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派息■农夫山泉“圈钱”局：左手分红百亿现金，右手融资10亿美金( 二 )


跑赢行业均值的农夫山泉 ， 和全球龙头企业相比 ， 利润率也不逊色 。 以2019年为例 ， 农夫山泉的毛利率为55.4% ， 与百事公司55.1%的水平持平 ， 略低于可口可乐60.8%的毛利率 。 其净利率为20.6% ， 远高于百事公司的10.95% ， 略低于可口可乐的24.11% 。 虽然 ， 240亿营收的农夫山泉 ， 在百事4693亿和可口可乐2600亿的体量面前 ， 还显得非常弱小 。
获得240亿营收 ， 农夫山泉的包装饮用水产品功不可没 。 其瓶装水市场占有率为26.5% ， 连续八年排行第一 。 2017年至2019年 ， 其包装水实现收入101.20亿元、117.80亿元和143.46亿元 ， 分别占比公司总收入的57.9%、57.5%和59.7% 。 农夫山泉包装饮用水毛利率最高达到过60.2% ， 也就是说每卖一块钱的水 ， 农夫山泉就可以赚6毛钱 。 因此 ， 它也是近年公司毛利上涨的拉动器 。 2018年47.9%的毛利上涨 ， 2019年82.7%的毛利上涨 ， 均是它的功劳 。
当然 ， 农夫山泉不只是卖水的 ， 除了瓶装水业务 ， 农夫山泉也在不断拓展产品边界 。
2003年 ， 农夫山泉的第一款果汁饮料产品「农夫果园」上市 。
2004年 ， 农夫山泉第一款功能饮料产品「尖叫」上市 。
2011年 ， 农夫山泉的第一款茶饮料产品「东方树叶」上市 。
2014年 ， 农夫山泉的第一款鲜果产品「17.5°橙」上市 。
2015年 ， 以吉林长白山莫涯泉为水源的「农夫山泉」天然矿泉水产品上市 。
2019年 ， 农夫山泉的第一款咖啡产品「炭」及第一款植物酸奶产品上市 。
公司成立7年后 ， 农夫山泉即开始向饮料领域进行产品布局 。 饮料系列里 ， 有茶饮料、功能性饮料、果汁饮料3大主力产品 ， 还有咖啡、苏打水等其它产品 。 至少15款产品从2003年至2019年陆续推出 ， 为农夫山泉贡献了近百亿营收 。 其中茶饮料和功能饮料营收分别为31.38亿和37.79亿 ， 其毛利率分别为59.7%和50.9% 。 农夫山泉自称是中国及全球软饮料行业盈利能力最强的企业之一 ， 的确是有底气的 。
根据弗若斯特沙利文报告 ， 2019年软饮料品类市场规模顺序 ， 从大到小依次为：包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风味饮料和咖啡饮料 。 过去5年 ， 市场规模复合年增长率最高的为咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水 ， 复合年增长率分别为29.0%、14.0%和11.0% 。 在高增长和高市场占有的领域 ， 农夫山泉都做了布局 ， 而且中国饮料市场的集中度相对较低 ， 可以预见的是 ， 农夫山泉未来大有可为 。
饮料行业 ， 产品以外 ， 销售是企业制胜的法宝 。 农夫山泉建立了庞大的经销网络 。 招股书显示：农夫山泉共有4280名经销商 ， 覆盖了全国237万个以上的终端零售网点 。 这种下沉式的经销网络遍及到全国各省市及县区 ， 贡献了其营收的95% 。 另外 ， 采取直销方式的大客户（信用好 ， 用户量大的电商、餐厅、超市、航空） ， 营收占比5% 。
不过此次农夫山泉也向投资者提出警示：“由于市场饱和以及来自新市场参与者及替代产品的竞争等原因 ， 我们无法向阁下保证 ， 我们产品的需求日后将继续以类似的速度增长 。 ”
近年来 ， 农夫山泉动作不断 ， 布局新零售 ， 持续扩充产品线 ， 但能不能制造出下一个“爆品” ， 的确存在很大的不确定性 。 毕竟连可口可乐这样的巨头 ， 也在过去两年砍掉了1000多个失败的多元化品牌 。
不过真正让大众担心的 ， 并不是农夫山泉未来发展的不确定性 ， 而是其对于股东的极度慷慨派息行为 。
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最慷慨股息派发引担忧
中国的证券市场环境还不够规范 ， 因此上市公司对于股息的发放存在一定随意性 ， 股民也更多的将目光锁定股价的提升而非股息的分派 。 理论上说慷慨发放股息的公司往往会获得市场的肯定 ， 如工商银行、贵州茅台、万科、美的等等 ， 曾经董明珠对中小股东“发飙的底气” ， 也是其真金白银的资金回馈 。


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