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中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？( 三 )


中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？
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中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？
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资产负债结构变动影响几何？
在资产负债收益之外 ， 资产负债表结构变动同样对净息差变动有影响 。 由于每种生息资产（负债）类型对银行净息差的贡献同时来自于其收益率的变化与其总额占比的变化 。 利用信贷收支表数据可以看到 ， 目前商业银行贷款在总量资金运用中的占比在不断上升 ， 而存款在资金来源端中的占比在不断下降：商业银行资产负债表配置整体呈现负债趋于多元化、资产趋于集中化的大趋势 。 从这个视角粗略来看 ， 银行资产端贷款收益率与结构变化对净息差的影响较大；银行负债利率变动影响较大 。 我们使用如下公式对时期t银行净息差变化中的资产负债收益率变化与份额变化的贡献进行分解：
【中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？】
中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？
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中信证券明明：如何看待货币政策对银行净息差的影响？
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从上市银行数据看 ， 规模对大型银行息差影响更大 ， 收益率对中小银行息差影响更大 。 经过上述公式的拆解 ， 我们加总了2014年年末至今（这一广谱利率下行周期内）各类型上市银行资产负债收益率以及份额变动对净息差的贡献 。 从资产角度说 ， 贷款加权平均利率的整体下行并未令上市银行贷款收益率的贡献减少 ， 而资产份额的变动（大银行贷款份额上升的贡献）以及非贷款生息资产收益率变动则贡献了相对更多的净息差 。 2014年后 ， 大型商业银行承担起了更多的信贷投放任务 ， 同时其贷款利率也降低的更多（这可能源于大银行客户更优质、投研能力更强以及政策要求）；而中小银行净息差变动则更多的由生息资产收益率引起 ， 单位份额的生息资产支撑起了更多的利息收入 ， 而生息资产份额的变动则相对影响不大 。 从负债角度说 ， 对大银行而言其融资成本（包括存款与其他形式的融资）产生了正贡献 ， 但并没有付息负债总量增加（过于集中的存款需要更多的付息）带来的负向影响更大；对于中小银行来说 ， 由于其融资地位较大银行更低 ， 故而其融资成本有更多的净息差负贡献 ， 但其负债多元化则有正向贡献 。 从上所述 ， 大银行更多的借由规模效应影响净息差 ， 而中小银行则更多的依靠调整资产负债收益影响净息差 。
维持货币政策宽松状态的三个理由 。 首先 ， 货币政策宽松有利于维护中小银行负债端成本：由于存款越来越向大型银行集中 ， 中小银行非存款形式的融资成本高低显得更为重要；同时各类型银行由于缺乏存款主动调降存款利率难度也较大 ， 这更需要央行维持相对宽松的银行间融资环境 。 其次 ， 大型银行预计将是低成本信贷的主要供给来源：大行可以依靠做大贷款规模来覆盖贷款利率的降低 ， 但中小行由于覆盖的客户信用资质相对低一些 ， 很难做到“收益率-份额”两全；大行“宽信用”任务重需要央行的定向支持 。 最后 ， 仅从存款成本来看 ， 目前中小行主动调降存款利率的能力较差 ， 不具备收紧货币的条件 。
后市展望：本文利用上市银行数据作为代表分析了广谱利率下行期商业银行资产负债收益与结构的变动 ， 我们推测未来的信贷投放以及信贷降成本任务可能更多的由大型银行承担 ， 而中小行则会更多的向信贷“深耕细作”以及非存贷款收益率索要收益 。 在此背景下 ， 货币政策维持宽松是银行“宽信用”的大前提 ， 同时大银行维持净息差的冲动也会在中期内支持社融的增长 。 综上所述 ， 我们维持前期判断：货币政策仍将宽松 ， 中长期宽信用步伐仍未结束 。


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