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商学院杂志：1元矿泉水6毛利！农夫山泉IPO “不差钱”的钟睒睒差什么？，

商学院杂志：1元矿泉水6毛利！农夫山泉IPO “不差钱”的钟睒睒差什么？，
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文：梁伟石丹
ID：BMR2004
农夫山泉上市传闻已久 ， 如今水落石出 。
4月30日凌晨 ， 农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书 。 这意味着 ， 为此筹备了一年多的农夫山泉 ， 终于要开启港交所上市之路 。
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《商学院》采访人员就启动港股IPO的相关问题向农夫山泉发送了采访函 ， 截至发稿 ， 未收到回复 。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示 ， 农夫山泉IPO一直是市场关注的重点 。 随着中国整个饮料行业进入一个高度同质化以及品类创新升级迭代速度缓慢的状态 ， 农夫山泉也在寻求多品牌、多品类、多渠道、多场景、多消费层次的一个布局 。 在这种布局下 ， 农夫山泉境外IPO将加大自身渠道、品牌、国际化的投入以及未来全产业链的布局 。
“突如其来的疫情也对部分食品饮料企业形成了考验 ， 比如餐饮、酒店等特殊渠道无法正常营业 ， 作为上游供应商的食品饮料企业 ， 也将遭遇挑战 ， 从该角度说 ， 疫情也加快了农夫山泉上市的进程 。 ”朱丹蓬说 。
近几年 ， 农夫山泉不断加码多元化 ， 拓展其边界 。 盈赛品牌咨询联合创始人李刚健向《商学院》采访人员表示：“农夫山泉光靠矿泉水品类 ， 难以把盘子做大 ， 如果要上市 ， 资本市场要看它的增长率 。 ”
屡传上市
近年来 ， 围绕农夫山泉上市的传闻屡次出现 。 早在2017年3月 ， 农夫山泉出现在浙江辖区辅导上市的公司名单中 ， 引起其上市传言；2017年11月 ， 农夫山泉将借壳乔治白上市的传言再次出现 。
农夫山泉创始人钟睒睒曾在2017年6月公开表示：“资本市场讲究需求与被需求 ， 但农夫山泉现在没需求 ， 因此不需要上市 。 ”
在2008年5月22日 ， 农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议 ， 上市传言似乎被证实 。
不过 ， 2019年1月12日,中国证监会浙江监管局发布《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》显示,农夫山泉上市辅导在2018年12月终止 。 报告显示 ， 2008年3月20日 ， 中信证券与农夫山泉签署了《农夫山泉股份有限公司与中信证券股份有限公司首次公开发行股票合作框架协议》 ， 并于2008年5月22日签署了《农夫山泉股份有限公司与中信证券股份有限公司首次公开发行股票辅导工作协议》 。 2018年12月29日 ， 经双方友好协商一致 ， 农夫山泉与中信证券签署了上述辅导协议的终止协议 。
2019年11月 ， 曾有传闻称 ， “农夫山泉计划在香港进行10亿美元IPO ， 最早在明年上半年进行” ， 农夫山泉相关负责人当时回应 ， 不予置评 。
农夫山泉即农夫山泉股份有限公司原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司” ， 其公司总部位于浙江杭州 ， 系养生堂旗下控股公司 ， 成立于1996年9月26日 ， 创始人为钟睒睒 。
《商学院》采访人员通过养生堂旗下公司万泰生物的招股说明书了解到 ， 农夫山泉的大股东养生堂持股65.5223%、钟睒睒持股13.9937%、其他股东持股20.4840% 。
养生堂是核心的控股型平台公司 ， 钟睒睒持股98.38% ， 另外通过其全资控股的杭州友福持有1.62%股权 ， 换言之 ， 养生堂由钟睒睒100%控股 。
万泰生物招股书显示 ， 2018年农夫山泉未经审计的总资产200.75亿元 ， 净资产144.11亿元 ， 净利润36.16亿元 。
农夫山泉招股书显示 ， 截至最后实际可行日期 ， 钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益 ， 包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益 。 钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益 ， 包括98.3800%的直接权益 ， 及透过钟睒睒全资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益 。
根据农夫山泉招股书 ， 2017年、2018年、2019年收益分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元 ， 年复合增长率为17.2% ， 高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速 。 其中 ， 农夫山泉饮用水贡献收入占比超57% 。 农夫山泉主要产品包括包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别 ， 包装饮用水始终是第一大品类 ， 2017年、2018年及2019年 ， 包装饮用水产品的收益占总收益的占比分别为57.9%、57.5%及59.7% ， 其次是茶饮料和功能饮料 。
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引起大家关注的 ， 还有其包装饮用水的毛利率 ， 招股说明书显示 ， 农夫山泉包装饮用水的毛利率高达60.2% ， 这也意味着 ， 我们常喝的农夫山泉矿泉水 ， 每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利 。
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“不差钱”的农夫山泉 ， 上市似乎“另有目标” 。 朱丹蓬表示 ， 即使“不差钱” ， 钟睒睒也不想把自己的积蓄全部投资于公司多元化的扩展 ， 农夫山泉希望通过资本来撬动市场 ， 以更小的风险获得更多的资源 。


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