为什么高滨：为什么这一轮危机这么严重？( 三 )
未来全球的经济周期的主导很有可能从发达国家切换到新兴市场国家 ， 而我们知道新兴市场国家通胀压力通常是比较大的 。 如果全球未来新兴市场主导通胀 ， 而发达国家增速又比较低的话就真有可能变成滞胀的状态 ， 特别是发达国家这种滞胀同时去全球化、区域化 ， 摩擦成本也容易带来发达国家的滞胀 。 如果是滞胀的话我们投资应该如何投资 ， 我们历史上有没有可以借鉴的经验 。 历史上是有的 ， 就是美元信用上一次破产的时候我们有一次经验的借鉴 。
在70年代我们的经验借鉴就是1962年的美国 ， 古巴危机之后有了几年的大牛 ， 后来有越债 ， 有黄金脱钩 ， 美元实际上是破产 ， 有原油危机 。 整个这个过程中我们注意看表现最好的资产是商品 ， 商品是个大牛市 ， 债券是大熊市 ， 债券利率是一路上升的 ， 70年代到80年代初 ， 十年的时间 ， 这个时间长期持有股票是不赚钱的 。 就是说在现在利率水平已经很低、很难再下降的时候 ， 灯塔比较暗淡 ， 有滞胀威胁 ， 未来应该如何管理财富 。
我最后做一个很简单的总结 ， 未来的财富首先很不好管理 ， 这是一个真实的结论 ， 因为现在央行是通过负利率在打劫 ， 就是打劫所有的存款人 。 现在不光实际利率是负的 ， 名义利率也是负的 ， 这是央行的财富转移 ， 从存款人的财富转移给借款人的财富 。 未来政府缺钱很有可能通过税收再一次打劫 ， 我们没有办法改变政府的行为 ， 不改变政府的行为只能改变自己的投资行为 ， 我想到四点跟大家分享一下 。
第一个全球信贷从全球化变成去全球化或者叫区域化 ， 中美的矛盾是比较深刻的 。 这种深刻全球会变得比较乱 ， 全球会从“一超（就是美国）多大”的格局变成“两强三区”的格局 ， 两强就是美国、中国 ， 三区就是美元时区、亚太时区和欧洲非洲时区 ， 这种情况下中国美国肯定是最好的 。 中国美国之间在区域上的选择 ， 我个人认为中国的金融资产会优于美国的金融资产 ， 核心就是说加上中国这个时区未来的增长应该是高于美国的 ， 同时全球还有一个去美元的再配置的过程 。 我们要相信一点 ， 全球如果去全球化的话它一定会去美元化 。 我们不可能说去全球化但不去美元化 ， 因为过去全球化的过程实际上是美元化的过程 。
来看右边这张图 ， 右边这张图是很简单的一张图 。 我们把全球的外汇储备配置占比减掉这几个货币在IMF、在特别提款权里的占比 ， 我们看谁在超配 ， 哪个货币特别超配了 ， 哪个货币特别低配了 。 这里面特别超配的货币是美元 ， 超配了美元两万亿 ， 低配了欧元14000亿 ， 低配了人民币1万多亿 ， 低配了另外两个货币也是几千亿的规模 ， 加起来不等于0 。 这里面还有一些其它的货币 ， 发达国家的货币也超配了 ， 比如说欧元、加拿大货币 ， 都是超配了 。
人民币的利率是远远高于其它几个国家的利率的 ， 就是说全球去美元化再配置的过程人民币是大幅受益的 ， 人民币资产在全球应该是一个优质资产 ， 而不是像很多人判断的认为人民币会大贬值 。 我也理解为什么我们容易判断人民币贬值 ， 我们看周边的人都想把人民币配置到外面去 ， 但是如果站在全球视野下 ， 全球的人对人民币的配置是非常非常低的 。 就是说现在的美元资产是重仓资产 ， 它利率又很低 ， 同时股票估值又很贵 ， 又在去全球化去美元的过程 ， 所以在区域配置上我认为中国金融资产优于欧美 。
我最想说第三点 ， 我们过去40年的投资经验对我们来说意义都不大 。 为什么说不大呢 ， 我们任何一个美国基金给你讲的时候都给你看它的历史业绩 ， 你看我的历史业绩多好 ， 但如果认真看的话搭配到过去二十年三十年的话没有跑赢美股多少 ， 它的业绩最好的地方是从美股本身的大幅上涨来的 ， 债券基金来给你讲也是一样的 。 最好的业绩是因为美国十年期国债利率从1980年的15%下降到了0 ， 这时候债券是大幅上涨的 ， 所以美国基金很容易拿出很好的业绩来 。 现在初始条件不一样了 ， 现在初始条件美股是0 ， 美股大幅高估 ， 未来的业绩其实在于折腾 ， 我们很难躺赢 ， 三大泡沫的躺赢可能几乎都结束了 ， 全球发达国家的债券和中国的房子 ， 这三大泡沫躺赢就是你不大可能指望着我躺十年二十年还能赚很多钱 。 生命在于运动 ， 所以总结一句就是未来实际上是一个策略配置 ， 优先资产配置的状况 。 过去就是你买几个资产躺在那就行了 ， 未来你需要折腾 。 你一会儿要给这个专业投资者钱 ， 比如说有人做消费特别好 ， 或者有人做GMP特别好 ， 或者有人能交易 ， 各种专业的投资者他们更优秀 ， 所以你的配置更是一种策略的配置而不是资产的配置 ， 这是第三点 。
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