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道科创【道科创】补贴延续！特斯拉降价！新能源汽车产业链哪家潜力大？

道科创【道科创】补贴延续！特斯拉降价！新能源汽车产业链哪家潜力大？
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近日 ， 新能源汽车行业政策利好不断 。 随着国内疫情得到控制 ， 恢复经济成了国内的重心 。 作为少数几个大产业之一 ， 汽车产业成为恢复经济的抓手 ， 而新能源汽车又是汽车行业的发展方向 ， 更加受到政策青睐 。 近期 ， 四部委又将新能源汽车补贴政策延长到2022年年底 ， 并将享受补贴政策的车价设定在30万元以下 。 在政策的引导下 ， 国内特斯拉Model3标准续航升级版已降价到27万多 ， 未来大概率带动新能源汽车销量增长 。 那么新能源汽车产业链有哪些有潜力的企业呢,今天我们先来聊一聊一家电池隔膜生产龙头企业 ， 星源材质 。
锂电池隔膜龙头公司
说到锂电池隔膜 ， 先给大家科普下 。 一般锂电池由正极材料、负极材料、隔膜和电解液构成 。 其中隔膜的作用主要是将正负极分开 ， 防止短路 。 隔膜的优劣会影响到电池的容量、循环和安全 ， 是非常重要的组件 。 汽车动力电池对电池容量和安全性要求非常高 ， 因此对电池隔膜要求也非常高 。
锂电池的组成
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图表来源:新三板在线制图
公司主营业务为锂电池隔膜生产制造 ， 国家级高新技术企业 ， 是国内最大的锂电池隔膜生产企业之一 ， 产能仅次于恩捷股份 。 公司产品不仅供货于宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内知名动力电池制造商 ， 还出口海外 ， 供货于韩国LG化学、日本村田（原索尼电池业务部门）等国际动力电池巨头 。 其中 ， LG、宁德时代都是特斯拉的供货商 ， 因此公司也是特斯拉的间接供货商 。 此外公司还投资不超过4000万 ， 涉足熔喷布（生产口罩的原材料）业务 ， 根据公司预测 ， 该业务占2020年营业收入不超过10% 。
行业竞争激烈 ， 但未来增长空间大
锂电池隔膜的主要下游行业有动力电池、目前国内整个行业有90多家企业 ， 其中上市公司22家 。 目前国内锂电池隔膜90%已实现国产化 ， 低端市场竞争激烈 ， 产品供过于求 ， 价格下跌明显 。 中高端市场目前被海外行业龙头把持 ， 存在进口替代的机会 。
从全球来看 ， 新能源汽车替代传统燃油车的趋势不可逆转 。 目前许多国家已制定限售燃油车的时间表 。 根据有关数据 ， 2019年 ， 新能源汽车销量仅占汽车销量的2.5%,替代空间巨大 。 这必将带动产业链上游如汽车电池的需求量 。 锂电池隔膜的增长空间巨大 。 锂电池隔膜属于重资产行业 ， 前期投入大 ， 而且中高端隔膜技术要求较高 ， 总体进入门槛较高 。 长期来看 ， 在这个赛道的龙头大有可为 。
有一定研发优势 ， 也有不足
作为新兴高科技行业 ， 新能源汽车属于技术密集型行业 ， 技术为王 ， 拥有一个占优势的新技术往往可以迅速占领市场 ， 比如宁德时代 ， 成立不过8年 ， 已经成为全球动力电池行业龙头 。 新能源汽车行业与传统燃油车相比 ， 最大的缺陷就是电池续航里程 ， 其次是充电时间 ， 都和电池有关 。 可以说电池技术的突破是新能源汽车能不能替代传统燃油车的最关键因素 。
隔膜作为锂电池的组件之一 ， 对锂电池性能影响大 。 掌握核心技术也是隔膜企业成功的关键因素 。 因此 ， 企业的研发能力就显得相当重要 。 根据公司年报披露 ， 截至2019年末 ， 公司及控股子公司共申请专利274件 ， 其中申请国外专利28件；目前已取得授权专利118件 ， 其中授权发明专利47件 ， 授权实用新型专利71件 。 处于行业领先水平 。
当然公司在研发投入方面也有不足 ， 比如公司最近三年研发人员数量从185人大幅增长到405人 ， 研发费用却从约4098万元逐年递减到约3540万元 。
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来源：星源材质公司年报
财务稳健 ， 盈利能力弱
根据公司发布的2020一季度报告 ， 公司资产负债率为47.97%,环比还有所下降 。 公司流动负债中有5.3亿元的应付票据及应付账款 ， 占流动负债的33.4% ， 部分负债转嫁到上游 。 其他流动负债主要是8.46亿元的短期借款和1.9亿元的一年内到期的非流动负债 ， 但公司账上有5.13亿元的货币资金 ， 短期还款能力较为充足 。 公司在负债方面总体表现比较克制、稳健 ， 没有大幅举债扩张产能 ， 负债方面压力不大 。
盈利方面 ， 公司毛利率43.37%,且逐年下降 ， 主要是因为行业竞争激烈 ， 产能扩张较快 ， 产品短期供过于求 ， 产品价格下跌 。 公司一季度净利润同比下滑79.08% ， 主要是受到疫情影响 ， 不具有参考价值 。 我们注意到 ， 公司政府补贴在净利润占比较大 ， 扣掉政府补贴等营业外收入 ， 公司2019年全年利润只有4559万元 。 目前盈利能力较弱 ， 主要还是产品降价所致 。
此外 ， 公司过去5年的经营性现金流比较不错 ， 2020年一季度经营活动产生的现金流量净额虽然只有184.9万元 ， 但考虑到疫情影响 ， 这样的现金流状况算不错 。
公司湿法、涂覆隔膜产销增长前景可观


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