【晨财经】但有一个问题值得警醒，从2019年年报看迈瑞医疗在行业中的地位
五一假期之前 ， A股各大上市公司纷纷披露了2019年年报 。 截止本文发布 ， 除了九安医疗 ， A股的65家医疗器械企业均已经公布各自在2019年的成绩 ， 迈瑞医疗依然以傲然的成绩位居行业多个排行榜的榜首 。 本文对医疗器械各大A股上市公司2019年的业绩做出梳理 ， 在感受我国医疗器械“一超多强”竞争格局的同时 ， 也可以发现即使强如迈瑞 ， 也还有提高空间 。
营收&利润榜：迈瑞医疗以绝对优势领先排名榜首且增速超行业平均10pct
2019年 ， 64家医疗器械A股上市公司合计营业收入1190.33亿元 ， 同比增长14.01% ， 合计获得归母净利润186.91亿元 ， 同比增长14.38% 。 其中迈瑞医疗取得营业收入165.56亿元 ， 同比增长20.38% ， 占全行业A股上市公司营业比例为13.91% ， 归母净利润46.81亿元 ， 同比增长25.85% ， 占全行业比例达到25.04% 。
迈瑞以外 ， 排名2-5位的分别是乐普医疗、新华医疗、安图生物以及鱼跃医疗 ， 而他们2019年的归母净利润总和都不及迈瑞多 。 除了现有体量的优势以外 ， 迈瑞医疗2019年的归母净利润同比增长速度同样高出行业平均超过十个百分点 ， 体现出龙头的优势还在不断增大 。
图表1:2019年归母净利润排名前20的医疗器械企业
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数据来源：iFind ， 中康产业资本研究中心
市值榜:迈瑞医疗一家企业占据医械行业约四成
基于迈瑞医疗的巨大体量、发展增速以及行业地位 ， 其在二级市场获得认可也就不难理解了 。 根据4月30日收盘价 ， 迈瑞以3115.82亿元的市值遥遥领先于同行 ， 这一数据甚至占据全行业上市公司总市值的39.15% 。 迈瑞医疗在我国医疗器械领域的地位可见一斑 。 但是 ， 根据其去年的净利润 ， 其市盈率也达到了66.57倍 ， 这么高的市盈率也引起一些行业的质疑声音 。
图表2:我国市值（4月30日收盘价）排名前20的医疗器械企业
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数据来源：iFind ， 中康产业资本研究中心
研发费用榜：投入总量行业首屈一指 ， 但优势在缩小
迈瑞的产品分为生命信息与支持、医疗影像与体外诊断三大类 ， 涵盖了各种型号的监护仪、超声、生化分析仪、血球分析仪、化学发光等多个细分领域的产品 。 这些自主产品的开发离不开一个强大的研发团队 ， 也与高额的研发投入分不开 。 2019年 ， 迈瑞研发投入14.66亿元 ， 占全行业A股上市公司研发投入比例达到18.44% ， 同样比排名2-5位的总和还多 。
图表3：医疗器械行业2019年研发投入前20强
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数据来源：iFind ， 中康产业资本研究中心
但是 ， 值得警醒的是 ， 迈瑞2019年研发投入同比增速15.66% ， 不及行业23.11%的平均值 。 而研发投入占营业收入比例8.85% ， 未达到其10%的“常规指标” ， 甚至不及去年9.21%的比例 。 在研发投入方面上 ， 迈瑞与同行的优势在缩小 。
净利率处于行业上游而毛利率仅行业中游水平 ， 与产品结构相关
医疗器械种类多且差异大 ， 而毛利率与净利率水平与公司产品的结构相关 ， 因此各个医疗器械企业的毛利率与净利率水平差异极大 。 迈瑞医疗2019年的毛利率65.24% ， 排名64个企业中的27位 ， 但28.30%的净利率可以排在13位的上游水平 。 近几年迈瑞减费增效的措施起到了成效 。
图表4：医疗器械行业2019年销售净利率前20强
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数据来源：iFind ， 中康产业资本研究中心
净资产收益率排名行业第三
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