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『文章』深度文章 | 论光伏“跳跃间断点”( 二 )


三次行业波动对应三次技术变化 。 2008年的行业危机孕育冷氢化制备硅料工艺 ， 启动晶体硅替代薄膜的开始 。 2011年的行业危机孕育金刚线和快速直拉单晶工艺 ， 启动单晶硅片替代多晶硅片的开始 。 2018年的行业危机刺激PERC电池大规模替代多晶电池的开始 。 今天光伏成本距离全球平网指日可待 。
全球平网意味着光伏发电摆脱补贴依赖 ， 并不意味着光伏摆脱了并网依赖 ， 也就是说光伏替代传统能源还有下半场 。 无论是特高压还是隔墙售电都无法解决电网调度的问题 ， 比如白天负电价等等 。 当电网调峰达到极限的时候 ， 光伏的装机发展也到了极限 ， 想要进一步突破就得摆脱并网依赖 ， 这意味着光伏发电成本需要进一步下降 ， 低于火电成本 ， 为储能留出成本空间 。 换言之 ， 只有搭配了储能的光伏系统成本达到平网水平 ， 光伏才能获得新的空间 。
这个逻辑展示了令人激动的前景 ， 当光伏效率提升成本下降实现光储系统平网的时候 ， 光伏替代煤炭原油等传统能源的最后一公里近在眼前 ， 异质结电池技术将完成这个使命 。 从2008年第一次跳跃间断点至今光伏用了12年实现全球平网 ， 实现年新增装机量近十倍的增长 。 当异质结技术推动光伏摆脱并网依赖的时候 ， 或许意味着新的十年新的十倍的增长 。
1.3.PERC是跳跃间断点吗？
光伏的发展过程存在一类技术现象 ， 在现有技术和设备基础上升级 。 虽然这类升级带来效率提升和成本下降 ， 但是我们并不认为这是跳跃间断点 ， 因为这不是颠覆所以不会带来竞争格局改善 。
以PERC技术为例 ， 从2017年至今短短三年促进单晶对多晶的替代 。 国内领跑者计划的高利润刺激PERC电池的大规模建设 ， 升级现有电池设备就可以制备PERC电池引得国内厂商趋之若鹜 。 短期来看 ， PERC的确带来业绩增长 ， 但是人人皆可的重复性建设必然带来严重的产能过剩 ， 这就是为什么硅片价格坚挺了十八个月然而电池片价格一触即溃 。 从电池片厂商到电池片设备商 ， 三年年化业绩的报表并不优质 。
更深层次的逻辑是PERC电池只是单晶硅片替代多晶硅片的在电池领域的延续 ， 并非真正的创新 。 类似的升级还有半片、叠层、双玻等等 ， 这些工艺都是第二次跳跃间断点主升浪的小浪花 ， 他们加速了单晶硅片替代多硅片的过程 ， 却难以建立其自身竞争壁垒 。 用股票言语来描述就是“利好短期EPS利空长期PE” 。 与其买入这些次要逻辑 ， 不如重仓主流逻辑单晶替代多晶 。
简言之 ， 没有设备重置的创新都不是跳跃间断点 ， 原有设备的工艺升级没有颠覆意义 。
2.必要条件
2.1.产能过剩
每一次行业危机都是产能过剩导致价格暴跌的恶果 。 产能过剩危害的论述汗牛充栋不再赘述 ， 其实产能过剩是跳跃间断点的必要条件之一 ， 没有上一轮产能过剩就不会有下一轮技术创新 。
产能过剩意味着当前工艺的极限 。 价格的变化来自于供需的变化 ， 光伏需求两位数的变化刺激光伏供给三位数的变化 ， 结果就是产能过剩 。 当前工艺带来需求的扩张领先于供给 ， 工艺的超额利润率刺激供给进一步释放 ， 比如2019年30%毛利率的PERC电池、2020年40%毛利率的单晶硅片 ， 2010年50%毛利率的硅料 。 当前工艺带来需求的扩张被供给超越 ， 产能周期拐点出现 ， 价格暴跌毛利率大幅下降难以回到之前的水平 ， ROE永久性压制 ， 因此产能过剩意味着当前工艺的极限 。
上市公司说光伏价格下降是常态 。 这个观点没有错 ， 但是价格暴跌利润率崩塌说明供需关系依然有效 。 伤害利润表甚至资产负债表的价格下跌不是常态 ， 而且非常有害 。 上市公司还说行业产能过剩是常态 ， 但是我们的优质产能不足 。 如果公司产品价格随着行业而暴跌 ， 那么这个观点就是错误的 ， 说明公司没有竞争优势 。
产能过剩意味着未来工艺的开始 。 所谓祸福相依 ， 产能过剩的另一面是未来工艺的开始 。 产能过剩倒逼企业技术创新 ， 2012年隆基股份划出未来成本曲线 ， 董事长的理由很简单 ， 再不快速降本公司死路一条 。


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