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货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法( 二 )


2.通过印钞及购买这些现金和债务资产 ， 防止实际利率上升 。
毫无疑问 ， 他们将选择第二条道路 ， 这就加强了持有"现金"和这些债务资产的不良回报 。
而后者处于长期债务周期 ， 即：
1.当债务和货币的数额大得无法想象时 ， 它们就会被转化为它们所主张的商品和服务的实际价值 。
2.当实际利率低到足以将债务人从破产中拯救出来 ， 低于债权人持有债务作为必要的财富储备的水平时 ，
3.当正常的中央银行通过利率变化(MP1："货币政策1" ， 达里奥将货币政策发展分成了3个阶段 ， 详见上一篇《达里奥最新思考：万字长文剖析货币、信贷和债务相互关系》)和/或印刷货币和购买高质量债务(MP2)来分配资本的杠杆不起作用时 ， 货币政策就会成为以非经济方式分配资源的政治体系的促进者 ， 货币和货币体系崩溃的可能性就更大 。
因此 ， 贬值分两种：
1.系统上有利的贬值（尽管它们对货币和债务持有人来说总是昂贵的）
2.具有系统破坏性的贬值 。 这种贬值会损害信贷/资本分配制度 ， 但可以消除债务 ， 以创造新的货币秩序 。
达里奥指出 ， 理解这二者的区别颇为重要 ， 并详细探讨了这两种类型 。
为此 ， 达里奥展示了货币相对于黄金和消费者价格指数加权一篮子商品和服务的价值 ， 因为黄金一直是永恒和普遍的替代货币 。 他强调称 ， 货币是用来购买商品和服务的 ， 所以它的购买力是至关重要的 。 然后 ， 达里奥还谈到它们相对于其他货币/债务和股票的价值 ， 因为它们也可以储存财富 。
达里奥指出 ， 货币的波动是非常大的 ， 它们在大多数情况下都会发生变化 。 鉴于许多其他事物（房地产、艺术品等） 也是财富的另一种储存方式 ， 也可以观察它们在货币大幅贬值时的表现 ， 但达里奥选择不这样做 ， 因为这将使收益递减 。
黄金下图显示了自1600年以来三种主要储备货币相对于黄金的即期回报率 。
货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法
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接下来的两张图表显示 ， 货币贬值通常是在债务危机期间相对突然的下降 ， 而在繁荣时期 ， 货币则是稳定的 。
货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法
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货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法
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达里奥着重强调了以下几个要点：
【货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法】1.大幅贬值往往是周期性的 ， 而非渐进式的 。在过去的170年中 ， 主要货币有6次大幅贬值（尽管小货币居多） 。
2.19世纪60年代 ， 美国内战时的巨大融资需求促使美国暂停了黄金兑换 ， 并印刷货币（被称为"美元"） ， 以帮助战争债务货币化 。
3.19世纪70年代中期 ， 美国恢复了金本位制 ， 其他一些国家也随之加入 。 直到第一次世界大战之前 ， 大多数货币对黄金的汇率都是固定的 。 主要的例外是日本：在19世纪90年代之前 ， 日本一直采用与银挂钩的标准 ， 这导致了其汇率对黄金贬值 ， 白银价格在此期间也因此下跌 。 此外 ， 意大利和西班牙经常暂停兑换 ， 以支持巨额财政赤字 。
4.随后第一次世界大战爆发 ， 当时交战国出现了巨额赤字 ， 而这些赤字是由中央银行印刷的"钞票"和发放的贷款造成的 。在战争年代 ， 黄金是国际货币 ， 因为缺乏彼此的信任 ， 国际信贷也缺乏 。战争结束后 ， 以黄金和与之挂钩的获胜国家的货币为核心 ， 建立了新的货币秩序 。
5.然而 ， 在1919-1922年间 ， 为了延长那些负债最重的国家的债务危机 ， 特别是那些一战失利的国家 ， 仍需要印钞和使几种欧洲货币贬值 。 这导致了1920-23年间德国马克和债务的彻底消失 ， 以及其他国家货币的大幅贬值 ， 包括战争的赢家 ， 这些国家的债务也必须贬值才能创造一个新的开始 。
6.随着债务、国内政治和国际地缘政治重组的完成 ， 20世纪20年代是一个繁荣时期 ， 其泡沫在1929年破裂 。
7.在1930-45年间 ， 当债务泡沫破裂时 ， 央行就不得不印钞并贬值货币 。 然后当战争债务必须增加以资助战争时 ， 就印更多的"钞票"和更多的贬值 。
8.在战争结束的1944-45年间 ， 新的货币体系建立了 ， 它将美元与黄金和其他货币与美元挂钩 ， 德国、日本、意大利和中国（以及其他一些国家）的货币和债务迅速而彻底地被摧毁 ， 而那些获胜国的货币和债务也大幅贬值（尽管缓慢） 。这种货币体系一直维持到20世纪60年代末 。
9.在1968年至1973年间（最重要的是1971年） ， 过度的支出和债务创造（尤其是美国） ， 需要打破与黄金的联系 ， 因为对黄金的债权正被转换为实际的黄金 ， 而这些债权远远大于可用于赎回债权的黄金数量 ， 这导致了基于美元的法定货币体系 ， 允许以美元计价的货币和信贷大幅增加 ， 助长了1970年代的通货膨胀 ， 并导致了1980年代的债务危机 。
10.自2000年以来 ， 由于大量的货币和信贷创造 ， 以及利率相对于通胀率较低 ， 货币价值相对于黄金价值有所下降 。 由于货币体系是自由浮动的 ， 因此没有出现过像过去那样的突然中断 。 因此 ， 出现了一种更渐进和持续的贬值 ， 在这种贬值中 ， 低利率或在某些情况下 ， 负利率并不能补偿日益增加的货币和信贷以及由此产生的（尽管是低的）通货膨胀 。


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