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券商投行价格战打出“地板价” 中小券商欲借风口弯道超车

中国基金报采访人员 张莉
投行大时代来临 ， 各家券商借投行业务实现进阶的意愿强烈 ， 市场竞争白热化 ， 更有投行债券承销出现“地板价”竞争 ， 费率低至十万分之三 ， 头部券商和中小机构的两极分化格局也日益突出 。
在券商人士看来 ， 价格战短期难以避免 ， 但随着政策红利逐步落地 ， 未来市场增量空间打开 ， 价格战将有所缓解 ， 投行议价能力和业务空间都会提升 。 同时 ， 中小券商也将凭借资本市场融资机会的增多 ， 通过自身的资源禀赋和业务优势 ， 实现弯道超车 。
价格战激烈
投行变身廉价劳动力
今年 ， 券商投行迎来难得政策风口 ， 不少机构试图通过投行业务机会实现市场能力进阶 。 但从项目比拼上 ， 价格战的竞争依旧激烈 ， 甚至出现一些券商为争抢份额打出“地板价”的极端案例 ， 行业生态也受到一定影响 。
“现在投行打价格战主要还是为了抢占市场份额 ， 份额越多品牌效应越强 ， 才能吸引更多的项目 ， 有望形成正向循环 。 有的投行为了抢大项目去树立品牌效应 ， 往往会给出令人意想不到的低价 。 ”北京一中型券商投行部经理说 。
某中型券商北京分公司债券承销部负责人表示 ， 价格战问题短期依旧难以解决的 ， 这是因为IPO、债券发行等业务就是在制度框架下遵循相对固定的套路 ， 投行业务自由度不高 ， 更多的还是细节比拼 。 “在价格战方面 ， 头部券商也没有极强的优势 ， 投行的同质化严重 ， 甚至有头部券商也会给出‘地板价’ ， 比如在城商行IPO项目下中 ， 整个团队就拿五六万块钱 ， 费率都不到万五 。 ”
投行人士何南野表示 ， 目前投行业务价格竞争难以避免 ， 主要存在三方面的原因 ，一是项目变少但券商投行人员增多的情况在持续加剧 ， 供需不平衡必然导致价格战；二是业务难度不高 ， 券商议价能力低；三是销售能力 ， 除了在科创板方面有所体现 ， 在传统IPO业务、融资等方面并没有得到真正体现 。
国金证券投资银行部董事总经理李维嘉认为 ， 投行竞争日益激烈 ， 但价格战实际上不会是普遍现象 。 “从保荐机构而言 ， 市场化的收费标准是保证项目质量的前提 ， 我们不会选择通过大幅降低价格来争取客户 。 实际上 ， 我们绝大多数客户也并没有将收费作为选择中介的唯一标准 ， 而是更加注重为自己提供投行服务的机构及团队的业务能力水平 。 ”
华东一家券商投行部门的相关负责人指出 ， 目前来看 ， 在某些业务领域 ， 低价竞争也是某些券商的主要手段 。 希望监管部门或证券业协会能制定最低价格标准 ，或加强对中介机构收费的检查 ， 对于明显低价竞争扰乱市场的行为予以处理 。
何南野认为 ， 价格战未来会逐步缓解 ， “一是投行业务向头部券商靠拢的趋势不可逆转 ， 券商之间的合并将不断发生 ， 券商投行数量过多的情况将得到明显的缓解；二是资本市场将逐步全面实施注册制 ， 对券商投行的要求更多维 ， 券商投行业务的议价空间增大；三是监管层持续定调 ， 大力加强股权融资市场的发展 ， 对投行而言 ， 机会和业务大量存在 。 ”
头部券商优势集中
中小券商谋弯道超车
头部券商的优势越来越明显 ， 市场的集中度也越来越高 ， 这让不少中小券商投行部门的生存压力倍增 。
“很多企业更愿意选择品牌效应和平台能力更强的头部券商 ， 这是因为即便小券商给出很大折扣 ， 但如果没有其他服务支持 ， 对企业而言也是不利的 。 加上小券商机制不够灵活 ， 考核激励不足 ， 竞争力偏弱 。 相对而言 ， 资本金雄厚 ， 融资渠道较多的头部券商具有更高的投行项目识别和定价能力 ， 市场竞争也有明显优势 。 ”华南某中型券商投行人士表示 。
联储证券投行条线负责人尹中余认为 ， 对于中等券商来讲 ， 可以绕开大券商比拼市场份额的红海战场 ， 选择走“并购+债券”的特色化道路 。 “因为市场的总量是有限的 ， 好的IPO资源逐步枯竭 ， 加上拟IPO企业对大券商的品牌有天然的好感 ， 身处中位的券商再去选择竞争 ， 性价比不高 。 此外 ， 无论是中国自身改革的需要 ， 还是在国际市场上寻求竞争 ， 存量上市公司的优化重组才是重点 。 从这点出发 ， 我们看到了很多机会 。 ”


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