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财经密报不必过多顾虑杠杆率高低，余永定：大胆执行扩张性财政政策( 二 )


第一 ， 中国政府的债务情况与世界其它国家特别是重要的发达国家相比 ， 是相当好的 。 自2008年到2017年欧盟、英国、日本、美国、印度财政赤字对GDP比的平均值分别为3.5%、6%、6.8%、6.7%和7.8% 。 同期 ， 中国财政赤字对GDP比的平均值不到2% 。 不少西方国家学者和国际组织认为中国的实际财政状况要比中国官方公布的差很多 。 例如 ， 世界银行提出了“广义财政赤字”占GDP比例的概念 。 根据这个概念 ， IMF把许多在中国并不作为赤字的一般公共预算之外的一些预算项目的收支差额算作赤字 ， 从而把中国的财政赤字率大幅度提高10%左右 。 这种做法并非完全没有道理 ， 但这个概念大大夸大了中国财政的脆弱性 ， 中国在决定财政预算时完全没有必要受这一指标的束缚 。
衡量政府财政状况的另一个主要指标是公共债务对GDP的比 。 中国的公共债务对GDP比比世界大多数国家都低 ， 更是大大低于美国和日本 ， 显著低于欧盟（包括低于德国） 。 中国地方政府的债务确实比较高 ， 这是我们应该高度警惕的 。 但即便考虑到地方政府债务 ， 中国公共债务对GDP比仍不超过50% ， 按美国中央情报局的说法 ， 中国是世界上公共债务对GDP最低的三十多个国家之一 。
【财经密报不必过多顾虑杠杆率高低，余永定：大胆执行扩张性财政政策】第二 ， 债务杠杆率过高之所以会引起担忧 ， 主要是债权人担心债务人无法根据约定偿还债务 ， 不再继续提供融资 ， 从而产生主权债务危机 ， 但在中国基本不存在这个问题 。 中国是个高储蓄国家 ， 居民希望拥有更多金融资产 ， 而国债是金融资产中最安全的资产 ， 中国居民和金融机构对国债有强烈的需求 。 因而中国政府以较低成本发新债还旧债根本不成问题 。 此外 ， 中国政府拥有巨额国有资产 ， 其数量大大超过政府国债余额 。 有谁会怀疑中国政府不能兑现国债券呢？如果中国政府借了大量外债 ， 情况或许有所不同 ， 但中国政府债务是基本是内债 ， 在中国发生主权债务危机的可能性基本为零 。 最后 ， 中国进一步放松货币政策的余地还比较宽裕 ， 实在不行还有央行可以出手 。


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