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如松：灰飞烟灭“纸石油”，“挤兑”尚在进行时

当今世界最过剩的是什么？在美国发生次贷危机前 ， 美联储的资产负债表不足8000亿美元 ， 经过三轮QE ， 其资产负债表扩张到了约4.5万亿美元 。 虽然2018年——2019年有所缩减 ， 但随着去年十月金融市场出现流动性紧缩导致的钱荒 ， 美联储的资产负债表再次开始快速膨胀 ， 如今已经超过6万亿美元！可美国的GDP只是从2007年的14.45万亿美元增长到2019年的21.7万亿美元 ， 增长幅度约50% 。社会财富增长有限但美联储的资产负债表（即美元数量）却增长了6倍多 ， 这是一个钞票严重过剩的时代！多余的钞票跑到哪去了哪？当然就是无处不在的金融产品 ， 甚至连住房这一居住商品也被赋予了一定的金融属性 。这是钞票严重过剩的时代 ， 也就形成了金融产品严重过剩的时代 ， 可物质财富与金融产品严重不匹配、当各种条件具备时 ， 手持金融产品的人就会被挤兑 ， 这种挤兑首先就体现在了纽约原油上！原油期货是金融产品 ， 交易者中真正参与实物交割的很少 ， 在总合约数中一般不多于5-10%（大多时候更低） 。 也就是说 ， 众多参与交易的多头与空头 ， 多头不需要石油 ， 也没有储存石油的能力 ， 空头家里没有石油 ， 当然也交不出石油 ， 双方都只是投机 。 这就带来一个极端情形下会出现的现象 ， 当严重过剩发生时 ， 考虑到原油还要支付储存费用 ， 即便价格跌到0.1美元/桶（甚至负数） ， 石油公司也会坚决地要求交割、将实物卖给多头（否则自己没法储存 ， 它不能像牛奶一样将石油倒进大海） ， 此时 ， 对投机的多头来说麻烦大了 ， 自己既不需要原油实物 ， 也没有储存设施 ， 没能力接受实物 ， 最终就只能对多头合约进行平仓（即卖出合约） ， 当原油公司宁可0.1美元/桶（甚至负数）也要求交割实物的时候 ， 说明市场已经极端的严重过剩 ， 原油储藏设施已经饱和 ， 谁还有能力接受近月合约并完成实物交割哪？当然极少极少！此时 ， 多头为了平仓就只能将价格打到很低的位置（每桶低至-40美元）！这一挤兑的过程就对多头实现了屠杀（现在经济快速萎缩的过程 ， 原油就严重过剩 ， 没能力支撑众多的金融产品 ， 所以就是挤兑多头的特殊时刻） 。部分人认为原油是“黑金” ， “黑金”的价格不可能跌至负数 ， 这个道理也简单 ， 因为这个价格无法支付开采成本 ， 原油就无法开采出来 ， 也就无法完成实物交割 。 虽然长期是上述原理 ， 但短期却不是 。 当石油公司的原油已经开采出来、同时又无法储藏的时候 ， 就会挤兑市场中的投机性多头 。这种挤兑未来有可能在很多金融领域都会进行 。 根源在于金融产品严重过剩 ， 而最终参与实物交割的只是极小的比例 ， 当极端情形出现的时候 ， 就会形成挤兑 。比较典型的是黄金市场 。如松：灰飞烟灭“纸石油”，“挤兑”尚在进行时
一般人将伦敦是当作是黄金现货市场 ， 将纽约当作是期货市场 。 事实上这两个市场的内在本质没有太大差别 ， 两个交易场所的黄金几乎都是通过记账来完成交易的 ， 最终的交割也是现金交割 ， 实物交割的数量极少（每天一两吨或数吨 ， 价值不过数亿美元 ， 与每日黄金金融产品的交易量十几万亿美元相比 ， 几乎可以忽略） 。现在 ， 欧美部分国家的金银币已经比较紧缺 ， 这说明个人或机构在囤积实物（以应对央行无底线印钞） 。 在每日十几万亿美元的金融交易中 ， 一个空头必然对应一个多头（有买才有卖 ， 有卖才有买） ， 黄金也不存在储藏不便的问题 ， 一旦众多多头张开手、对着空头说“我要求实物交割”（主要是为了应对实物市场对金银币的需求） ， 众多空头就只能被动进行实物交割 。 可市场上的投机空头手中并没有实物 ， 它就只能被动买入合约以完成平仓 。 可市场上大量多头要求进行实物交割时 ， 说明市场上有能力卖出合约的很少很少 ， 也没有傻瓜愿意卖出实物 ， 结果 ， 挤兑就会发生的黄金市场的空头上 。这里的核心是 ， 实物市场永远是金融市场的基石 ， 交割就可以击穿买空、卖空的把戏 。原则上 ， 任何金融市场上都可能发生这种挤兑 ， 比如 ， 鸡蛋市场、螺纹钢市场的参与者进行实物交割的都很少 ， 一旦严重过剩的时候 ， 空头就可能逼迫多头进行实物交割（反过来也一样） ， 而多头没能力完成实物交割（比如没有储存场地 ， 没有销售渠道等） ， 此时 ， 多头就需要平仓卖出合约 ， 就会被挤兑 。造成挤兑的根源是金融产品泛滥 。 金融产品与社会的真实财富必须匹配 ， 当出现金融产品泛滥的时候 ， 众多的金融合约就没有对应的社会财富 ， 而这些合约大多数都是投机客持有 ， 条件具备时就会被挤兑！上述还仅仅是挤兑的初级模式 。 在全球金融体系稳定时 ， 虽然纸币严重超发 ， 但纸币的价值还相对有保证 。 但当当代金融体系暴露问题时（比如大型金融机构破产或储蓄银行爆发流动性危机、央行必须疯狂地印钞救助） ， 纸币就会快速贬值 ， 此时 ， 实物价格不断快速上涨（表现为滞胀严重恶化） ， 就会形成对纸币持有人的挤兑（表现为他的购买力快速丧失） ， 这种挤兑一般会无路可逃 。 比如 ， 在南京国民政府末期 ， 谁也不会卖出黄金或谷物收回法币存在银行 ， 既然没有人会卖出黄金或谷物回收法币 ， 那法币持有者就只能忍受购买力不断丧失的过程 ， 这就是购买力被挤兑的痛苦 。当金融与社会财富不平衡的时候 ， 市场会自我修正 ， 当严重不平衡的时候修正的方式就很残酷 ， 这就是在石油市场发生的挤兑现象 ， 未来还可能在其它市场发生 。


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