.4% ， 合计79% 。 从近年来的趋势看 ， 股权和不动产的比例逐渐提高 ， 2018年7月底股权和不动产合计的比例达到52% 。
（二）我国保险资产国际化配置的监管制度
从2004年至今 ， 我国保险资产国际化配置的监管制度经历了从无到有 ， 不断发展的过程 ， 政策保障不断确立 ， 监管范围不断放宽 ， 规范细则不断完善 。 整个过程可分为以下三个阶段：
1、初步建立阶段 。 2004年至2005年 ， 原中国保监会、中国人民银行等监管机构 ， 开创性地发布了多个对保险资金境外投资的相关法规 ， 第一次从制度层面认可了保险机构将外汇资金进行境外运用 。 首先放开的投资产品是银行存款、票据、债券等低风险高流动性产品 ， 之后又开放了中国企业在海外成熟资本市场发行的股票 。 另外还对保险资金境外投资的投资范围和比例、资金托管模式、外汇币种等进行了进一步细化的规定 。 这标志着我国保险资产国际化配置的相关制度初步建立 。
2、完善与细化阶段 。 2007年至2014年 ， 原中国保监会、中国人民银行、国家外汇管理局等监管机构 ， 继续完善和细化相关法规 ， 发布了《保险资金境外投资管理暂行办法》及其实施细则 。 在投资比例方面规定境外投资总额的上限为上年末总资产的15％；在投资地域方面 ， 逐步扩大为45个国家和地区（25个发达资本市场和20个新兴资本市场）；在投资产品方面 ， 逐步拓展为货币市场、固定收益、权益产品、不动产以及境外的基金 。
3、持续发展阶段 。 2015年至今 ， 我国保险资产国际化配置的监管制度持续发展 ， 在保险资金委托投资、投资品种范围、从业人员和资质等方面进行了补充和细化 。 2016年、2017年原中国保监会先后允许保险资金参与 “沪港通”“深港通” 。 2017年4月原中国保监会发布指导意见 ， 鼓励保险公司参与建设“一带一路” 。 2019年7月 ， 国务院颁布了进一步扩大金融对外开放的11条措施 ， 放宽了对外资参股保险公司和保险资管的限制条件 。 2019年12月 ， 银保监会发布通知 ， 将澳门纳入保险资金境外可投资的地区 ， 进一步扩大了可投资范围 。
我国保险资产国际化配置的风险分析
国际市场的投资环境较国内更加复杂 ， 有更多的风险和挑战 。 根据风险的来源 ， 可分为内部风险和外部风险 。 其中 ， 内部风险指保险机构内部产生的风险因素 ， 主要包括决策风险、操作风险等；外部风险指保险机构面临的来自外部的风险因素 ， 主要包括市场风险、政治风险、法律风险等 。
（一）决策风险和操作风险
决策风险是指在投资决策过中 ， 由于投资能力不足、决策机制不完善、投资目的错位等原因造成对经济环境、资产价值等方面的错误判断 ， 给投资者造成经济损失的风险 。
操作风险是指在进行投资操作时 ， 由于人为或非人为的原因 ， 错误执行投资操作 ， 给投资者造成经济损失的风险 。 造成操作风险的原因可以是人为原因 ， 包括人为故意或者人为失误 ， 也可以是非人为原因 ， 如信息系统故障等 。 在投资操作中 ， 操作风险难以预判 ， 且容易被忽视 ， 因此会带来意想不到的损失 。 一般的操作风险多见于需要频繁操作的产品投资中 ， 如股票、外汇、期货、期权等 。
（二）市场风险
市场风险是指由于市场环境、金融环境、产业政策等因素的变化 ， 对投资产品的价格、收益率、流动性带来不确定性 ， 从而给投资者带来经济损失的风险 。 除了投资产品方面 ， 市场风险还包括了汇率风险 ， 我国和投资国的货币政策、经济增长预期、通货膨胀等因素都可能造成汇率变化 。
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