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股价跌回15年前，百年汇丰帝国还能穿越新危机吗？

4月16日 ， 汇丰控股（00005.HK）再次下跌2.22% ， 报收39.7港元/股 。 今年以来 ， 这支股票已经下跌34.27% ， 并已跌至2005年时水平 。汇丰是全球最大规模银行之一 ， 2019年末总资产规模达27000亿美元 ， 也是在中国资产规模最大的外资行（汇丰银行（中国）有限公司2018年末总资产4763.24亿元） 。 上市公司汇丰控股曾是香港本地人最爱的股票之一 ， 因为长期按季度高分红 ， 被称为“孤儿寡母股”：即便独自拉扯孩子的寡母 ， 靠汇丰股票分红也能安稳养家 。但4月1日这天 ， 汇丰银行给投资者开了个“愚人节玩笑”：其宣布应英国审慎监管局要求 ， 取消2019年第四次派息 ， 同时考虑新冠肺炎疫情对全球经济的严重影响 ， 在2020年底前暂停派息及回购股份 。“不分红的银行股还有什么意义？”投资者用脚投票 ， 当日汇丰控股大跌9.51% 。 更有小股东组成维权联盟 ， 要向汇丰讨说法 。汇丰的尴尬不止于此 。 作为一家国际银行 ， 如今中国香港贡献了2019年度除税前利润的九成；将汇丰股价复权并拉长时间来看 ， 其股价在2018年1月达到78港元/股的历史高点后一路向下 。 当前股价已经逼近2005年39港元/股-47港元/股的水平 ， 距2018年最高点几乎腰斩 。 假如有投资者从2005年开始一直持有汇丰 ， 到如今几乎没有分红外的收益 。“最怕的是 ， 对某个东西形成信仰 ， 然后它的某些内在、外在因素变了 ， 它已经不能投资了 ， 而你还浑然不觉 。 ”上善若水资产董事长侯安扬对汇丰取消派息如此评论 。国际化和综合化是汇丰最显著的两个标签 ， 它曾广泛受益于经贸往来、人员流动的全球化 。 最多时 ， 汇丰业务网络覆盖全球88个国家和地区 。 如今 ， 不断上升的贸易摩擦和区域整合难题 ， 让汇丰招架无力 ， 其业务网络也削减整合至64个 。 而全球疫情更带来进一步打击 。“汇丰最好的时代已经过去了 。 以后都不会再超越此前的成就 。 ”外资投行资深金融分析师林明（化名）对《棱镜》直言 。总部迁册传闻背后就在此次汇丰宣布取消派息后 ， 市场传闻再起：董事会成员呼吁重新讨论将总部迁回中国香港 。不过 ， 集团主席杜嘉祺在电话会议中表明 ， 暂无再研究迁册计划 。虽然总部在伦敦 ， 但中国香港是汇丰最重要的市场 。 汇丰银行在香港本地拥有大批用户 ， 其ATM机遍布街头 ， 还长期在香港担任发钞行的角色 。 对一家私营资本银行来说 ， 这是一种特权 。土生土长于中国香港的汇丰 ， 早在清政府时期 ， 就凭借英资背景获得诸多特权 ， 靠给清政府借款、把持关税和盐税完成早期积累 。 新中国成立后 ， 汇丰退回中国香港 ， 成为当时港英政府的“准中央银行” ， 享有发钞权 。20世纪七八十年代 ， 中国香港先后抓住发达国家产业转移及中国内地改革开放机遇 ， 一跃成为仅次于纽约、伦敦的第三大金融中心 。 汇丰也伴随香港经济的腾飞积累天量财富 。也就在那个时代 ， 汇丰大班（主席）的权力可以和当时的英国驻香港总督媲美 。 于1977年接任汇丰大班的英国人沈弼被称为“大班王” 。 在其任上 ， 汇丰通过拥抱崛起的华商群体 ， 达到发展巅峰 。其间 ， 沈弼支持“船王”包玉刚从英资怡和洋行手中“夺得”九龙仓 ， 从航运业转向地产业 。 但最为后世津津乐道的 ， 仍是他拒绝怡和、太古等财团 ， 将英资洋行和记黄埔控股权以超低价出售给李嘉诚 ， 成就了后者的财富帝国 。沈弼离任前 ， 汇丰希望用一栋气派的总部大楼展示其形象 。 1986年 ， 一栋石油钻井平台造型的建筑在香港中环核心落成 ， 这是当时全球最昂贵的建筑 ， 花费52亿港币 。但这栋建筑隐藏着汇丰的另一种心思 。 纪录片《超级城市：香港》介绍 ， 大楼像乐高积木一样组合 ， 在建造之初就做好了可以随时拆卸运走的准备 。果然 ， 六年后 ， 汇丰通过架构重组设立母公司汇丰控股 ， 变相将总部迁往英国伦敦 。近年来 ， 有关汇丰迁册回中国香港的传闻时有出现 。 早在金融危机后 ， 汇丰就开始讨论将总部迁回中国香港 ， 甚至表示希望能够在A股上市 。 但汇丰在2010年只搬回了行政总裁办公室 ， 集团总部仍设于伦敦 。2015年 ， 汇丰对媒体证实,公司已开始研究把总部迁出英国的可行性方案 。 今年4月6日 ， 全国政协副主席、香港特别行政区前行政长官梁振英在社交网络上发声 ， 披露了5年前汇丰“研究”回迁中国香港的内情 。梁振英指出 ， 当时“研究“回迁是汇丰在银行税一事上向英国政府耍手段 。 果然 ， 2015年夏天 ， 英国财政大臣奥斯本（Georg Osborne）宣布 ， 将银行税税率减半 。此后 ， 时任董事会主席范智廉表示：“将我们的总部留在英国 ， 同时又将业务中心放在亚太 ， 对于我们的股东来说可以集合两个地区的最大优势 。 ”翻开汇丰20多年来的利润表可以看到 ， 中国香港一直是汇丰的根基所在 。 即便在汇丰全球多元布局最成功的2006年 ， 仅中国香港一地为汇丰贡献除税前利润23.5%；在遭受亚洲金融风暴冲击影响的1998年 ， 香港仍然为汇丰贡献了36.9%利润 。最新的2019年度 ， 中国香港为汇丰贡献了120.49亿美元的除税前利润 ， 占汇丰全年利润的90.27% ， 包括中国内地在内的亚太其他地区贡献64.19亿美元 ， 占比48.09% 。按英国《金融时报》说法 ， 此次迁册传闻再起 ， 是因为有董事及高层对英国当局干涉集团派息政策感到愤怒 ， 因此重提搬回中国香港 。“圣诞钟 ， 买汇丰 。 ”一位在香港工作生活的金融人士告诉《棱镜》 ， 香港本地人对汇丰有着特殊的情结 ， 持续稳定的高分红使得汇丰成为港人最喜欢的储蓄股之一 。 即便在最困难的2008年 ， 汇丰遭受金融危机重创都没有停止派息 。 此次宣布派息后又取消 ， 已有小股东集结准备维权 。汇丰一直以派息最高的金融机构之一而骄傲 。 Wind数据显示 ， 从2006年算起 ， 汇丰控股累计现金分红8563亿元 ， 分红率达72.29% 。 而多数银行分红率不足30% 。在金融危机期间 ， 许多金融机构破产或接受政府注资 ， 比如汇丰的老对手花旗 。 而汇丰依靠自身实力挺了过来 ， 并继续维持分红 。中资银行都想学习汇丰穿越危机的秘诀 。 2009年接受《中国外汇》采访时 ， 时任汇丰中国银行行长翁富泽如此阐释汇丰的策略：没有哪一个行业的人或者国家总是能够万无一失 ， 决策永远正确 。 所以银行必须要有充足的资本 ， 稳健的资产负债率 ， 以应对世界经济可能面临的震荡 。 “不要把鸡蛋放到一个篮子里 。 要分散风险 。 ”在不同国家和地区间开展业务 ， 即是分散风险的第一步 。 在占据香港银行业龙头地位后 ， 汇丰开始思考如何拓展香港之外的市场 。 沈弼上台后 ， 便着手部署“三脚凳”的集团国际化战略 ， 即亚洲、美洲和欧洲业务齐头并进 。通过巨资收购美国海丰银行和英国米特兰银行 ， 汇丰完成美国和欧洲布局 ， 实现从区域银行到国际银行集团的跨越 。正是在收购米特兰银行后 ， 汇丰资产规模翻番达1700多亿英镑 ， 跻身全球十大银行之列 。 此后 ， 汇丰的全球并购扩张不断 ， 法国、墨西哥、印度、土耳其等都留下汇丰的并购足迹 。在遭遇亚洲金融风暴时 ， 汇丰的业务网络已经覆盖全球79个国家和地区 。 1998年 ， 汇丰控股实现盈利334.47亿港元 ， 仅比1997年减少81亿港元 。 经过汇丰改造的米特兰银行贡献16亿美元利润 ， 成为集团当年最大的利润来源 。 《汇丰帝国：全球顶级金融机构的百年传奇》一书如此评价：汇丰将经营业务拓展至世界各地 ， 从而最大限度分散了亚洲金融风暴及香港泡沫经济破灭带来的影响 ， 并分享到美、欧经济稳定增长的成果 。在2008年金融危机之际 ， 这样的布局再次发挥作用：尽管汇丰北美巨亏155亿美元 ， 但汇丰欧洲、中国香港、亚太区域分别贡献108亿美元、55亿美元和65亿美元 ， 汇丰当年除税前利润仍录得93亿美元 。2008年10月 ， 在英国宣布为银行体系提供流动资金和注入资本时 ， 汇丰表示自己仍是全球资本最雄厚、流动资金最充裕的银行之一 ， 无计划运用注资方案 ， 更向伦敦银行同业市场拆出约20亿英镑的流动资金 ， 缓解英国货币市场流动性 。天价罚单不断 ， 瘦身自救不停汇丰大手笔并购完成全球布局的同时 ， 这种做法带来的负面效应也逐渐显现 。“但愿不曾进行这项收购 。 ”时任集团主席葛霖在2008年业绩发布时做出此番表示 ， 直接指向2003年收购的美国消费融资公司Household International 。 次贷危机爆发时 ， 汇丰向这家并购得来的公司输血超过400亿美元 ， 仍难挽颓势 。 最终 ， 汇丰决定停止其除信用卡以外的消费融资业务 ， 并结束其大部分分行 。2012年7月 ， 美国参议院一份调查报告指出 ， 汇丰反洗钱不力 ， 为墨西哥毒贩洗钱和中东恐怖组织融资 。 媒体披露的一个细节提到 ， 2008年高峰期间 ， 汇丰墨西哥分行通过车或直升飞机向汇丰美国运送近40亿美元现钞 。 大胆程度令人惊叹 。汇丰墨西哥分行是收购一家墨西哥当地银行发展而来 。 汇丰称收购时没有拿得出手的反洗钱合规体系 ， 直到2010年 ， 汇丰墨西哥都没有建立起符合“汇丰标准”的反洗钱合规体系 。汇丰最终向美国当局支付19亿美元 ， 并达成延后起诉协议 。 同时 ， 一名独立合规监察员将出任汇丰的独立顾问 ， 每年评估汇丰反洗钱措施 。2015年 ， 汇丰瑞士私人银行又被曝出 ， 在2005年到2007年间协助10万名重量级客户避税及隐藏高达千亿美元资产 。 汇丰被多国税务部门要求配合调查 。 2019年10月和12月 ， 汇丰分别向比利时和美国当局支付2.95亿欧元和1.92亿美元达成和解 。据《21世纪经济报道》称 ， 汇丰辩解瑞士分行同样是收购而来 ， 长期以来汇丰银行整合不力 ， 导致该分行曝出丑闻 。 时任集团主席范智廉和行政总裁欧智华在出席听证会时 ， 表示“羞愧”和道歉 ， 称是不可接受的行为 。2013年 ， 汇丰、巴克莱银行、苏格兰皇家银行等多家银行被曝参与操纵Libor(伦敦银行间同业拆借利率) 。 此外 ， 汇丰还涉及美国按揭证券化活动诉讼、汇率操控调查、贵金属定价操控调查等等指控 。在更多的国家和区域经营 ， 意味着有更多的监管 。 据不完全统计 ， 汇丰要在全球接受约500个不同监管机构的监管 。汇丰也意识到在全球范围“摊大饼”模式的不可持续 。 在行政总裁欧智华任上 ， 汇丰大刀阔斧推进资本有效投放、提高成本效益的改革 ， 俄罗斯、泰国及波兰的零售银行及财富管理业务等被出售 ， 汇丰还退出了格鲁吉亚、巴西、秘鲁、哥伦比亚等地的经营 。 到2019年末 ， 汇丰已将经营网络精简至64个国家和地区 。林明对《棱镜》指出 ， 国际银行当下面临的地缘政治风险远超以往 。 尤其在金融危机后 ， 欧美等金融监管部门加强对银行行为监管 ， 多家欧洲银行被罚得奄奄一息 ， 如德银就接到美国司法部140亿美元罚单 。 此外 ， 欧洲提高银行业资本充足率水平 ， 也挤压了银行利润空间 。 全球蔓延的负利率更是对银行伤害巨大 。最新的年报显示 ， 汇丰的净息差由 2009 年的 2.94%下降至 2019年的 1.36% 。 受欧洲地区业务拖累亏损46.53亿美元 ， 汇丰2019年度除税前利润133亿美元 ， 同比下降33% ， 但受商誉减值73亿美元影响 ， 股东应占利润仅60亿美元 ， 更是下跌53% 。汇丰也计划通过大手笔改革摆脱颓势 。 2020年2月的业绩会上 ， 汇丰宣布 ， 到2022年底前削减风险加权资产总值超1000亿美元 ， 三年内裁员3.5万人 ， 整顿欧美环球银行及资本市场业务 ， 必要时退出部分市场 。在展望2020年经济前景时 ， 汇丰集团主席杜嘉祺分析了英国脱欧等影响 ， 还提到在观察新冠病毒疫情的发展 。 杜嘉祺表示 ， 有信心将股息维持在0.51美元不变 。疫情雪上加霜 ， 汇丰走向何方？然而 ， 新冠疫情在海外的爆发出乎所有人的预料 ， 汇丰的安排也被打乱 。汇丰行政总裁祈耀年及财务总监宣布 ， 未来6个月向慈善机构捐出25%薪酬 ， 放弃140万英镑和70万英镑的现金奖励 。 此外 ， 汇丰决定暂缓大规模裁员行动 ， 同时暂停集团招聘计划 。而针对汇丰暂停派息的应对举措 ， 国家金融与发展实验室主任曾刚对《棱镜》表示 ， 银行需要夯实资本基础 ， 以应对疫情冲击带来的风险 ， 此外要进一步支持企业恢复 ， 也需要增厚资本 。 暂时取消或降低分红是合理的 。4月16日 ， 在披露2020财年一季报时 ， 花旗、高盛、美国银行纷纷表示 ， 为新冠病毒疫情拨出数百亿贷款损失准备金 。尽管宣布取消派息引发股价大跌 ， 但拉长时间来看 ， 自2018年1月末达到78港元高点后 ， 汇丰控股股价其实在一路下滑 ， 市值腰斩已经跌去8000亿港元 。多位资深银行业人士与《棱镜》交流时仍持乐观态度 。 他们认为 ， 当下的窘境 ， 在汇丰155年的经营历史中只是短暂的插曲 ， 一家在全球经营的银行 ， 有起有落都很正常 。“汇丰短期在股价和业务上承压 ， 但长期看 ， 只要它能够灵活变通 ， 在业务、地域、技术革新方面仍能实现突破 ， ”香港一位银行总裁对《棱镜》表示 。但汇丰面临的挑战不止于此 。 多位内地汇丰银行用户对《棱镜》表示 ， 在移动支付、刷脸等银行科技服务方面 ， 中资行的体验秒杀汇丰这样的老牌商业银行 。就在汇丰宣布取消派息当天 ， 小米和蚂蚁的虚拟银行在港开始试营业 ， 全天候服务、零售业务不收服务费 。2019年8月 ， 汇丰取消收了近20年的低额结存服务费 ， 被认为是在虚拟银行的压力下拉拢用户 。 祈耀年在年报中称 ， 2019年汇丰投入45亿美元 ， 用于将客户引进国际网络、改进数码技术提升服务 。一家外资行管理人员认为 ， “一家国际银行的根本还是在本国（地区） 。 ”在国际化战略收缩后 ， 中国香港对于汇丰重要性更加凸显 ， 但在区域发展趋势上 ， 2018年 ， 深圳GDP开始超过对岸的香港 。2019年8月 ， 央行推动完善LPR（贷款市场报价利率）形成机制 ， 渣打和花旗成为入选的2家外资报价行 ， 中国规模最大的外资行汇丰落选 。央行官员在随后的国务院吹风会上间接回应：选择报价行主要是考核是否符合利率自律机制的报价模型 。一个月后 ， 汇丰银行副主席兼行政总裁王冬胜接受了《21世纪经济报道》专访 ， 重申看好中国经济 ， 对中国的长期承诺不变 。 此前 ， 王冬胜接受媒体采访的机会并不常见 。王冬胜介绍 ， 汇丰有一个“经贸走廊”战略 。 据汇丰观察 ， 国与国之间的来往通常分为三种 ， 贸易、投资、个人财富 。 全世界一共有25个这类走廊 ， 其中17个与亚太区有关 ， 12个与中国有关 。“时移世易 ， 汇丰历经种种考验——革命、经济危机、新技术 ， 但汇丰灵活求变 ， 业务不断发展壮大 ， 令汇丰可以从容应对二十一世纪的挑战 。 ”这是汇丰官网对自身历史的总结 。 这一次 ， 时间还会站在汇丰这边吗？来源；棱镜


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