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中经金融@港股的机会来了？，基岩资本：中概股遭信任危机( 二 )


中经金融@港股的机会来了？，基岩资本：中概股遭信任危机
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图表：1970-2019年赴港上市中概股数量
资料来源：Wind ， 截至到2019年12月
截至到目前 ， 港股中概股上市企业的行业分布也呈多元化发展趋势 ， 其中房地产、材料、资本货物和耐用消费品服装、多元金融等比重较高 ， 分别有127、110、106和88家 。 整体来看 ， 传统行业占据较大比例 ， 这与香港市场整体偏好有关 ， 偏好较为成熟的行业 。 其中技术硬件与设备、软件与服务、半导体与半导体生产设备等科技类公司合计为122家 。 若将这几类行业归类为科技行业 ， 则其数量为122家 ， 上市企业数量仅次于房地产行业 。 足见 ， 香港市场的包容性 ， 高ROE的房地产行业和高成长性的科技行业同样都为市场所接受和认可 。
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图表：房地产、材料、服装、金融等传统行业占港股中概股主导
资料来源：Wind
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图表：历年在香港上市的中国科技企业数量
资料来源：Wind
港股中概股市值逐年递增 ， TMT和医疗保健等新经济行业涨幅明显 。 截止至2019年12月 ， 目前港股中概股企业市值大于3000亿港元的有18家 ， 其中腾讯控股[0700.HK]以30,853.82亿元市值占据榜首 。 市值在800亿港元到3000亿港元之间的有57家 ， 分布于银行、房地产、电信服务、保险等多个行业；市值在300亿港元到800亿港元之间的有94家；市值在80亿港元到300亿港元之间的有166家；市值小于80亿港元的企业则占大多数有786家 。
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图表：港股中概股市值分布
资料来源：Wind
赴港上市企业以行业分类的角度来看 ， 房地产、软件与服务、消费者服务、制药等领域的行业涨幅较高 。 以涨幅较高的前20家企业为例 ， 各企业市值均有不同程度上涨 。 我们统计所有港股中概股自其上市首日收盘价至今的年平均涨幅 ， 由于腾讯控股和中国生物制药涨幅巨大 ， 去除其后排名前二十的主要是房地产、消费者服务、科技和生物制药等行业 。
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图表：港股中概股上市首日收盘价至今年平均涨幅排名前二十的企业
资料来源：Wind ， 截至到2019年12月（排除了腾讯控股和中国生物制药 ， 且去除最近6个月上市的企业）
腾讯控股和中国生物制药年均涨幅最高 ， 分别为27.92倍和23.33倍 。 除此之外 ， 海螺水泥年均涨幅最高 ， 为454.2% ， 彰显港股对大蓝筹企业的格外偏好 ， 申洲国际排名第二 ， 年均涨幅428.88% 。 2018年上市的新城悦服务和久泰邦达能源 ， 年平均涨幅为255.21%和221.19% ， 2019年上市的中烟香港、瑞诚中国传媒、旅橙文化等 ， 涨幅也较大 。
3.美股中概股市场优于港股
虽说过去十几年中概股整体表现抢眼 ， 但是对于在不同市场上市的中概股之间还有一定的区别 ， 具体来说 ， 美国中概股的市场表现要领先于港股中概股 。 为方便对比 ， 采用纳斯达克金龙指数（HXC）、标普香港中概股30指数（SPCRD30）分别作为美股中概股以及港股中概股的代表 。
从近20年的市场表现来看 ， 美股中概股市场表现要强于港股中概股 ， 特别是2008年经济危机以后 ， 纳斯达克金龙指数以2884点为起点 ， 一路上涨至最高11851点 ， 涨幅311% 。 标普香港中概股30指数则由1334点上涨至最高4942点 ， 涨幅270% 。
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图表：美股、港股中概股股价历史走势图
资料来源：Bloomberg
2019年以来 ， 全球贸易局势改善 ， 市场预期相应提振 ， 中美两大资本市场均取得较大幅度的上扬 。 而坐拥海外发达资本市场以及中国高增长经济环境两大优势 ， 中概股的表现处于市场领先 。 但是 ， 由于地区性因素 ， 港股市场参与者趋于谨慎 ， 恒生指数全年仅上涨3% ， 相应地 ， 港股中概股显得有些差强人意 。 2019年初以来 ， 美股中概股指数上涨25% ， 港股中概股指数上涨4% ， 均与上市当地资本市场保持一致 。
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图表：2019年中概股表现一览
资料来源：Bloomberg
从历史走势来看 ， 中概股指数不仅与上市当地资本市场 ， 还与A股市场保持较高的相关性 。 一方面作为海外资本市场的参与者 ， 中概股公司面对全球的投资者 ， 其股价的波动也时常受到海外资本市场情绪及预期的影响 。 另一方面 ， 中概股主要在国内开展生产经营活动 ， 依托国内市场以及工业体系 ， 企业的经营情况与国内经济运行息息相关 。 由此 ， 近十几年 ， 中概股即与当地股指保持同步 ， 也会受到A估值数的影响 。 如2008年以及2014年A股的爆发式牛市期间 ， 中概股表现明显高于当地市场指数 。 而放眼整个历史周期 ， 美股中概股跟随美股市场长牛走势 ， 2008年以后呈一路上涨趋势；反观港股中概股 ， 伴随恒生指数 ， 2008年至今保持震荡上行 。


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