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黄金负油价后，若通缩会利空黄金吗？


历史首次负油价后 ， 市场投资者对黄金后市价格担忧 ， 一方面担心负价格在黄金市场上演；另一方面则担心若原油持续低迷 ， 引发通缩 ， 将带动黄金价格下行 ， 利空黄金 。
实际上 ， 在全球范围交易所未设定负价格区间的前提下 ， 不可能出现负金价 。 原油负价格仅是在原油期货临近交割日时发生的极端情况 ， 不具有一般意义上的价格分析作用 。
那么 ， 以负油价为代表的大宗商品价格下行 ， 若引发通缩 ， 是否会带动黄金价格下行 ， 利空黄金呢？
01
黄金与原油正相关度不高 负相关度在加强
理论上 ， 黄金与原油价格存在同向关系 。 因为高油价往往意味着通货膨胀 ， 而通货膨胀货币贬值有助推高黄金价格；反之 ， 低油价往往伴随着通缩 ， 则对黄金产生压制 。 另外 ， 黄金和原油均采用美元标价 ， 美元波动对黄金和原油价格产生同向作用 。 实际上 ， 黄金与原油价格波动虽有关系 ， 但正向关系并不明显 ， 甚至负向关系相对显著 。 毕竟原油是工业血液 ， 原油价格创新低甚至出现负值 ， 一定程度上反映出原油需求不足 ， 实体经济惨淡 ， 甚至出现危机 。 这对于具有避险属性的黄金来说是利好促进 。
具体数据显示 ， 2011年6月至今 ， 原油与黄金价格正向关系仅为50.92% ， 负向关系概率为49.08% 。 但2018年5月至今原油与黄金的负向关系概率提高至52.78%；2019年6月至今 ， 原油与黄金负向关系概率提高至56.46% ， 图形中的负向关系更为直观 。

黄金负油价后，若通缩会利空黄金吗？
本文插图

02
通缩未必利空 甚至利多黄金
对比黄金价格与大宗商品价格指数的关系可以看出 ， 通胀利多黄金、通缩压制黄金的概率也并不高 。 2000年1月-2020年5月的数据显示 ， CRB（大宗商品价格指数）与黄金价格的同向关系为56.74% 。 而2019年6月以来 ， CRB（大宗商品价格指数）与黄金价格的同向关系 ， 仅为36.61%；负向关系高达63.39% 。
从2000年以来的走势图中还可以明显看出 ， 黄金与CRB一开始处于同一起跑线 ， 均在200多 ， 在2002年以后则不断拉开差距 ， 黄金价格将CRB指数远远抛在身后 。

黄金负油价后，若通缩会利空黄金吗？
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值得注意的是 ， 2011年4月 ， CRB出现下行 ， 但黄金价格并未受到影响 ， 保持强势上涨态势 ， 直到2011年10月 ， 黄金创下1920美元/盎司历史新高后才出现回调开启了长达4年之久的下行之路 。 2015年12月底 ， 黄金与CRB均触底开启上行 ， 但2019年6月至今 ， 黄金与CRB产生明显分化 ， 负向关系明显 。 与2015年12月点位对比 ， 当前CRB与之基本持平；而黄金则出现了约60%的上涨幅度 。

黄金负油价后，若通缩会利空黄金吗？
本文插图

总之 ， 在较长周期范围看 ， 黄金价格与CRB同向关系略高于50% ， 同向概率并不明显 ， 且明显黄金价格上涨幅度远超CRB ， 回调幅度往往不及CRB 。 在关键节点 ， 两者甚至出现明显的负向关系 。
03
货币属性压倒商品属性 凸显黄金价值
分析其内在逻辑不难发现 ， 黄金兼具商品和货币金融等双重属性 ， 其涨跌与大宗商品又一定的关联性但又相对独立 。
从商品属性角度分析 ， 实体经济活动受突发事件影响趋缓 ， 信用货币流动减慢相对实物商品升值 ， 即通缩利空实物商品价格 。 从这一点来说 ， 作为实物商品的黄金来说 ， 也相应会受到一定的冲击 。
但是 ， 黄金的货币金融属性更为显著 ， 其对信用货币政策的市场反映更为灵敏 。 比如2019年6月以来 ， 实体经济前景堪忧 ， 大宗商品价格指数走低的情况下 ， 黄金价格在美联储降息政策的推动下 ， 强势上涨 。 虽然在2020年3月黄金曾因资金短期流动不足等因素一度短暂深度调整 ， 但很快完成修复进入上涨通道 。


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