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【格隆汇】财务结构稳健，梁志天设计集团（2262.HK）：2019年营收微增

日前 ， 港股纯设计股---梁志天设计集团(2262.HK)公布2019年业绩报告 。 报告显示 ， 公司在2019年去年实现收入5.05亿港元 ， 同比微增0.2%；归母净利润3864.8万港元；每股盈利3.39港仙 ， 拟派末期股息1.30港仙/股 。
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同期 ， 公司实现毛利1.95亿港元 ， 同比下跌14.1% ， 毛利率则由上年度44.9%降至38.6% ， 但较2019年上半年的34.92%有所提升 。 财报指出 ， 主要由于室内陈设服务分部投入大幅增加以及平均薪金增加所致 。 这份业绩总体看上去不容乐观 ， 但回归去年行业来看 ， 却有多了些许期待 。
一、行业深度调整 ， 公司内在竞争力凸显
其实 ， 梁志天设计集团的这份成绩单在预料之中 。 建筑装饰作为建筑板块里的细分领域 ， 行业景气度与宏观经济周期紧密相关 。 从下图可以看到 ， 近几年 ， 伴随经济进入快速下行通道 ， 固定资产投资增速持续放缓 ， 地产开发及建筑行业都迈入存量竞争阶段 ， 行业整体增速明显放缓 。 2019年 ， 政策持续收紧 ， 行业分化加速 ， 一些中小玩家艰难发展或逐步出局 ， 市场愈发向头部企业集中 ， 马太效应凸显 。
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【格隆汇】财务结构稳健，梁志天设计集团（2262.HK）：2019年营收微增
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梁志天设计集团以住宅装饰项目为主 ， 2019年来自住宅项目的收入占比近八成 ， 较2018年有进一步提升 。 而从目前A股几家住宅装饰龙头公布的2019年业绩快报数据来看 ， 足见行业发展所面临的挑战 。
对比来看 ， 在行业的深度调整中 ， 梁志天设计集团仍实现正向增长 。 这得益于其室内陈设服务板块的快速增长抵消了室内设计业务需求下降带来的影响 。 财报显示 ， 2019年公司室内陈设服务增长48.4%至1.77亿港元 ， 占比总收入比例由23.6%增至35% ， 提升了11.4个百分点 。
而洪涛股份2019年利润大增 ， 主要由于2018年对应收账款、商誉减值计提了大额减值准备所造成的低基数效应 。 此外 ， 梁志天设计集团纯设计的业务属性 ， 相较其他几家同时涵盖工程或建材等较低毛利率业务 ， 在盈利能力上的优势也更为明显 。
二、下半年大幅扭亏 ， 股价抗跌属性凸显
而回顾公司股价表现来看 ， 自去年8月发布半年报以来 ， 股价大幅上涨并维持在1.23港元上下 ， 截至4月3日收盘 ， 报1.24港元 ， 较发行价0.88港元涨幅41% ， 远超同期大盘涨幅 ， 抗跌属性凸显 。
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实际上 ， 股价的走势也已反映出公司下半年会改善的积极预期 。 据财报数据 ， 2019年下半年 ， 公司实现收入2.85亿港元 ， 环比增长约30%；同期归母净利润约4054万港元 ， 较2018年上半年亏损861.7万元 ， 大幅扭亏进而助推全年实现盈利 。
今年突如起来的疫情 ， 无疑加剧了外部经济的不确定性 ， 给企业经营造成明显压力 ， 尤其是流动性 。 而得益于轻资产的业务属性 ， 梁志天设计集团没有过重的资本支出 ， 资本结构良好 ， 杠杆水平一直维持在非常低的水平 。 财报显示 ， 2019年计息负债比率为5% ， 仍处于低水平 。 这意味着 ， 短期偿债压力小 ， 同时后续腾挪空间大 。 此外 ， 公司的在手现金依然比较充裕 。 财报显示 ， 截至2019年期末 ， 公司短期可支配的在手现金余额为2.74亿元 ， 与去年期末水平基本持平 。
从订单情况来看 ， 据建筑装饰行业主要上市公司新签订单来看 ， 2019年前三季度行业新签订单整体均处于负增长状态 。 梁志天设计集团也受到影响 ， 体现为2019年室内设计服务新签订单有所下滑 。


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