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#半导体#中芯国际：明“芯”归来，加速国产替代，国产半导体产业链崛起


#半导体#中芯国际：明“芯”归来，加速国产替代，国产半导体产业链崛起
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#半导体#中芯国际：明“芯”归来，加速国产替代，国产半导体产业链崛起

明“芯”归来 ， 台股营收高增长中芯国际回归 ， 国产替代产业链进一步完善 。 本周中芯国际公布将于科创板上市 ， 实现 国产晶圆制造厂商回归 A 股市场的同时 ， 有望通过科创板进一步推动公司作为国内晶圆 制造第一人的技术及产能 ， 实现国产化半导体产业链更深一步完善的步伐 。
供需缺口放大 ， 加大资本开支扩充产能 ， Capex 支出重回增长 。 2020 年全年预计 31 亿美元资本开支（+41% yoy） ， 增加 3 万片 8 英寸产能、2 万片 12 英寸产能（北京） ，加速扩展 FinFET 产能 ， 同时部分 28nm 转向更有市场需求的节点 。 近期 CIS、Nor Flash、 PMIC 等领域供需缺口放大 ， 公司加大 CIS 等领域扩产以应对光学升级需求 。
中芯国际是国内先进制程追赶的重要平台 。 中芯国际 28nm 进展相对放缓 ， 且台积电 28nm 产能过剩 ， 因此一直没扩 。 梁孟松加入中芯国际以来 ， 开始加大技术投入和追赶 ，14nm 的量产便是标志性事件 。 预计 14nm 开始扩产 ， 同时更先进的技术制程也会快加 推进 。 我们认为 14nm 的突破只是开始 ， 未来更先进制程上有望大幅缩小与台积电的代 际差异（28nm、14nm 均差了四年） 。
随着晶圆制造的回归 ， 以及后续的持续扩产国产封测产业链（长电科技、通富微电、华 天科技等）又具备着全球竞争力的同时 ， 有望进一步推进从晶圆制造至封装测试环节的 全面国产化趋势 。
【#半导体#中芯国际：明“芯”归来，加速国产替代，国产半导体产业链崛起】
封测价值重估两阶段 ， 从毛利率修复到净利率修复 。 长电科技、通富微电、华天科技等 三大封测厂合计全球市占率超过 20% ， 具备全球竞争力 。 长期视角相对成熟 ， 具备中期 维度的产业投资机会 。 封测重资产属性强 ， 产能利用率是盈利的关键 。 在周期上行时 ，跨越平衡点后具有较高利润弹性 ， 需求和产能的矛盾也会导致局部涨价 。 而中芯国际回 归后对应的不断扩产 ， 所推动的封测产业链国产化趋势也将进一步帮助以长电科技为首 的封测厂商维持高产能利用率 ， 实现盈利能力全面修复 ， 业绩的加速增长 。
当前台股 4 月营收数据陆续发布后 ， 我们仍然看到了中国台湾电子厂商在 2020 年 2 月、 3 月连续高增速后 ， 4 月份依旧保持了高同比增长的趋势 。 虽然在疫情之下对电子制造 业造成了一定的影响 ， 但是从产业趋势上来看目前电子行业多领域已存在涨价、供需收 紧、或不平衡的预期 。


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