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『文章』深度文章 | 论光伏“跳跃间断点”( 三 )


产能过剩打压的价格为下一个产业环节的技术创新做好铺垫 。 硅料从200USD跌到20USD ， 效率更高的单晶硅片进入快速降本的通道站在大规模商业化的起点；我们可以计算硅片从3RMB跌到2.3RMB ， 效率更高的异质结将进入快速降本的通道站在大规模商业化的起点 。 背后的逻辑是越过临界点之后 ， 效率更高的产品降本速度更快 ， 单位原材料含量越低 。
产能过剩摧毁资产负债表沉重打击厂商信心 ， 破产的厂商不可能重新回到原有技术路线 ， 甚至不会重回光伏行业 。 一方面对于技术稳定的产业链来说 ， 这意味着以后的格局优化 ， 比如硅料和硅片；另一方面对于技术颠覆的产业链来说 ， 这意味着新技术替代传统技术的开始 。
2.2.融资扩产
当技术创新证明新一轮周期开始的时候 ， 融资扩产是推动行业快速发展的必要条件 。
融资扩产是光伏的内在属性 。 光伏是典型的周期成长型制造业 ， 在正确的时点投入尽可能多的资本开支是行业发展属性决定的 。 更多的融资意味着更高的杠杠率 ， 更大的规模意味着更低的生产成本和更高的利润率 ， 更快速地推动新技术替代传统技术实现更高的周转率 。 越来越多的光伏企业登陆资本市场对于行业发展是极大的利好 ， 融资规模越大行业发展越快抗风险能力越强 。 度过成长期之后优胜劣汰剩下的领先企业将为资本市场带来后期回报 ， 资本市场也是进取精神的试验田 。
融资扩产是企业的竞争优势 。 产能过剩的传统技术和厂商不会有人重复投资 ， 即使能融到钱投进去最终也是人财两空 ， 比如st海润 。 开拓新兴技术的厂商只有传统技术产能过剩的时候敢于融资尽力扩产 ， 才能在未来的竞争中站稳脚跟 ， 比如隆基股份 。
2013-2014年全行业的玩家都陷入多晶产能过剩的泥潭难以自拔 ， 根本无法转身 。 彼时隆基股份遵循降本曲线 ， 考虑融资20亿准备大规模扩产单晶硅片 ， 行业独此一家 。 当隆基股份的融资计划被批准的时候 ， 聪明地资本市场将股价抬升到13RMB ， 翻了四倍 。 巨额资金保证隆基股份的产能和成本一骑绝尘 ， 已有参与者不能做 ， 围观者不敢做 。 上市九年以来隆基股份总共融资150亿 ， 产能增长近四十倍 ， 等效成本下降80% 。 虽然隆基股份上市以来的利润总额不及融资额 ， 但是他将单晶市占率提高到近90% ， 成功实现单晶替代多晶 。 不仅如此 ， 隆基股份同时扩产了投入产出效率更高的组件 ， 进一步加大经营杠杆 ， 将单晶硅片替代多晶硅片的颠覆性发挥到极限 。
2.3.创新者的窘境
我不止一次向他人推荐《创新者的窘境》 ， 作者精彩地复盘N多科技颠覆案例 ， 提出技术创新之道 。 此书答疑解惑 ， 为何今天庞大优秀的公司被逐步淘汰 ， 核心逻辑是路径依赖和沉没成本 。
由于路径依赖 ， 组织结构、公司文化、市场营销和运营管理等等都固化成现有模式 ， 新技术和新市场势必挑战现有模式 ， 造成公司内部冲突 。 由于沉没成本 ， 原有资本开支和折旧、原有人员薪酬和新的资本开支风险等等难以平衡 ， 新技术和新市场留出的时间窗口有限 ， 公司错失机遇逐步衰退 。
企业经营不是资本市场想象得那么简单 ， 开灯关灯一样的简单操作只存在于幻觉 。 做制造的光伏企业从事EPC、做EPC的光伏企业从事运营、做多晶的光伏企业从事单晶....至今没有看到一个成功案例 ， 这些都验证《创新者的窘境》的观点 ， 第一性原理是世界运行的基础逻辑 。
过去的复盘和未来的展望渗透于上文的字里行间 。 一个潜力巨大的新技术方向 ， 一个优秀的运营团队 ， 一系列正确的融资加杠杆安排 ， 这三个要素组合能够爆发颠覆性力量 ， 实现行业能级跃迁 ， 实现企业指数级增长 。 在PERC产能过剩的今天 ， 单晶硅片价格暴跌的当下 ， 异质结电池技术的窗口正在打开 ， 这可能是未来十年能源行业最重要的技术变革 ， 光伏替代传统能源成为可能性 。 由于创新者的窘境 ， 未来将属于新的进入者 。


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