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博时基金博时基金：ETF的工具属性与配置策略

4月22日 ， 博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆和指数与量化投资部副总经理汪洋做客博时直播间 ， 两位大咖对谈分享ETF的工具属性与配置策略 ， 解析博时在ETF布局上的战略及思考 。
以下为对谈内容：
ETF作为投资工具不会决定指数涨跌
问：过去两年ETF市场非常火热 ， 但在这个如火如荼的大背景下我们也注意到 ， 对于ETF的质疑不断升温 ， 很多人在讲ETF可能是美国百年未遇股市巨幅震荡的推手之一 ， 认为ETF起到了助涨助跌的作用 。 对这个问题您怎么看？
黄瑞庆：ETF这些年快速发展 ， 特别是在以美国为代表的全球市场里 ， 被动指数的规模占比逐年上升 。 部分投资者对ETF有质疑 ， 认为ETF对所跟踪的指数起到了助涨助跌的作用 。 但指数的表现究竟是由什么来驱动呢？根据我们的研究 ， 中国以沪深300为代表的这些上市公司 ， 它们的盈利增长是非常稳健的 ， 2008年金融危机时的盈利有所下滑但并不意味着它亏损 。 拉长时间看 ， 从2005年到2019年 ， 整体上企业盈利增长了500% ， 而股票估值还下降了20% ， 最终这期间沪深300指数涨了380% 。 长期来看 ， 指数的回报是由企业的利润来贡献的 ， 市场情绪的变化不会决定指数的长期回报 。
但是另一方面 ， 在一些具体年份上 ， 指数的价格波动和盈利波动并不同步 ， 例如非常典型的是 ， 2010年和2011年企业盈利增长非常好 ， 但是估值连续两年都大幅向下 。
因此 ， 我们认为股票市场的长期走势是几乎完全由基本面决定的 ， 但是短期走势是由市场的情绪和预期来决定的 ， 而市场的情绪和预期又取决于投资者对基本面和对市场面的理解 。 ETF只是一类投资工具 ， 它的规模占比从全球看呈现出二十几年地持续扩大 ， 一方面是长期经济增长和企业盈利的内在驱动 ， 另一方面是低费率和交易方式便捷的吸引力带来的 ， 第三就是作为被动产品的ETF ， 风险收益特征非常稳定 ， 同时市场有效性导致主动管理的费后收益竞争优势不明显 ， 这几个原因共同导致ETF的规模占比持续扩大 。 此外 ， 市场中总有一种声音指出ETF要崩溃 ， 并且会导致市场的剧烈波动等 ， 感觉ETF可以决定市场走势 ， 这种感觉就跟“股价可以决定基本面”是一样的 。
互联互通 ， ETF发挥核心作用
问：互联互通越来越热 ， ETF在这个过程中可以发挥什么作用呢？
汪洋：互联互通包括走进来和投出去 。 投出去方面 ， 我们看到近期大量QDII的ETF产品频频出现额度用完、暂停申购的情况 ， 说明出海需求持续旺盛 。 博时有投资美股的标普500ETF ， 最近几年一直都是处于溢价的常态 ， 长期表现也是稳步上行 。 ETF是中国本土投资者在不那么熟悉和了解境外市场的情况下实现资产配置多元化的最佳选择 。 在走进来方面 ， 有不少基金公司布局了MSCI相关产品 ， 希望借MSCI的东风吸引海外投资者参与 。 我们前期在海外同大量投资者沟通时发现 ， 出于各种各样的考虑 ， 他们还是倾向于在家门口做配置 ， 于是我们连同合作伙伴在纽交所上市了全美规模最大的跟踪MSCI China-A指数的ETF：KBA 。 事后看通过本土化的ETF投资境外的效果好一些 。 互联互通的大幕才刚刚揭开 ，ETF将在进程中发挥最核心的作用 。
ETF的创新方向： 主题投资和SMART-BETA
问：以往ETF的产品布局和规模主要在宽基指数和行业板块上 ， 未来趋势有什么可能的变化与创新之处？尤其是投资者的需求 ， 对ETF有什么期待？
汪洋：从需求来看 ， 最近几年全球有一个大的趋势 ， 越来越多的机构投资者和基金管理人开始重视责任投资 。 在去年发行中证可持续发展100ETF的过程中 ， 我们与合作伙伴社会价值投资联盟一起 ， 从纽约联合国总部到荷兰阿姆斯特丹、从伦敦到香港及澳门特区 ， 我们开展了一系列的海外路演和推介 ， 非常直观地感受到了全球资产管理行业对于促进可持续发展的重视和投入 。 社投盟主席马蔚华 ， 兼任联合国开发计划署可持续发展目标影响力指导委员会委员 ， 他指出可持续发展与ESG投资可以有效地将公益理念和商业模式结合 ， 正在成为全球趋势 。


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