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汽车五大榜单拆解车企年报：东风集团亟需现金流管理 新能源车企盈利雪上加霜( 二 )


对于2019年归母净利润的大幅下降 ， 长安汽车在公告中称 ， 主要是来自合联营企业的投资收益下降所致 。 数据显示 ， 长安福特相比2018年的-79.25亿亏损有所缩小 ， 但2019年亏损额仍高达38.51亿元 。
同样值得关注的 ， 是一直以来严重依靠政府补贴的新能源车盈利“老大难”问题 。 数据显示 ， 比亚迪创下2015年来归母净利润的新低 ， 北汽新能源归母净利同比降幅超过40% 。 尤其是北汽新能源 ， 若剔除10.42亿元的政府补贴 ， 其扣非后归母净利润实际低至-9.5亿元 。
3.谁的现金流更强？
·东风净利润强大的背后：经营入不敷出
上汽集团无论是手中现金流规模还是经营活动净现金流的规模 ， 都位居首位 。 财报显示 ， 其短期借款、一年内到期的非流动负债共
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525(参数|图片).24亿元 ， 而货币资金达1278.27亿元 ， 现金流较为充裕 。 头部企业中 ， 北京汽车、吉利汽车和比亚迪都保持了相对较好的流动性 。
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而盈利规模高居第二位的东风汽车集团 ， 实际上盈利质量不佳 ， 经营活动造成的现金流出反而高达115.55亿元 ， 究其原因 ， 在于大量来自金融业务贷款和合资企业的应收账款 ， 及新增的13.83亿元的存货积压 。 通俗点说 ， 也就是钱没收回来、货没卖出去 。
经营入不敷出的东风汽车 ， 通过加大了融资、新增了236.1亿元的借款 ， 使得净现金流得以转正 ， 并使期末账面上的现金及现金等价物上升至261.33亿元 。 但从其现金流表现来看 ， 东风汽车的经营并不健康 ， 需要持续关注其经营是否会进一步恶化 ， 其未来也将面临不小的偿债压力 ， 且高额的有息借贷可预见性地又将会对利润造成挤压 。
北汽新能源的自我造血能力不足也体现在现金流上 ， 其经营净现金流2016年以来持续为负 ， 并在2019年创下新低 ， 为-63.78亿元 。 北汽新能源称 ， 主要系新能源汽车补贴回款周期较长及公司支付货款增加所致 。
4.谁的研发投入更大？
·上汽投入最多 广汽研发资本化比例过高
在车市持续下滑的背景下 ， 吉利汽车、北汽新能源、北京汽车、长安汽车等车企仍在不断加码研发 。
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从研发投入的规模来看 ， 上汽集团、比亚迪、广汽集团对研发投入最大 ， 其中上汽集团是研发投入规模唯一超百亿的企业 。
但从研发投入占营收规模的比重来看 ， 上汽集团以1.75%的占比处在倒数 。 除*ST海马、小康股份外 ， 主流车企中广汽集团的研发占营收比重最高 ， 为8.44% 。
不过 ， 研发投入包括研发费用和计入无形资产的研发支出 。 也就是说 ， 研发投入高 ， 并不意味着当期计入损益的研发费用高 。
年报显示 ， 有相当一部分车企将研发投入的大部分做了资本化处理 ， 使得研发资本化比例过高 ， 例如北汽新能源这一比例高达97.46%、广汽集团高达80.98% 。
在披露了相关研发数据的15家车企中 ， 上汽集团的研发资本化比例最低 ， 为9.3% ， 这一方面反映上汽集团的研发转化率相对不足 ， 但同时也意味着上汽集团的利润相对于其他高研发资本化比率的企业而言 ， 含金量更高 。
5.谁的杠杆率更高？
·负债总额创新高 一汽夏利资不抵债
从负债规模来看 ， 16家上市车企的负债总额再次创下新高 ， 高达13056.25亿元 ， 相比2018年同比增幅达11.17% 。
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