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msci纳入MSCI进程中要解决的问题及对市场的影响( 二 )


2019年3月1日 ， MSCI宣布将中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子提高至20% 。 具体将分三个阶段落实 ， 2019年5月提高至10%、2019年8月上升至15%、2019年11月扩大至20%；并且在2019年11月把中国A股中盘股纳入MSCI指数 。
图1：A股纳入MSCI指数所做的努力
msci纳入MSCI进程中要解决的问题及对市场的影响
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资料来源：MSCI ， 前海开源基金
二、韩国和台湾加入MSCI进程的经验
1.韩国和台湾纳入MSCI的过程
韩国和台湾纳入MSCI的例子与中国最为相似 ， 都因为投资限制原因而被缓慢、逐步地纳入MSCI ， 整个过程大概经过6-10年（韩国6年、台湾10年） 。
具体来看 ， 韩国纳入MSCI共分为三个阶段：第一阶段是1992年1月 ， 韩国股市首次按照20%的比例纳入MSCI指数；第二阶段是1996年9月 ， 韩国股市纳入MSCI指数的比例提升至50%；第三阶段是1998年9月 ， 韩国股市以100%的比例完全纳入MSCI指数 。
台湾纳入分为四个阶段：第一阶段是1996年9月 ， 台湾股市首次按照50%的比例纳入MSCI指数；第二阶段是2000年6月 ， 台湾股市纳入比例提高至65%；2000年12月比例进一步提升至80%；2005年5月台湾股市实现全额纳入MSCI指数 。
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2.纳入MSCI后的走势
短期来看 ， 台湾和韩国初步纳入MSCI后 ， 一个月时间内股票指数均出现较为明显上行 ， 其中台湾加权股指加速度上涨5.7% ， 韩国综指扭转前期颓势上行7.1%；
但是对于股指的中期趋势影响有限 ， 此后台湾加权指数仍延续前期上涨趋势 ， 而韩国综指仍延续前期下跌态势 。
长期来看 ， 台湾和韩国都呈现向上趋势 ， 尤其在全部纳入MSCI之后 。
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3.投资者结构的变化
韩国和台湾随着纳入MSCI指数占比越来越大 ， 外资持股占比均出现持续上行态势 。 韩国市场纳入MSCI指数推动了海外投资者增加对韩国股市的配置 ， 外资持股市值占比从1999年起不断提升 ， 从1999年的18.5%上升至2013年的32.9% ， 增长78.1% 。 台湾市场纳入MSCI以来 ， 境外机构投资者资金汇入净额也是不断提高 ， 1996年、2005年分别为89.7亿、1089.21亿 ， 同比增长分别为42.7%、36.0%；外资持股方面 ， 外资持股市值占总市值比例从2000年来逐步提高 ， 2015年达到36.7% ， 是2000年的1.4倍 。
由于投资者结构变化带来两地波动率和换手率中枢的缓慢下行 。 韩国股市换手率从1999年的345%下降至2019年的136%；台湾股市换手率更是从1997年的407%下降至2019年的74% 。
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三、影响我国未来MSCI纳入进程的因素和对市场有哪些可能的改变
1.影响我国未来MSCI纳入进程的因素
影响我国纳入比例主要有两方面因素金融市场开放进程和宏观基本面 。 预计我国金融市场开放会越来越大 ， 宏观基本面也会保持稳定 ， 未来MSCI指数的纳入进程将持续保持 。 根据韩台经验 ， 最近的暂停主要是MSCI要观察纳入比例达到20%以后 ， 外国资金流入情况及市场稳定情况；另外 ， 今年疫情的冲击也对纳入进程造成了一定影响 。
一是我国金融市场开放进程 。 近年来我国对外资的开放不断加大 ， 尤其是我国不断放宽QFII、RQFII机构的投资限制 ， 有利于外资加速流入A股市场 。 最近一次我国放宽QFII、RQFII机构是在2020年5月7日 ， 央行、国家外汇管理局联合发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》 ， 明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求 ， 进一步为境外投资者参与我国金融市场带来便利 。 而且未来我国金融市场开放会越来越大 。


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