兄弟 拿到23亿救命钱，华谊兄弟安全了吗？
【兄弟 拿到23亿救命钱，华谊兄弟安全了吗？】北京联盟_原题： 拿到23亿救命钱 ， 华谊兄弟安全了吗？
这笔23亿元巨额资金的注入 ， 能够让处于摇摇欲坠状态的华谊兄弟暂时避免跟乐视网和暴风集团一样全面、彻底崩盘的命运 ， 没有这笔“救命款” ， 王中军、王中磊兄弟的处境 ， 可能并不见得比贾跃亭和冯鑫强多少 。
华谊兄弟在巨额亏损、资金链高度紧张之际 ， 拿到了阿里等战投的23亿元“救命款” ， 如果没有这笔资金的紧急注入 ， 即便完全不考虑疫情的影响 ， 华谊兄弟也极可能会成为下一个乐视或暴风集团 ， 最终走向全面、彻底崩溃 ， 王中军、王中磊兄弟的结局可能不见得比贾跃亭和冯鑫等人强到哪里去；
华谊兄弟截至今年一季度末的流动资产只有29.70亿元 ， 但在扣除预付款和存货之后 ， 其速动资产不足7亿元 ， 其中的现金储备更是不足3亿元；然而 ， 华谊兄弟同期的流动负债却达到了惊人的48亿元 ， 其中仅短期银行借款即超过20亿元 ， 其速动口径的流动性缺口超过41亿元——23亿元的救命款虽能够帮华谊兄弟暂缓燃眉之急 ， 但还远不足以从根本上解决该公司的资金链危机；
华谊兄弟目前账面的各类股权投资余额接近59亿元 ， 占该公司总资产的比重超50% ， 更远超其净资产规模——变卖这些股权投资项目将是该公司未来化解资金链危机的最现实路径 ， 但我们认为即便是在计提了巨额资产减值准备之后 ， 华谊兄弟的这些股权投资水分仍然十分巨大 ， 其实际可变现能力存在非常大的疑问 ， 尤其是在该公司通过财伎表演向长期股权投资转移10亿级巨额商誉后 ， 这部分资产的水分更应该引起外界的关注……
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救命款敲定 ， 华谊避免成下个乐视或暴风
最近一段时间 ， 外界关于华谊兄弟的最大关注是：王中军、王中磊兄弟拉来了一众战略投资者 ， 这些战略投资者通过认购华谊兄弟定向增发新股的方式 ， 向后者紧急注入23亿元的资本金——当然 ， 为了引进这些战略投资者 ， 王氏兄弟也可谓下了血本：将增发底价打了8折 ， 这是目前的监管新规所能允许的最大增发定价折扣 ， 这一折扣虽然显示了王氏兄弟的满满诚意 ， 但更多的似乎是暴露了他们满满的无奈 。
从市场反馈来看 ， 投资者对这笔交易显然充满了期待 ， 至少在透镜公司研究看来 ， 这笔23亿元巨额资金的注入 ， 能够让处于摇摇欲坠状态的华谊兄弟暂时避免跟乐视网和暴风集团一样全面、彻底崩盘的命运 ， 没有这笔“救命款” ， 王中军、王中磊兄弟的处境 ， 可能并不见得比贾跃亭和冯鑫强多少 。
至于透镜公司研究为什么会作出如上判断 ， 大家不妨看看我们之前所作的有关华谊兄弟的历史研究 ， 同时结合前期的核心研究结论 ， 再认真阅读本文接下来即将对华谊兄弟展开的进一步流动性和资产结构分析 ， 相信不难找出其中的答案——在这里 ， 我们尤其需要重点提起的是今年1月6日透镜公司研究发布的《华谊兄弟离“海航式缩表瘦身”还有多远？》一文 ， 它对更好地理解本文有重要的背景参考作用 ， 该文的核心结论如下：
1. 华谊兄弟若连续两年亏损 ， 2020年将面临巨大的退市和保壳压力 ， 不排除该公司会在2019年报的会计处理上采取“一亏到底”的激进策略进行财务大洗澡 ， 轻装上阵为2020年的扭亏和保壳腾出足够的财务灵活空间——注意 ， 这一点目前已经成功应验了！
2. 华谊兄弟的历史利润并非主要来自其主营业务 ， 投资收益贡献了该公司绝大部分历史利润 ， 最近两年华谊兄弟的投资业务急转直下 ， 2019年其投资业务更是陷入亏损——资产泡沫破灭之后 ， 华谊兄弟靠投资驱动利润表扩张的模式已经难以为继；
3. 华谊兄弟连续巨额亏损之后 ， 其资产负责结构急剧恶化 ， 其目前的流动资产已经不能覆盖流动负债 ， 陷入了资金链非常紧张的局面——为了避免信用违约 ， 华谊兄弟正在采取大规模地“借新还旧”的“滚动展期”方式偿债 ， 但此举无法从根本上解决其债务压力问题；
4. 在偿债压力山大的情况下 ， 已经不能再贡献投资收益的长期股权投资已经事实上沦为华谊兄弟资产负债表上的赘肉——如果接下来华谊兄弟主业不发生远超预期的大逆转 ， 该公司极可能将被迫采取大规模地“砍赘肉”的方式来“缩表瘦身“ ， 仿海航之道以解决其流动性问题……
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除了1月6日的研究外 ， 透镜公司研究于5月6日发布的《华谊兄弟商誉化解术：巧借财伎四两拨千斤 ， 10亿商誉遭隐藏》一文对于本文的理解同样重要 ， 不过关于这篇文章 ， 我们后面还会提到 ， 此处不作详述——回顾完透镜公司研究前期文章的核心结论 ， 下面我们可以进入今天的主题 。
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