KKR最新深度报告：疫情的影响进入第二阶段( 二 )
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图2：美国疫情最严重的15个城市也呈现下滑趋势
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图3：高收益债的杠杆率预计突破金融危机水平
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图4：此次全球刺激力度让人窒息 ， 但我们认为会有更多刺激来临
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今天 ， 我们认为正在进入第二阶段 ， 这个阶段的特征是持续很长时间的混乱 。 因为我们预计 ， 消费需求会持续低于过去的正常水平 ， 直到医疗行业找到全球性的疫苗 ， 投资者需要考虑两者策略：
1）市场可能低估的周期性赢家 ， 毕竟我们所预测的经济结构已经发生了结构变化；
2）有能力给好公司提供解决方案的公司 ， 只是受制于疫情带来的糟糕资本结构 。
重要的是 ， 我们并不认为所有资产都会经历像3月那样的大甩卖 。 这个结果肯定不是全球央行所希望的 ， 我们继续尊重“不要和央行对抗”的古训 。 流动性并不保证偿付能力 。 更重要的是 ， 即使我们足够幸运找到短期疫苗 ， 依然会有持续的混乱 ， 包括行业重组 ， 商业模式对新环境的重新构建等 。
在此背景下 ， 我们认为新冠疫情带来一场变革 ， 需要用一种新的眼光看待投资 。 我们认为此次疫情更像1987和911冲击的结合 ， 有人认为会出现大萧条 ， 我们觉得此次监管层的应对能力更强 。 没有一个比较是完美的 ， 但是我们认为这三场时间都能作为一种参考 ， 在未来的几个季度 ， 甚至几年 。
图5：目前看标普500指数和信贷指标脱钩
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图6：评级机构调低评级速度很快 ， 会对债券市场产生重要影响
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基于我们在KKR的宏观分析 ， 我们认为事情变得更加严重 ， 高收益率之后的重新雇佣周期会比大家想象的要晚 。 全球经济会缓慢复苏 ， 地缘政治的危机会提升 。 银行业会面临压力 。 经济的不确定性将影响到资本开支、雇佣和长期增长 。 我们最近经常被问到以下几个问题：
1）你们上一次发布报告后的宏观预测和主题有改变吗？
2）你能对全球资产大波动进行一些解读吗？
3）目前市场的反弹可持续吗？
4）你们依然对信用债乐观吗 ， 如此低利率对应资产配置意味着什么？
标普500指数并没有反映全球股市和经济的状况 。
虽然这一次股票市场出现了快速的反馈 ， 仔细观察会发现 ， 这个反弹是不平均的 ， 毕竟5家公司就占到了标普500市值的21% 。 显然 ， 这五家公司是新世界秩序的“赢家” ， 他们目前的市值和标普500市值最小的350家公司总和相当 。 TMT板块占到了标普500总市值的50% 。 相比而言 ， 罗素2000更加真实反映了经济活动 ， 指数从高点下来已经调整了25% ， 主要受到银行板块下跌30%的拖累 。
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