【环比】物价回落超预期，券商激辩通缩风险，A股影响几何？
财联社5月12日讯 ， 在油价走低和猪肉价格回落的带动下 ， 中国通胀水平从高位回落 。 统计局今日公布数据显示 ， 4月CPI为3.3% ， 创七个月新低 ， PPI为 -3.1% ， 创四年最大降幅 。 在物价超预期回落的当下 ， 市场也开始在关注通缩来临时 ， 对股市的影响程度 。
阶段性通缩魅影显现
国家统计局最新公布的数据显示 ， 2020年4月份 ， CPI同比上涨3.3% ， 环比下降0.9% ， PPI同比下降3.1% ， 环比下降1.3% 。
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结合各大券商的观点来看 ， CPI环比连续第二个月负增 ， 食品和交通分项为主要拖累项 ， 其中 ， 生猪产能持续修复导致CPI大权重猪肉价格环比下降7.6% ， 直接影响CPI环比下降0.38个百分点 。 另外 ， 天气转暖后鲜菜供应量增加 ， 鲜菜项环比在3月下跌12.2%的基础上 ， 4月继续下跌8.0% ， 叠加猪肉共同带动CPI环比下降 。 此外 ， 疫情因素仍对旅游出行需求构成抑制 ， 导致交通分项环比下行显著 。
PPI方面 ， 从数据上来看 ， 油气产业链仍然是PPI超预期下行的主要拖累 。 4月国际原油价格续创新低 ， 由于国内成品油有40美元/桶的"地板价"条款 ， 因而对CPI的影响有限 ， 而上游工业品价格不受"地板价"的影响 ， 因此总的来讲 ， 国际油价下探是PPI通缩加剧的主因 。
数据出炉后 ， 市场中关于通缩的讨论声愈发增多 。
粤开证券李奇霖直接指出 ， 通缩趋势已经明确 ， PPI的通缩压力将进一步加剧 ， 而CPI的通缩压力将在数据上体现得更明显 ， 理由有三个：
一是今年7月起 ， CPI的翘尾将下降到3%以下 。 4月CPI翘尾3.2% ， 新涨价因素只有0.1% ， 翘尾将继续是后面影响CPI同比的重要组成 。 根据计算 ， 今年5月、6月CPI翘尾依然有3.2%和3.3% ， 但7月开始快速回落 。
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二是海外疫情扩散对出口的影响还没有完全体现 ， 5月开始中国出口增速可能会明显回落 ， 一些消费品在国内供过于求 ， 从而有降价压力 。
三是高社融对总需求的拉动可能有限 。 4月金融数据亮眼 ， 新增社融3.1万亿 ， 其中贷款新增1.7万亿 ， 均大超市场预期 ， 这种信用周期再扩张的趋势 ， 主要由政府基建和居民购房恢复驱动 。 在预期悲观的情况下 ， 总需求可能持续低迷 ， 这加大了通缩压力 。
兴业证券则认为 ， CPI同比读数可能于四季度转负 ， 但PPI同比读数或已接近底部 。 其指出 ， 猪价仍然是今后一段时期影响CPI的核心变量 ， 目前来看猪肉供给修复的趋势相对确定 ， 但猪价仍然面临经济修复带来需求上升的扰动 ， 整体看猪价向上的弹性不足 。
PPI方面 ， 兴业证券表示 ， 进入5月国际油价出现反弹 ， 油气产业链对PPI的拖累有望缓解 ， 此外重卡、挖掘机销量数据反映出基建投资正在加码 ， 黑色、有色产业链环比降幅有望继续收窄并在未来数月转正 ， 由于基数原因 ， 5月PPI同比可能仍处于底部区域 ， 但6月之后PPI同比降幅有望逐步收窄 。
光大证券同样认为CPI后续仍将回落 ， 其理由为CPI中新涨价因素继续减弱和去年的较高基数 。 PPI方面 ， 与兴业证券不同 ， 光大证券认为目前基本面尚属于修复阶段 ， 离反弹尚有一段时间 ， 预计PPI在整个2季度和3季度走势都比较弱 ， 4季度可能开始筑底修复 。
光大证券指出 ， 从一季度经济增速和物价水平来看 ， 目前疫情已经冲击到需求 ， CPI和PPI增速快速回落可能加剧需求不足的状态 ， 后续要想使基本面尽快复苏 ， 政策需要进一步发力 。
此外 ， 有机构认为 ， 通胀压力的进一步减弱 ， 也给后续货币政策的边际宽松提供了更加友好的空间 ， 后续随着全球复工复产持续顺利推进和政策再度加码 ， 通缩压力或有所缓解 。
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