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减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？( 二 )


减半对 DeFi 的影响
如果真如以上分析 ， 减半会带来比特币牛市 ， 那 DeFi 必然也会受益 ， 具体的影响传导路径可能会有如下两条
BTC 路径
对于矿工来说 ， 其第一身份是比特币生产者 ， 而不是比特币投资者 ， 其日常经营决策类似制造业企业 ， 如果在平时 ， 没有价格上涨预期的情况下 ， 矿工们则更倾向于卖出所生产的大部分比特币 ， 清算利润 ， 而不是选择持有大部分并承担比特币价格波动的风险 。 但是 ， 当预期减半会带来比特币牛市的情况下 ， 矿工群体将转向看好未来一段时间的比特币的价格走势 ， 从单纯的比特币生产者转化为生产者+投资者的双重身份 ， 会更倾向于通过 CeFi 或者 DeFi 抵押挖出来的比特币 ， 以借贷稳定币支付矿场的日常经营性费用 。
保守计算 ， 假设减半后 ， 有一半的矿工选择持币借贷 ， 那每天将有 450 个比特币会进入 CeFi 和 DeFi 抵押 。 如果上涨趋势持续整整一年 ， 那减半之后一年内 ， 各抵押借贷应用中 ， 来自矿工的 BTC 抵押品将增长 164,250 个 。
除了支付日常运营费用之外的支出 ， 矿工还需要额外增加投资购买高性能新矿机 ， 投入减半后的算力大战 ， 这一再投资需求也会促进矿工群体的抵押借贷需求 ， 预计 2020 年全球比特币矿机市场需求约为三亿美元 ， 按照 150% 的抵押率 ， 以及减半之后至少 10000 美元的比特币价格计算 ， 三亿美元需要 4.5 亿美元的抵押品 ， 需要新增 45,000 个比特币抵押品 。
据业界估算 ， 目前全球各类 CeFi 中抵押的比特币约为 20 万个 ， 而 DeFi 中的 BTC 数量还很少 ， 约为 500 个 ， 几乎可以忽略 。 因此 ， 即使按照保守计算 ， 减半一年内 ， 仅仅矿工一个群体 ， 就可能会使所有比特币抵押借贷平台中的 BTC 抵押品总量翻一倍 。
随着各个 BTC DeFi 通道的开启 ， 这些新增的 BTC 抵押借贷需求将会有相当一部分进入各个 DeFi 平台 ， 目前已经上线的就有 wBTC ， imBTC ， XBTC ， 减半后上线还有 tBTC ， pBTC ， renBTC 。 并且 ， 基于 Atomic Swap 技术的 BTC 借贷 DeFi 应用 Atomic Loan 也已经上线 ， 未来会有更多基于 Atomic Swap 技术的 BTC 借贷协议上线 ， 基于 Atomic Swap 的 BTC 借贷比现在的 ERC 格式比特币使用更方便 ， 可能会吸引大量 BTC 抵押借贷 。 假设仅仅只有 10% 的新增 BTC 抵押品进入 DeFi 平台 ， 那也将是现在 DeFi BTC 总量的 42 倍！
减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？
本文插图

图：Acala Network 测试网的 BTC 稳定币借贷界面
ETH 路径
BTC 价格的趋势性上涨必然也会带动以太坊等主流数字货币的上涨 ， DeFi 中的抵押品首先收益 ， 价值水涨船高 ， 用户的杠杆率则随之降低 ， 这将刺激用户在抵押品总量不变的情况下借贷更多稳定币资产用于投资数字货币 ， 结果就是 DeFi 资产负债表的两端同时扩张 。 但是这种扩张又不代表泡沫 ， 因为不论是协议本身的资产负债表 ， 还是借贷者的资产负债表 ， solvency 都是健康的 ， 因为资产价值大于负债价值 。
并且 ， 如果减半导致整个数字货币市场的价格持续上升 ， 必将同步推高 DeFi 市场的借贷利率和稳定币资产利用率 ， 促使发行更多的稳定币 ， 这其中既包括 USDC 之类的中心化稳定币 ， 也包括 Maker 和 Acala 之类的去中心化稳定币 。 因此减半也将促使 DeFi 稳定币的余额大举扩张 。 过去一年的历史数据也证明了 ， Dai 的余额总量以及 Dai 的活跃地址数量 ， 同 ETH 的价格有非常强的相关性 。
减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？
本文插图

图：DAI 余额总量同 ETH 价格的相关性
减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？


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