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港股挖掘机腾讯：背水一战？Q1数据表态不大可能

《腾讯的背水一战》广为流传之际 ， 腾讯(00700)以超预期的业绩做出强烈反击 。
据智通财经APP了解 ， 腾讯2020年第一季度的收入为1080.65亿(人民币 ， 下同) ， 同比增长26% ， 非国际财务报告准则下的股东净利润为270.79亿 ， 同比大增29% ， 较彭博预期的256亿高出近6% 。
超预期的业绩使得腾讯5月14日的股价跳空高开3.35% ， 但由于大市的拖累以及短期资金的浮盈兑现 ， 腾讯股价高开低走 ， 截至收盘时涨0.23% 。
短期的股价变动难掩腾讯真实价值 ， 从各业务的发展情况来看 ， 网络游戏大超市场预期 ， 广告业务在社交广告的带动下异常坚挺 ， 金融科技、云及企业服务虽然因公共卫生事件的爆发受到一定影响 ， 但在复工复产的推进下 ， 支付活动的日均商业交易额已在四月最后一周恢复至2019年底水平 ， 云及企业服务的经营环境也明显改善 。
整体而言 ， 腾讯依旧是确定性较强的优质资产 。
网络游戏远超市场预期
该季度内 ， 腾讯增值服务的收入为489.74亿元 ， 同比增长27.47% 。 增值服务主要包括两大部分 ， 网络游戏和社交网络 。 事实上 ， 网络游戏是腾讯该季度内最亮眼的业务 ， 该业务收入为372.98亿元 ， 同比增长31% ， 超出市场中最乐观的预期 。
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而在网络游戏中 ， 手游的增长最为迅猛 ， 手游收入(包括社交网络中的手游收入)为347.56亿元 ， 同比增长64% ， 环比增长34% ， 这主要得益于《和平精英》、《王者荣耀》等游戏以及海外游戏《PUBGMobile》、《ClashofClans》在公共卫生事件期间受到用户追捧 。 而端游实现收入为117.95亿元 ， 同比下滑15% ， 这主要是因为网吧的停运导致端游《地下城与勇士》表现疲软 。
社交网络的收入为251.31亿元 ， 同比增长23% ， 这主要得益于游戏虚拟道具的销售以及音乐、视频在内的数字内容服务的收入增长 。 公共卫生事件爆发后 ， 用户对音乐、视频等流媒体内容的需求也有明显上升 ， 报告期内 ， 腾讯收费增值服务账户数量同比增长19%至1.97亿个 ， 其中 ， 腾讯视频服务会员数同比增长26%至1.12亿 ， 音乐服务会员数同比增长50%至4300万 。
可以看到 ， 增值服务27.47%的收入增速主要得益于网络游戏的带动 ， 社交网络的增速相对正常 。 但值得注意的是 ， 由于游戏递延收入的存在 ， 当期的收入并不能完全反映网络游戏的真实经营情况 ， 在确认收入时 ， 企业是可对递延收入进行适当调节的 。 因此 ， 结合递延收入情况才是腾讯网络游戏的真实面貌 。
智通财经APP发现 ， 该季度内 ， 腾讯的递延收入为837.16亿人民币 ， 环比增长高达37.35% ， 较2019年第四季度时高出了近227亿 ， 较2019年第一季度时高出近70% 。 如此高的递延收入增长 ， 为后续几个季度网络游戏的快速增长奠定基础 。
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社交广告引领网络广告高增长
网络广告可谓是此次业绩的“意外之喜” 。 由于公共卫生事件的爆发 ， 停工停产、居家隔离对经济的发展造成了严重影响 ， 而广告行业作为经济变化的先行指标 ， 市场预计该季度内的广告业务会受到一定程度影响 。 但事实上 ， 网络广告却是三大主要业务中增速最快的 。
报告期内 ， 腾讯的网络广告收入为177.13亿元 ， 同比增长32.41% 。 逆势实现高增长的原因主要有以下几个方面：
其一 ， 广告市场需求出现明显分化 ， 居家令期间虽然快销品、汽车及旅游的广告开支有所下降 ， 但游戏、互联网服务、在线教育等广告开支有所上升 。
其二 ， 居家令期间用户在腾讯系APP内的使用时间增加 ， 为广告主提供了具备吸引力的广告投放效率
其三 ， 腾讯增加了微信朋友圈广告的曝光量 ， 且视频广告在朋友圈的曝光量超三分之一 ， 使得社交及其他广告的收入同比环比均录得增长 。
其四 ， 媒体广告中虽然因为综艺节目的延拍以及NBA的停播导致赞助广告收入同比、环比出现下跌 ， 但由于头部剧集受欢迎以及用户对新闻及信息需求的增加 ， 使得视频和新闻平台的信息流广告收入录得同比和环比增长 。
事实上 ， 增加微信对广告的曝光量一直是腾讯对抗广告行业疲软的利器 ， 除了朋友圈外 ， 公众号文章、搜一搜、看一看、小程序等仍有增加广告投放的潜力 。 且在该季度内 ， 微信及WeChat的合并月活跃账户数一举突破12亿大关 ， 环比增长3.2% ， 坚如磐石的流量底盘为增加广告投放奠定了基础 。
虽然微信为了用户体验在该举措上一直较为克制 ， 但这不代表微信没有这个潜力和空间 ， 随着时间的推移 ， 广告在微信上的曝光增加是可以预见的 。 当然 ， 该过程将会受到用户体验的掣肘 。
金融科技及企业服务增速有望回升
金融科技及企业服务的表现虽与增值服务、网络广告相比有所逊色 ， 但却稳住了局势 。 该季度内 ， 金融科技及企业服务的收入为217.89亿元 ， 同比增长21.51% ， 较2019年第四季度时39%的增速有一定程度的下滑 。


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