【『中青山西』涨停！山西汾酒营收首次破百亿！2020年一季度净利润近40%高增长】_本文原题为：涨停！山西汾酒营收首次破百亿！2020年一季度净利润近40%高增长
4月27日 ， 山西汾酒披露2019年年报与2020年一季报 ， 营收首次破百亿 ， 一季度净利润更是录得近40%的高增长 。 在这份财报的刺激下 ， 4月28日 ， 山西汾酒股价涨停 。 值得注意的是 ， 一季度在营收同比仅增长1.71%的情况下 ， 净利润却实现了39.36%的高增长 。 净利润的高增长来自于母公司一季度生产及营收减少带来的税金减少 。 某种程度来说 ， 这种减少只是延后了税金的缴付 ， 并不能“实质性”增加公司利润 。
母公司减产降收入节省税金超2亿
2019年度 ， 山西汾酒实现营收118.8亿元 ， 同比增长25.79%；净利润19.39亿元 ， 同比增长28.63% 。 今年一季度实现营收41.4亿元 ， 同比增长1.71%；净利润12.25亿元 ， 同比增长39.36% 。
值得注意的是 ， 一季度毛利率与上年持平 ， 微增0.3个百分点；净利率却提升了6.58个百分点 。 公司解释称 ， 一季度净利润增长“是由于疫情影响商品酒产量减少 ， 相应缴纳消费税等税费减少 ， 且少数股东损益减少所致” 。
根据财报 ， 一季度税金及附加金额为2.71亿元 ， 同比下滑了52.75% ， 下滑金额达到3.03亿元；销售费用及管理费用则分别增长5.12%及33.29% 。
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白酒消费税仅在生产环节征收 ， 一般来说 ， 上市酒企母公司从事生产 ， 再将生产的白酒卖给子公司 ， 子公司再高价进行销售 。 一季度山西汾酒母公司营业收入9.63亿元 ， 同比下滑53.72% ， 下滑金额达到11.18亿元 。 母公司营收减少 ， 直接带来了税金及附加的大幅减少 。
但是也应该看到 ， 一季度上市公司销售并未减少 ， 母公司生产及营收减少只是将这部分税费延后了 ， 客观上增加了上市公司一季度的净利润 。 另一个值得注意的是 ， 一向被视为“蓄水池”的预收款项 ， 一季度预收款为16.11亿元 ， 相比2019年末减少了43.26% ， 而去年同期减少幅度为27.22% 。 预收款项的大幅减少 ， 会不会压缩接下来的利润增长空间 ， 还需进一步关注 。
青花系列与玻汾高增长
从2019年全年来看 ， 公司主推的次高端单品青花系列与玻汾均取得不错的增幅 ， 青花系列营收同比增长约30% ， 玻汾全年保持约50%的增长 。
在山西汾酒的产品体系中 ， 青花系列主要定位为高端与次高端 ， 玻汾定位则是100元以下低端市场 ， 老白汾定价在100元200元之间 ， 属于中端产品 。
青花系列过去几年保持了高增长 ， 从2017年到2019年复合增长率达56% ， 是带动汾酒增长的主要动力 ， 其占汾酒系列的营收比重从2017年的22%提升至2019年的29%左右 。
2019年上半年 ， 公司对青花系列进行控货 ， 下半年加大了投放 。 全年取得30%的增幅 。 2019年青花系列毛利率同比提升5.71个百分点 ， 达到71.9% 。
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玻汾定价在40-50元之间 ， 属于光瓶酒中定价较高的产品 ， 原因是纯粮食酿造 ， 相较于其他低端酒成本较高 。 老白汾系列价格定位在100-300元 ， 2019年销售额近40亿 ， 60%在省内实现销售 ， 是省内市场的主要产品 。
目前在省内市场 ， 山西汾酒占据绝对有利地位 ， 市占率超50% 。 2019年省内实现营业收入57.85亿元 ， 同比增长8.65% ， 省外实现营业收入59.60亿元 ， 同比增长47.65% 。 省外市场第一次超过省内 。
在省外山西汾酒主要布局“环山西”板块及其他几个重点市场 ， 全年经销商数量增长约121家 。 全国化能否顺利推进 ， 决定着已经跻身百亿俱乐部的山西汾酒接下来能否持续高增长 。
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