：买到茅台？贵州茅台年报里藏了这些秘密( 三 )
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如果将贵州茅台的存货数据和预收款数据两项指标对此来看 ， 大家或许不难发现这么一个问题：一方面 ， 贵州茅台的仓库里堆放着市场价值高达约160亿元随时可供出售的现货成品酒 ， 而与此同时 ， 该公司却又在预收了经销商高达137.40亿元货款后疑似拒不发货--如此违背正常逻辑的财务数据对比 ， 似乎让外界有更多的理由相信：在收到经销商的货款后 ， 贵州茅台在其仓库中明明有足额现货可发的情况下 ， 故意压货不发或缓发 ， 其目的就是为了通过控制发货节奏 ， 来调节收入确认节奏 ， 进而达到隐藏当期利润 ， 调节未来利润的目的 。
而且 ， 从库存成品酒市场价值约160亿 ， 预收账款大约137亿这一组数据不难看出 ， 贵州茅台的预收款规模控制得似乎挺有"市场艺术感"：不能多收 ， 但也不能过度少收 ， 以仓库存货为准 ， 以能保证可随时足额履约交货为宜--而且 ， 这绝不是2019年独有现象 ， 贵州茅台长期以来一直存在这种现象 。
不过 ， 透镜公司研究需要提醒的是 ， 贵州茅台于今年调整了部分会计政策 ， 2020年之后该公司合并资产负债表上已经不会再有"预收账款"科目了 ， 贵州茅台根据其预收款的具体性质 ， 将原来的预收账款细化并拆分成了"合同负债"和"其他流动负债"两项 ， 大家以后做相似研究时应注意这一会计口径的变化 。
递延资产证据：
现酒疑内部空转 ， 暴露大额未实现利润
除了存货和预收款之外 ， 贵州茅台隐藏利润的另一项证据在于其递延所得税资产--递延所得税资产暴露了大量的茅台酒在贵州茅台合并报表范围内的子公司内部"空转"的痕迹 。
截至2019年底 ， 贵州茅台的递延所得税资产为11亿元 ， 而这笔递延资产的最主要来源 ， 则源于贵州茅台去年高达25.72亿元的内部交易未实现利润 ， 仅此一项就让该公司产生了6.43亿的递延所得税资产--这跟贵州茅台25%的企业所得税适用税率一致 。
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何为内部交易未实现利润？内部交易未实现利润如何产生递延所得税资产？
假设甲、乙都是A公司的控股子公司 ， 其中甲是A的生产部门 ， 专注生产；乙是A的销售部门 ， 专注销售：甲向乙出售100万元产品 ， 并从中获得20万元税前利润 ， 同时按25%税率缴纳5万元所得税 ， 产生净利润15万元--这笔交易所产生的100万元营收、15万元净利润和5万元所得税会在甲公司的个别利润表中完整体现 ， 但却不会进入母公司A的合并利润表 ， 因为A公司在合并报表时需要将上述交易视作同一控制下的内部交易（未实现对外销售）进行抵销 ， 甲公司的上述15万元净利润就成了A公司合并报表范围内的"内部交易未实现利润" ， 同时甲公司5万元的已缴所得税款也在A公司的合并报表中成了递延所得税资产--只有当乙公司向A公司合并报表体系外的第三方售出上述100万元的产品时 ， A的合并报表才能正式确认相关交易的营收和利润 ， 并将上述5万元的递延所得税资产转出资产负债表 。
由于贵州茅台并未公布其"内部交易"的相关细节 ， 所以透镜公司研究只能根据其产品和业务模式进行上述场景假设并猜测 ， 这种猜测不一定完全准确 ， 但应该"八九不离十"--同时 ， 基于上述场景案例不难理解以下两点：
一是 ， 在贵州茅台合并报表体系内 ， 可能至少有数十亿级别的现货茅台酒在通过内部交易"空转" ， 没有实现外部销售--这一点是不是跟前面所提到的存货和预收款分析似曾相识？这些在内部"空转"的茅台酒到底是卖不出去？还是贵州茅台压根就不想让它们过早地卖出去？外界是否可以将这25.72亿元的"内部交易未实现利润"视作为被贵州茅台隐藏起来的利润的一部分？
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