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行业华宝基金季鹏：A股消费龙头估值合理 盈利有望逐季改善

中国经济网北京5月20日讯 （采访人员 康博） 今年以来 ， 尽管A股市场波动剧烈 ， 但科技股仍然走势强劲 ， 而且从2019年年报及2020年一季报看 ， 不少科技股的业绩增速迅猛 ， 这无疑增加了投资者的做多热情 。 抛开表面看本质 ， 华宝基金基金经理季鹏认为 ， 去年的低基数并非科技股业绩大增的主要原因 ， 其他因素还包括行业提前备货的特性以及受益于5G加速和逆周期调节下的行业供需紧平衡 。 展望下半年 ， 在国外疫情已见顶回落和陆续复工的背景下 ， 消费电子、半导体等领域的中长期成长趋势不会改变 。
对于上涨过后的科技股投资机会 ， 季鹏表示 ， 尽管当前科技行业绝对估值水平不低 ， 但考虑到电子和通信行业成长性较高 ， 且业绩增速与PE估值相匹配 ， 所以从PEG估值角度看 ， 电子及通信行业仍处于合理估值水平 。
谈及新能源汽车行业的发展 ， 季鹏认为 ， 中长期发展趋势不会改变 ， 但无论新老车企都面临技术和成本的进一步比拼 ， 行业整体规模在快速增长的过程中 ， 企业也将进一步洗牌 。 从议价能力看 ， 我国电池材料和锂电设备的细分龙头公司的议价能力较强 。
在今年的上涨行情中 ， 消费行业中的食品饮料无疑是最大的明星 ， 然而大多数投资者却畏惧不断上涨的股价而错失良机 。 季鹏研究发现 ， 虽然国内食品饮料龙头公司比国外同类公司的估值稍高 ， 但ROE增速也较国外公司具有明显优势 ， 动态看 ， 在业绩确定的情况下估值依然不高 ， 随着疫情逐渐缓和、需求逐渐恢复 ， 全年有望逐季改善 。 另外 ， 投资者也可以从细分领域不同的护城河逻辑中 ， 寻找优势更加明显的龙头公司予以长期关注 。
以下为问答实录：
问：今年以来 ， 全球资本市场都处于极度波动状态 ， 此外无论是美股的纳斯达克市场 ， 还是A股的创业板和中小板 ， 都似乎比主板市场走势要强劲 。 国内的新基建为科技成长股带来了良好的预期 ， 据您观察 ， 目前的估值状态整体处于什么水平？科技行业中还有没有估值洼地存在？未来增长空间更大的领域在哪方面？
季鹏：当前A股整体估值历史分位处于较低水平 。 其中除创业板估值略贵以外 ， 其他主要指数PE估值分位均较低 。 横向对比来看 ， A股估值也处于全球较低水平 。 科技行业中 ， 电子和通信估值相对偏低 。 需要注意的是 ， 当前科技行业绝对估值水平不低 ， 但考虑到电子和通信行业成长性较高 ， 且业绩增速与PE估值相对匹配 ， 从PEG估值角度看电子及通信行业仍处于合理估值水平 ， 特别是龙头企业估值不能说很贵 。 中长期来看 ， 随着新基建推进、5G建设提速 ， 5G产业链及其相关领域如IDC有望持续受益 。 同时在国产替代加速的背景下 ， 消费电子、半导体等电子细分方向有望迎来突破 ， 此外需要特别强调的是 ， 全球目前处于流动性季度宽松的背景下 ， 所以也直接推动了估值水平的抬升 。
问：从已经发布的2019年报和2020年一季报看 ， 诸如通信、半导体等诸多科技行业的业绩增速都非常亮眼 ， 这是否是前一年的基数较低造成的？在疫情影响下 ， 目前国外商业活动的复工率依然不高 ， 加上对国内造成的影响 ， 二季度或三季度业绩是否有大幅下行的可能？
季鹏：对于科技行业超预期的增速 ， 低基数应该并非主要原因（例如半导体产业去年基数并不低） ， 或主要源于半导体、消费电子等产业通常提前一个季度下达订单 ， 即2020Q1的订单多在2019Q4下达 ， 因此Q1未完全反映疫情对当季订单的影响 。 另一方面 ， 元器件等行业的供需紧平衡或受益于5G基站建设加速推进 ， 逆周期调节对5G、IDC等产业链的拉动作用明显 。 展望二三季度 ， 疫情在欧美的扩散目前已见顶回落 ， 主要经济体复工加速 。 对于消费电子和半导体等领域 ， 疫情或短暂影响供应链和订单的交付节奏 ， 但不改行业中长期成长趋势；同时国内产业链也将进一步迎来国产替代机遇 。


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