虚实说财始于一场美好的“两情相悦”，波音日暮( 三 )
“我们这些业内的老人都是在产品导向式文化中成长起来的 。 我是搞国防出身的 ， 国防这一行怎么做？头桩大事就是我们需要打败俄国人的产品 ， 这就是产品能力至上 。 而现在 ， 全世界都想开始谈论价值 。 而航空业却还在谈论产品 ， ”西尔斯的看法在当时很有代表性 ， “我们关注现金和净资产收益,开始创造商业文化,这成了麦道的救星 。 我们在波音公司持续了这一转变,开始实施从产品导向文化到商业导向文化的转变 。 我开始做财务总监以来,一直对华尔街鼓吹要在文化上做文章 。 ”
过去 ， 老波音把赌注押在新产品的研发上 ， 一旦新产品失败 ， 波音甚至面临资金枯竭破产的风险 ， 而新波音公司却屈服于股东价值的诱惑 。 上世纪90年代 ， 华尔街就开始向波音施压 ， 要求其提高利润率 。
虽然经过合并后的几年时间整合与磨合 ， 波音的营收和利润水平的确有所上升 ， 但是利润的来源离不开严格的成本控制 ， 至少在研发支出上 ， 波音多年都维持在较低的水平 。 2009年到2018年的十年时间 ， 波音的5.9%平均净利润率离不开这十年逐渐下滑的研发支出 。 也就是在这十年里 ， 波音的股价一路上扬 。 
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数据来源：波音历年财报
差不多同时 ， 波音用股票期权激励高层管理者 ， 如果公司股价超过一定水平 ， 高管可以行使期权 ， 折价购买股票 。 近几年来 ， 波音高管不遗余力地推高股价 ， 为了回购股票和增加股东分红 ， 甚至不惜大量借债 。 从2014年到2019年 ， 波音共产生了200亿美元的利润 ， 但是 ， 近5年波音的负债率却长期维持在93%以上 ， 并在2019年创出106%的新高 。 流动比率从2014年的1.4一路降至2019年的1.05 。 
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波音2010年以来股价走势 ， 来源：东方财富网
2019年3月至12月 ， 737Max停止交付 ， 但并没有停产 ， 导致波音2019年经营现金流为-24.46亿美元 ， 现金流动负债比降至-0.03 ， 失去造血能力 ， 不得不在2020年初寻求120亿美元贷款用于经营及还债 。 叠加2020年新冠疫情对全球航空业的冲击 ， 波音的过冬棉衣竟如此单薄 。
波音的历史上 ， 缺钱的情况并不鲜见 ， 但是在以前的危机关头 ， 波音仍然押注新产品 ， 换回了持续发展的内在“引擎” 。 然而 ， 2019年两起致命坠机事故导致346人死亡 ， 波音的安全性问题已让市场大失所望 ， 十余年追求利润最大化而忽视了新产品研发也让波音的内生动力告急 。 大量资金用于分红后 ， 波音似乎已没有了押注的资本 。
【虚实说财始于一场美好的“两情相悦”，波音日暮】90年代的系列高光并购尽管没有直接导致波音今天的暗淡 ， 甚至在随后几年不乏业绩亮点 ， 但是从那时起 ， 波音的战略方向、企业文化开始悄然生变 。 到头来才明白 ， 最终压向波音的雪崩曾经都只是一片一片美丽晶莹的雪花！
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