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投资顶级财富管理公司SJP：通胀威胁近在眼前，持有现金并不安全( 三 )


还有 ， 最近汇丰银行和渣打银行的例子（编者注：2020年4月1日 ， 汇丰控股、渣打集团均在港交所宣布 ， 暂停派息及回购 。 ） ， 我们不能确保、也无法预测股票收益率 。 再次声明 ， 我并不是说这些银行是一项糟糕的投资 。 但是 ， 如果过于依赖股息的可预测性、投资持仓的面窄而集中——即使它们有诱人的收益率——低估风险管理、配置多元化以及资本回报的重要性 ， 也会对投资组合的整体风险和回报产生负面影响 。
《巴伦周刊》中文版：您建议投资人不要试图在杠杆操作上“耍聪明” ， 那么在疫情期间 ， 杠杆作用如何增加个人和家庭的投资风险？您的客户当前的杠杆使用情况是怎样的的 ， 是否有一些客户已经开始利用杠杆抄底？
马丁：使用杠杆会增加潜在的投资回报 ， 但也会增加风险 。 在危机期间 ， 加杠杆的投资者可能收到追加保证金的通知 ， 因此为了满足担保要求 ， 只能以非常不利的价格变现所持有的证券、基金、投资组合、未来合约或任何类型的资产 。 在某些情况下 ， 这可能导致全部亏损 ， 甚至是负资产 。
鉴于市场事件的不可预测性 ， 应该避免杠杆投资 。 许多投资者或投资顾问倾向于使用“后视镜”投资方式 ， 因此加剧了使用杠杆的风险 。 这种方式这意味着 ， 无论市场在过去几年里发生了什么 ， 通常会被认为未来也会发生 ， 并被认为可能在未来几年内发生 。 然而事实往往相反 ， 因为过去的市场赢家 ， 相对于此前被忽视的资产或市场 ， 其估值可能相对更高估 。
过去几年 ， 投资者经常使用杠杆 ， 也不关注风险 ， 其中一个例子是债券或债券基金的投资 。 他们认为 ， 债券收益率一直相对较低 ， 人们应该通过从银行贷款来对这类投资加杠杆 ， 从而获得更“稳定”的高收入 。 我认为现在人们应该从另一个角度思考这个问题 。
如果债券的收益率创了历史新低 ， 投资者应该对此类资产的信用风险更加谨慎 ， 相比高收益率时 ， 更不要进行杠杆操作 。 从历史上看 ， 从高收益到低收益环境中 ， 我们看到的是价格上涨风险 ， 而从低收益到高收益环境中 ， 我们看到的是价格下跌风险 。
未来 ， 债券或者债券基金的收益率/回报率几乎是不可预测的 ， 如果没有这种可预测性 ， 即使用了“杠杆如何提高回报率”的复杂计算模型 ， 也可能毫无意义 ， 甚至是危险的 ， 因为它们可能对结果传达出错误信号 。
这并不是说 ， 债券作为一种资产类别 ， 目前缺乏吸引力 。 我们坚信 ， 除了所持证券或基金的多样化外 ， 还应实现资产类别的多样化 ， 以及地域的差异 。 不过 ， 出于上述原因 ， 我们建议投资者仔细评估信贷风险 ， 并避开杠杆操作 。
当大量投资者配置现金 ， 反着来
《巴伦周刊》中文版：据您的观察 ， 自疫情爆发以来 ， 人们的理财和资产配置诉求发生了哪些变化？
马丁：和2008年一样 ， 在过去的几周、几个月里 ， 越来越多的客户希望卖掉手中的资产 ， 把现金或货币市场基金作为避险工具 。 也有顾客认为 ， 当前危机是绝佳的买入机会 ， 希望增加对股票或其他资产的配置 。
其实疫情期间的资产配置方式 ， 主要取决于个人的财务状况及其风险偏好 。 因为新冠病毒带来的全球危机是空前的 ， 我们不能确定疫情如何演变 。 而且在未来几年 ， 新冠病毒也并不是投资者面临的唯一风险 。
过去20年 ， 我多次目睹这样的情况：无论何时 ， 当大量投资者提出想要配置现金或货币市场基金时 ， 最好是采取相反的做法 。 只有以现金换取资产 ， 投资人才能获得中长期的自由现金流 ， 并且可以抵抗高度波动性 。
《巴伦周刊》中文版：在疫情爆发期间 ， 中国资产与海外资产有何不同？对于这两项资产 ， 你如何为你的客户设计投资策略？
马丁：在疫情期间 ， 中国股市尤其是A股的表现相对较好 ， 尤其是在其它市场大幅下跌时 。 部分原因可能是 ， 中国的疫情得到了相对迅速的控制 。


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