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基金黄金基金吸金破纪录 只因实物支持

中国基金报采访人员 姚波
今年以来 ， 现货黄金上涨14% ， 比特币价格上涨28% 。
各国央行通过大幅降息和大规模债券购买计划来抗击经济衰退 ， 让不少基金经理看好经济复苏前景 。 他们不少人认为 ， 黄金及虚拟货币等抗通胀投资品种 ， 是有吸引力的投资组合 ， 在目前央行超发货币时 ， 可以对冲货币贬值和通货膨胀 。
不过 ， 两类资产仍有其固有风险 ， 在3月“现金为王”的特殊时期 ， 两类资产都遭挤兑而出现价格下跌 ， 随后才快速反弹 。 作为各国央行储备的黄金 ， 投资虚拟货币的风险更大 ， 这集中体现在危机时期缺乏央行来支持其价格 。
新冠肺炎疫情下经济的停摆 ， 对全球经济造成了严重影响 ， 市场担心美联储史无前例的刺激措施会导致货币贬值 ， 黄金基金成为了弱市下最佳抗通胀投资工具 。
数据显示 ， 投资者向黄金交易所交易基金(ETF)投入了前所未有的大量资金 ， 不到5个月的时间内资金流入总额达到168亿美元 ， 创下历史新高 。道富银行620亿美元的SPDR黄金信托（GLD) ， 截至2020年已吸纳近120亿美元资金 ， 在全球ETF流入量中排名第三 ， 仅次于两只专注于股票的基金 。
黄金基金吸引了大量投资者的兴趣 ， 部分原因是有实际的金条作为后盾 ， 这使得它们在市场失控时能够更好地跟踪相关资产的现货价格 。 相比之下 ， 原油基金多以期货支持 ， 如全球最大的美国原油基金（USO)在原油合约暴跌的情况下 ， 被迫采取了一系列不同寻常的措施来确保产品运行稳定 ， 其价格也与跟踪标的出现了较大的出入 。 原油基金的价格异常波动让不少试图抄底油价的投资者损失惨重 。
不少分析师指出 ， 有实物支持的大宗商品ETF和使用期货的ETF之间应划出一条清晰的界限 。 在最坏的情况下 ， 黄金ETF会把金条送到你家门口 ， 这和关键时刻被迫交割一桶石油的情况完全不同 。
道富环球投资管理公司SPDR负责ETF业务首席黄金策略师米林斯坦利认为 ， GLD之所以受欢迎 ， 部分原因在于投资者对该产品的信任 ， 因为他们知道 ， 实物黄金是他们所持资产的后盾 。
实物支持确保有货在手
不少投资顾问都指出 ， 对于合成ETF ， 标的资产与ETF的净值之间往往存在更大的跟踪差异 ， 因此投资者可能需要做更多的尽职调查 ， 并了解其中的风险 。
米林斯坦利指出 ， 确保基金不存在明显跟踪误差的唯一方法就是只持有基础资产 。 如果基金持有现金 ， 就会偏离基础价格的走势 。 所以GLD将不持有现金 ， 也没有相关衍生品交易 ， 纯粹是100%的黄金为后盾 。
据了解 ， 全世界最大黄金ETF的实物黄金存放在伦敦一个保险库里 ， 该保险库的安全得到伦敦金银市场协会和3家保安公司认可 。 在这个金库里 ， 存放着价值630亿美元的金条 ， 其实际持有人包括了各国央行、主权财富基金和其他机构 。
同时 ， 持有黄金ETF相比持有金条也有更多优点 。 太平洋(601099,股吧)资产管理的基金经理库吉诺指出 ， 某些时候 ， 拥有实物黄金可能是一件麻烦事 ， 你必须支付仓储费和保险费 ， 而有实物支持的ETF就没有这些麻烦 。
尽管黄金期货ETF确实存在 ， 但它们的受欢迎程度远不及实物支持的产品 。例如 ， 景顺DB黄金基金为较大的黄金期货产品 ， 其资产规模仅为1.54亿美元 。
原油基金被迫频频调整持仓
相比之下 ， 美国原油基金却不能很好跟踪近期的油价 。 其持仓最大的风险是 ， ETF必须在期货到期前成功换仓 。 这在极端时刻就出现较大的价格差 。
油价暴跌导致近期合约价格变动过大 ， 该基金一改过去传统 ， 即只持有近期数月的合约 ， 而将其所持头寸转至较长期合约 ， 并警告称 ， 其基准可能出现“明显的跟踪偏差” 。该公司的发行人表示 ， 目前还不清楚USO是否能恢复追踪近月合约 。
该基金持有约1/5至1/4的5月和6月合约 ， 但被迫改变持仓让人不得不质疑其影响油价的能力 。USO近日表示 ， 在数国监管机构干预后 ， 该公司目前无法购买更多的石油期货 。相比较 ， 黄金ETF多由黄金本身而非期货合约支持 ， 这意味着出现类似USO崩盘的可能性很小 。


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