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■干掉红牛，可能吗？( 二 )



■干掉红牛，可能吗？
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制图：虎嗅
从招股书数据来看 ， 为增长贡献最多的还是东鹏特饮 。 东鹏特饮共拥有250ml 金瓶特饮、500ml 金瓶特饮、250ml 金罐特饮、250ml 金砖特饮等四种产品规格 ， 力图满足不同消费人群的需求 。 林木勤曾在采访中透露 ， 北方消费者对于250ml规格的小瓶饮料兴趣寥寥 ， 为此公司推出了500ml的大规格特饮 。 2017年新推出的500ml大规格在2019年增长迅速 ， 占公司收入比例从去年的27.68%提升至54.12% 。
目前 ， 东鹏饮料旗下还有由柑柠檬茶、陈皮特饮、饮用水等等产品 ， 但东鹏特饮是当之无愧的“扛把子”产品：2017年~2019年 ， 东鹏特饮收入占总营收的比例分别高达96.19%、94.99%和95.11% 。

■干掉红牛，可能吗？
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东鹏饮料各线产品
此外 ， 东鹏饮料通过贴片广告、综艺冠名等方式在全国范围内打响了知名度 ， 同时在全国范围内拥有超过1000家经销商、覆盖100万家终端门店 ， 但南方依然是东鹏特饮的主战场 。
目前 ， 公司销售的大头还是来自广东市场 。 2017年~2019年 ， 广东地区的销售收入占公司主营业务的比例为66.66%、61.1%和60.12% 。 可以看出 ， 虽然占比在下降 ， 但广东依然是东鹏饮料的主战场 ， 为公司贡献了过半收入 。 根据招股书 ， 公司正在积极开拓广西、华中、华东等市场 。
也就是说 ， 虽然顶着“行业老二”的名头 ， 东鹏特饮可能还算不上一个全国性品牌 。
红牛内斗 ， 老二突围？
我们可以将东鹏饮料的各项数据与目前A股上的饮料板块上市公司进行比较 ， 分别为香飘飘（603711.SH）、养元饮品（603156.SH）与承德露露（000848.SZ） 。
在毛利率方面 ， 东鹏饮料旗下的功能饮料板块毛利率较高 ， 在2017年~2019年的数据分别为49.36%、48.08%及 49.01% ， 但公司旗下的非功能饮料还处于新品促销阶段 ， 促销力度大、销售价格低 ， 导致毛利率为负 。 公司总体毛利率分别为47.92%、45.97%与46.74% ， 略低于目前A股饮料公司的平均值与中位值 。

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制图：虎嗅
此外 ， 重销售、轻研发是饮料公司的常态 ， 但与同行相比 ， 东鹏饮料的销售费用率略高于平均水平 。 招股书显示 ， 公司在过去3年中的销售费用率分别为29.02%、31.92%与23.37% ， 高于A股饮料上市公司的平均值与中位值 。

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【■干掉红牛，可能吗？】

制图：虎嗅
在报告期内 ， 公司研发费用率分别为 0.76%、0.72%及 0.67% ， 与同行业上市公司水平基本一致 。 在一众上市公司里 ， 只有香飘飘2019年的研发费用率超过1% ， 在近两年频推新品 。 若东鹏饮料希望成为多品类的饮料公司 ， 未来可能需要在研发上多加投入 。
具体到功能饮料这条赛道而言 ， 东鹏饮料最大的问题仍在于——有机会赶超红牛吗？
此次东鹏饮料IPO的时间节点算得上特殊 。 目前 ， 行业第一名中国红牛还处在旷日持久的商标纠纷当中 。
中国红牛与泰国红牛之间的商标纠纷可以追溯到红牛创始人、泰国天丝集团前任董事长许书标的逝世 。 2016年 ， 在中国红牛商标到期后 ， 泰国天丝集团新任董事长许馨雄希望停止续约 ， 但一手将中国红牛塑造成国民品牌的华彬集团并不乐意 。 因商标使用权而引发的纠纷一直持续到当下 ， 目前 ， 双方关于红牛商标的诉讼案仍未有结果 。


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