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时代财经美国银行前高级副总裁席波:中美当下都不适宜推负利率

（北京联盟_本文原题：美国银行前高级副总裁席波：零利率与中国当前经济发展阶段不匹配）
席波认为 ， 零利率与中国当前经济发展阶段和金融系统现状不匹配 ， 施行零利率的概率较低 。
5月13日晚 ， 美联储主席鲍威尔明确表示 ， 美联储当下并不关注负利率 。 随后 ， 英国央行和日本央行表态支持鲍威尔反对负利率的观点 。
5月14日 ， 2000亿元MLF到期 ， 央行并未续作 。 相较于到期规模 ， 5月15日新作MLF规模缩量为1000亿元 ， 加之未如市场预期降息 ， 表明货币政策进一步放松预期落空 。 当日国债期货市场异动 ， 开盘后短线跳水 ， 随后又快速拉升 。
MLF利率下调、LPR利率下调、降准、央行逆回购等手段都是货币政策的工具 ， 其中利率是最为常规和有效的手段 。
2019年8月人民银行宣布改革完善LPR形成机制 。 随着LPR的常规化 ， 利率市场化大步推进 。 目前利率市场化阻力在哪里？中小企业融资难点在哪？中国是否可能走向零利率？进一步宽松的可能性大吗？就这一系列问题 ， 5月13日 ， 时代财经专访了北京金实盈信科技有限公司首席顾问、美国银行前高级副总裁席波 。
对于中小企业反映融资难、融资贵问题 ， 席波分析 ， 货币政策对贷款利率传导不畅的原因主要在于银行内部市场资金池和存款资金池没有打通 ， 导致市场资金和存款资金割裂 。 由于各银行对存款的争夺 ， 尤其是一年期以上存款争夺 ， 存款利率不降反升 。 而央行通过LPR ， 直接绕过了资金市场去指导贷款利率 ， 降低实体经济的融资成本 。 在这个过程中 ， LPR引导商业银行建立自主定价能力 。
席波称 ， 利率市场化改革进程曲折 ， 原因在于商业银行的精细化管理能力有待提升 。 商业银行尚未完全自主地根据资金成本、运营成本、风险成本 ， 给贷款定价 。 他预估 ， 利率市场化可能还需要10年才能完成 ， 当商业银行自主定价能力建立起来以后 ， LPR的应用范围就越来越小 。
至于中国的零利率以及美国负利率的预期 ， 席波坦言 ， 零利率与中国当前经济发展阶段和金融系统现状不匹配 ， 施行零利率的概率较低 。
美国施行负利率对经济的损伤会大于好处 ， 他预估 ， 美联储短期内可能会出现技术性的负利率 。 中长期来讲 ， 美国经济比较稳健 ， 出现负利率的可能性不大 ， 但政治施压可能会是变数 。
时代财经美国银行前高级副总裁席波:中美当下都不适宜推负利率
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北京金实盈信科技有限公司首席顾问、美国银行前高级副总裁席波
LPR绕过资金市场去指导贷款利率
【时代财经美国银行前高级副总裁席波:中美当下都不适宜推负利率】时代财经：国内在疫情中备受冲击的中小企业频频发声 ， 货币政策传导效果不畅 ， 导致他们的融资贷款成本高 。 你认为这是否由于货币政策传导链条哪个环节导致的？
席波：现在的货币传导政策的传导链条是：央行的政策利率影响市场利率 ， 市场利率影响银行的内部转移、定价利率 ， 银行的内部转移定价利率影响信贷利率 。 这是一个标准的传导工具 。
世界发达国家基本上都是如此 ， 如美联储利率影响资金市场利率、资金市场利率影响商业银行的内部转移、定价 ， 引导信贷利率 。
货币政策传递不畅主要原因可能在于国内现行的银行体制 。 政策利率向市场利率传导的环节还是非常有效的 ， 过去几年 ， 当央行降息或降准 ， 或释放流动性时 ， 市场利率一般都在降 ， 但存贷款利率没有降 。
理论上 ， 银行内部的贷款资金可以来自于存款和市场资金 ， 如果贷款资金来自于市场资金 ， 贷款利率也会随之降下来 。 但实际上 ， 银行内部并不是如此 。 银行内部的市场利率很难传导到贷款利率 ， 而贷款资金主要来自于存款 ， 贷款利率受存款利率影响 。
过去中小银行热衷规模效应 ， 抢夺资金和存款 ， 存款利率没有随着市场利率下降而降 ， 尤其是一年期以上的存款利率 。 当存款利率上升 ， 贷款资金来自存款利率 ， 贷款利率就很难降下来 。
造成这一局面的根本原因是银行内部的两个资金池——市场资金池和存款资金池一直没有打通 。
第一是由于监管限制银行内部同业资金的规模 ， 所以同业资金市场资金没办法支持贷款 。 第二是因为中国的资金市场不完善 ， 不允许套利机构的存在 。 在美国 ， 如果出现这种情况 ， 就从市场吸收一笔资金存到银行里 ， 但在国内是不允许的 。 这就导致市场资金和存款资金是割裂的 ， 存款利率一直走高 ， 贷款利率降不下来 ， 导致贷款政策传导不畅 。
现在央行通过LPR ， 直接绕过了资金市场去指导贷款利率 ， 绕过了中间资金市场直接在资产端定价起作用 ， 希望通过“两轨并一轨”直接干预贷款利率 ， 降低实体经济的融资成本 。
LPR改革以后 ， 除了贷款利率有要求 ， 在银行内部的资金成本的确定机制（FTP资金转移定价机制）也有明确的规定 。 政策利率不光直接影响贷款利率 ， 还能够影响银行贷款的资金成本 。 整体贷款的资金成本 。 占贷款成本60%~70%以上 ， 当资金成本降下来的时候 ， 整个贷款成本也降下来 。


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