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「洋河」洋河股份、泸州老窖攻守战 王耀、刘淼冷思：谁将重蹈覆辙？( 二 )


专家表示 ， 预收账款是酒企的"蓄水池" ， 不仅能给企业带来充足现金流 ， 同时也能反映出市场对其产品的信心和销售预期 ， 是衡量酒企市场竞争力的一个重要指标 。
销售量连降存货持升
这或与泸州老窖不断攀升的毛利润关系密切 。
统计数据显示 ， 2014年至2019年 ， 泸州老窖毛利率分别为44.63%、47.35%、61.83%、71.73%、77.61%、80.95% 。 2020年一季度达到86.85% ， 其中国窖1573的高档酒毛利率高达92.81% ， 超过五粮液 ， 直逼茅台酒 。
业内人士指出 ， 利润过高 ， 也是一把双刃剑 ， 预示着企业向上的天花板已隐现 。
作为消费品 ， 品牌溢价是产品核心竞争力的体现 ， 当前中国高端白酒市场的品牌力前三当属茅台酒、五粮液、国窖1573 ， 但国窖1573的毛利超出五粮液令人意外 ， 是否存在价格泡沫？
种种迹象看 ， 这是泸州老窖的有意为之：控货提价 ， 拉升国窖品牌力 。
2019年 ， 泸州老窖共发布11次的提价通知 ， 涉及国窖1573、窖龄酒、特曲等全线产品 。 其中 ， 核心大单品52度国窖1573 ， 紧随五粮液涨价步伐 ， 年内经过3次提价 ， 从年初的1099元/瓶 ， 上涨至现在的1299元/瓶 。 而事实上 ， 成交价约在900元左右 。 零售价与飞天茅台、第八代五粮液分别相差200元和100元 。
从业务营收看 ， 2019年其高档酒实现收入85.96亿元 ， 同比增长34.78%；中档酒实现收入37.49亿元 ， 同比增长2.01% ， 中档酒下半年收入增速环比上半年显著放缓；低档酒实现收入32.71亿元 ， 同比增长16.54% 。
可见 ， 高端酒 ， 已是泸州老窖的业绩主力 。
只是 ， 价格太高 ， 自然会曲高和寡 ， 伤害消费动力 ， 市场亦不乏急功近利、杀鸡取卵的质疑声 。
已有危险信号：泸州老窖销量连续四年下滑 。
2015年至2019年 ， 泸州老窖销售量分别是19万吨、17.89万吨、15.41万吨、14.64万吨和14.27万吨 。 四年间 ， 泸州老窖的销售量下滑了25% 。
销量减少 ， 意味着消费流量在下降 ， 这对一家全国化运营 ， 频频梦回前三的头部酒企而言 ， 不是一个好现象 。
专家表示 ， 多价格、多渠道、多市场补充 ， 仍是酒企做大做强的重要路径 。 茅台、五粮液拥有规模、高端属性双底气 ， 当然可做控制条码、产品 。 而对其他企业而言 ， 没有上述底气的强支撑 ， 过分追求品牌力、标价能力 ， 甚至不惜牺牲规模体量 ， 无疑是作茧自缚 。
对于酒企而言 ， 只有销量流量 ， 才有持续的口碑力、生命力 。 除了仰望高端天空 ， 还要聚焦刚需市场 ， 看看拼多多的崛起 ， 看看汾酒波玢的消费力 ， 就会知道性价比、品价比的重要性 。
上述观点 ， 并非夸大 。
不只销量下滑 ， 泸州老窖2017年至2019年酒类产量也在下滑 ， 分别为16.08万吨、15.68万吨、13.79万吨 。 同时 ， 库存量分别为3.98万吨、5.02万吨、4.54万吨 ， 呈增长趋势 。
与之相应 ， 存货周转率也逐年下降 。
2017年至2019年 ， 分别为1.10、0.97、0.89 。 存货规模逐年上涨 ， 分别为28.12亿元、32.30亿元、36.41亿元 ， 分别同比增长11.86%、14.89%、12.72% 。
不难发现 ， 一路命博三甲 ， 业绩快增的泸州老窖 ， 也暗含重重危机 。
如何突破瓶颈？
3月12日 ， 泸州老窖公告称 ， 拟发行规模不超15亿元的公司债券 ， 募资将用于酿酒工程技术改进、黄舣酿酒基地窖池密封装置 ， 以及制曲配套设备购置等项目 。
资料显示 ， 泸州老窖的技改项目要追溯到2016年 。
彼时 ， 泸州老窖曾公告表示 ， 将投资74亿元用于酿酒工程的技改 ， 其中 ， 一期项目所需的30亿元将通过非公开发行股票募集 ， 后续发债募资40亿元主要用于二期项目 。
截至2019年底 ， 上述项目已累计投入资金73.63亿元 ， 完成85% 。
泸州老窖表示 ， 目的是在保持泸州老窖现有白酒产能不变的基础上 ， 进一步提高优质基酒比重 ， 优化产业结构 。


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