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『珀莱雅』中国化妆品牌第一股，单品牌营收超20亿，珀莱雅成长空间还大吗？


『珀莱雅』中国化妆品牌第一股，单品牌营收超20亿，珀莱雅成长空间还大吗？
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『珀莱雅』中国化妆品牌第一股，单品牌营收超20亿，珀莱雅成长空间还大吗？
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『珀莱雅』中国化妆品牌第一股，单品牌营收超20亿，珀莱雅成长空间还大吗？

【『珀莱雅』中国化妆品牌第一股，单品牌营收超20亿，珀莱雅成长空间还大吗？】在海洋护肤这一细分领域 ， 我们不得不提到珀莱雅 ， 珀莱雅以海洋生物科技为背靠 ， 彰显海洋护肤“安全、高效、亲肤”的特点 ， 赢得了广大消费者的喜爱 。 近日 ， 珀莱雅股价也在扶摇直上 ， 这与珀莱雅适应能力超强有关 ， 随着公司快速转型升级等一顿操作后 ， 线上电商占比逐年提升 ， 今年5月18日收盘价高达165.08元/每股 ， 实现上市收盘价的5倍多！
就在今年一月中旬 ， 珀莱雅就狠狠地将上海家化甩在了身后 ， 截至2020年5月19日 ， 以335.09亿元的市值稳居行业第二 ， 那么未来的珀莱雅是继续赶超行业第一名丸美还是被上海家化反超呢？
一、经营业绩亮眼 ， 研发投入力度大
可以这样说 ， 珀莱雅是真正意义上的中国化妆品牌第一股 。 因为这个公司的营业收入全部来自于化妆品在2019年单珀莱雅这一品牌营业收入达到26.56亿元 ， 年增长率26.81% ， 成为上市公司当中唯一一个单品牌营收超过20亿的化妆品品牌 。
从经营数据来说 ， 珀莱雅股价一直大涨也与其亮眼的业绩大为相关 。 五年平均营收增速可达13.55% ， 而归母净利润平均为21.64% ， 与同行相比 ， 珀莱雅成长性方面表现最为突出！
而在研发投入方面 ， 珀莱雅与同行相差不大 。 尽管丸美上市时间很短可是其研发投入力度着实不差 ， 2019年研发投入占比高达2.49% ， 而珀莱雅为2.39% ， 近三年平均为2.45% 。 总体来说 ， 上海家化、珀莱雅和丸美研发投入相差不大 。
可是这也仅仅是珀莱雅股价大涨的表层原因 ， 而通过ROE拆解我们可以了解公司股价向好的背后逻辑 。 芒格说 ， 一个公司长期ROE平均水平基本上等于它的投资回报率 。 而公司ROE水平一直在下降 ， 在2018年最低达到18.22% ， 近几年持续维持低位 。
而我们知道 ， ROE>15%是确认公司是否值得研究的第一步 ， 那么珀莱雅ROE逐年走低 ， 是否预示着珀莱雅不具有投资价值了呢？
二、权益乘数下降却是公司地位稳固的象征
通过ROE拆解 ， 我们大体能够看出ROE变动趋势与权益乘数变动较为契合 ， 表明权益乘数是带动ROE变动的关键所在 ， 但我们也不能忽略近几年净利率和总资产周转率对于驱动ROE小幅上涨的贡献 。
那么 ， 权益乘数的下降对于公司股价来说来说是个利好还是利空信号呢？
从负债构成来看 ， 公司的有息负债在逐年走低 ， 长短期借款总额在2016-2019年呈现明显的下降趋势 ， 分别达到4.42亿、3.19亿、3.1和1.29亿元 ， 同比下降0.23%、27.83%、2.82%和58.39% ， 同时应付票据占比一直低于负债的5% 。 而公司更多使用的是无息负债（主要包括应付账款和预收账款）来运营自己的公司 ， 在2019年应付账款达到3.47亿元 ， 预收账款达到0.41亿元 ， 且逐年走高 。 表明公司在行业中的地位更加稳固 ， 债务负担减轻 ， 对上游具有较强的议价能力 。


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