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为什么高滨：为什么这一轮危机这么严重？

5月16日消息 ， “2020清华五道口全球金融论坛”特别策划线上举行 ， 本届论坛的主题是“金融战疫 ， 共克时艰” ， 深圳凯丰投资首席经济学家高滨发表讲话 。
为什么这一轮危机这么严重？高滨认为 ， 我们应该想到的就是上一轮复苏的时候全球的央行应该加息 ， 加到一个什么位置呢 ， 就是加到至少实际利率为正 ， 给自己储的一些空间 。
以下是演讲全文：
高滨：首先感谢清华五道口组织这个论坛 ， 今年是我第一次参加 ， 我也感谢各位朋友能待到这么晚来听我分享一下想法 。 今天我想讲财富管理的困境 ， 就是说为什么专家的泡沫不能违背老百姓(603883,股吧)的常识 ， 在滔天的货币洪水面前 ， 我们应该如何管理财富 。
首先我们来看一下现在财富管理所处的困境 。 传统的金融理论都会把国债利率作为一个回报的标杆 ， 或者这是一个灯塔 。 国债利率的标杆有一个周期 ， 经济好的时候可能会比较高 ， 经济差的时候就会比较低 ， 这个跟央行的政策很有关系 ， 跟大家对于未来的预期也很有关系 。 回顾一下历史 ， 在历史上我们看即使在经济比较差的时候市场的利率也还是有一定规模的 。 比如说1995年复苏的时候 ， 美国大约有8% ， 德国大约有7% ， 而他们两国的实际利率大约在5%到6%之间 ， 这是1995年的时候 ， 当然1995年是个比较好的年份 ， 是复苏的比较早期 。 一直到1999年吧 ， 那个时间点其实日本的泡沫已经破灭了 ， 即使日本泡沫破灭之后日本当时的情况是两年期国债还有接近3%的利率 ， 它的实际利率还接近2% ， 这是在泡沫破灭之后 ， 到了2002年应该是个谷底 。 2000年应该说美国的情况是比较差的 ， 这时候美联储降息也比较剧烈 ， 降息之后两年的利率还有2%左右 ， 实际利率接近于0 ， 在美国经济衰退的时候这个实际利率算薄利 。 而欧洲情况要高一些 ， 因为欧洲受泡沫的影响没那么大 ， 德国的实际利率有2%左右 ， 这个时间点日本已经把名义利率降为0了 ， 因为到2000年的时候日本已经陷入深度衰退 。 这个时候因为日本本身是通缩 ， 所以实际利率还有1%左右 ， 这个应该说是20多年前 ， 25年前到20年前的状况 。
为什么这一轮危机这么严重 ， 大家说疫情我们没有想到 ， 但是我们应该想到的就是上一轮复苏的时候全球的央行应该加息 ， 加到一个什么位置呢 ， 就是加到至少实际利率为正 ， 给自己储的一些空间 。 二十一世纪的情况是什么呢 ， 2016年应该是全球都已经在复苏了 ， 2017年是顶点 ， 2016年复苏的情况下当时美联储主席的加息速度是非常缓慢的 。 2015年加一次 ， 2016年加一次 ， 到2016年全球都已经复苏的背景下 ， 美国的名义利率1%都不到 ， 欧洲是负的 ， 日本是负的 ， 他们的实际利率都在负的1%到负的2% 。 在复苏的时候央行没有把货币政策常态化 ， 就是说在2008年2009年的货币政策它本身是一个危机状态的货币政策 ， 按理说正常情况应该常态化 ， 它没有常态化 。 这一轮的外面疫情冲击来的时候基本上就没有政策空间 ， 只好靠其它的一些非常规的手段 。 所以我们现在处于一种说利率作为标杆、灯塔也好 ， 我们现实的困境是灯塔是比较暗淡的 。 那么现在应该怎么办 ， 常识告诉我们 ， 真实的财富应该是劳动创造的 ， 而不能是印刷出来的 。 但是过去几年我们全球有很多的人都羡慕美国 ， 觉得好像没多投资很容易 ， 股票永远涨 ， 债券也永远涨 。 股债双牛 ， 使得美国金融财富的累计是非常迅速的 。 这条红色的线我们看的很清楚 ， 它是美国家庭的金融财富除以美国名义GDP 。 09年低点的时候是3.4不到 ， 现在已经到了4.3 。 就是金融财富除以名义GDP把增长已经考虑过了之后 ， 美国的金融财富还是大幅增长的 。 而在同一个过程中每个十年平均的实际增长是大幅下滑的 ， 即使过去反弹一点点 ， 属于未来看的话应该比以前的低点还要低 。 因为今年的增速是非常非常低的 ， 在增速下滑 ， 在未来的增速看着也比较糟糕的情况下 ， 美国金融财富的累计越来越高 ， 这个其实是违背常识的 。


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