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货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法( 三 )


仔细审视这些时期 。 如上面的图表所示 ， 在1850年至1913年期间 ， 持有货币（即收取利息的短期债务）的回报相对于持有黄金的回报通常是有利可图的 。 在这60多年的债务/货币周期期间 ， 大多数货币能够对黄金或白银保持固定汇率 ， 利率颇具吸引力 ， 而这段时期基本上是个繁荣时期 ， 借贷双方都能很好的运作 。
这一繁荣时期就是所谓的第二次工业革命 ， 当时借款人将借款转化为收益 ， 使债务得以偿还 。 尽管当时也存在债务危机（如美国"1873年的经济大恐慌"、"1893年的萧条"和"1907年的恐慌"） ， 但其规模还不足以让货币贬值成为必要 。
例如 ， 第二次工业革命的繁荣导致了债务融资的股票投机热潮 ， 这一热潮发展过度 ， 导致了银行和券商危机 。在美国1907年长达6周的恐慌的同时 ， 巨大的财富差距和其他社会问题（如妇女选举权）导致了政治紧张 ， 资本主义受到挑战 ， 税收开始上升 ， 为财富再分配过程提供资金 。 当时的中国也受到了冲击 ， 导致了1910年的崩溃 ， 以及封建帝国的衰落 。
因此 ， 在这一期间 ， 大多数国家仍然实行第二类货币制度（即票据可兑换为金属货币） ， 票据持有人获得了很好的利息 ， 货币也没有贬值 。 主要的例外有：是19世纪60年代 ， 美国为偿还内战债务而进行的货币贬值 ， 西班牙货币也因其作为一个全球大国的地位不断削弱而频繁贬值 ， 以及日本货币因其在1890年代之前一直保持与白银挂钩的标准而急剧贬值（而这一时期的白银价格相对于黄金价格下跌） 。
货币 达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法
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第一次世界大战始于1914年 ， 各国借入了大量资金 ， 导致了债务周期的后期崩溃和贬值 ， 而战争债务必须消灭 ， 因此这实际上摧毁了战争受难者的货币体系 。
1918年结束战争的巴黎和平会议试图围绕国际联盟建立一个新的国际秩序 ， 但由于对战败国（如《凡尔赛条约》中的德国)需承担巨额的战争赔款 ， 以及战胜国相互间(特别是对美国）欠下的巨额战争债务 ， 合作的努力无法避免债务危机和货币不稳定 。
如下图所示 ， 这导致了德国货币和信贷的彻底贬值 ， 导致了魏玛共和国世界上最具标志性的恶性通货膨胀 。 西班牙流感也发生在这一时期 ， 从1918年开始 ， 到1920年结束 。战争结束后 ， 除了美元、日本货币和人民币之外 ， 所有货币都在贬值 ， 因为它们必须将一些战争债务货币化 ， 而且如果不贬值 ， 就会损害它们在世界市场上的竞争力 。
此外 ， 在二战结束前夕 ， 随着价格上涨 ， 人民币兑黄金（以及和黄金挂钩的货币）的的汇率大幅上涨 ， 然后随着白银价格急剧下跌 ， 人民币又机械地贬值 。
紧随其后的是一个扩张且生产力颇高的经济繁荣时期 ， 特别是在美国 ， 这就是"20年代的咆哮" 。 这与所有此类时期一样 ， 导致了巨额债务和资产泡沫 ， 以及巨大的贫富差距 ， 为未来的动荡埋下了伏笔 。
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其次 ， 在20世纪30年代 ， 同样地事情都在所有国家上演了不同的版本 。 在美国 ， 1930-33年期间爆发的全球债务危机导致了经济收缩 ， 以及几乎所有国家的货币印刷和竞争性贬值 ， 这侵蚀了进入第二次世界大战的货币价值 。 国家内部和国家之间的财富冲突导致了更大的冲突 。 所有交战国都积累了战争债务 ， 而美国在战争中获得了大量财富（黄金） 。战后 ， 对战败国而言 ， 货币和债务的价值都被完全抹去 ， 但即使是对战胜国（大不列颠和法国）而言 ， 它们的货币也被严重贬值 。
达里奥指出 ， 在战争年代 ， 货币和信贷在各国之间不是普遍接受的 ， 因为人们有理由怀疑 ， 它们是否会以有价值的货币得到回报 。
在战争期间 ， 黄金 ， 或在某些情况下 ， 银或易货 ， 是"货币之王" 。在这种情况下 ， 价格和资本流动通常受到控制 ， 因此甚至很难说许多事物的实际价格是多少 。 战后是繁荣时期 ， 在这一时期内 ， 过度借贷为下一次大规模贬值播下了种子（发生于1968-1973年间） 。
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到20世纪50年代中期 ， 在货币贬值之前 ， 仅有美元和瑞士法郎的价值还相当于1850年代货币价值的一半 。如下图所示 ， 货币的下行压力和黄金的上行压力始于1968年 ， 并于1971年8月15日转向了法定货币体系 。 当时尼克松总统结束了布雷顿森林货币体系 ， 离开了以黄金为支撑的第二类货币体系 。
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自2000年以来 ， 以黄金衡量的货币总回报率出现了更渐、更有序的下降 ， 这与过去几十年各国实际利率的普遍下降是一致的 。
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综上所述 ， 基本情况是：
1.自1850年以来 ， 持有生息现金货币的平均年回报率为1.2% ， 略低于持有黄金的平均实际回报率1.3% ， 尽管它们在不同时期和不同国家的回报率存在巨大差异 。


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