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KKR最新深度报告：疫情的影响进入第二阶段( 六 )





同时 ， 各类丰富的家居概念也油然而生 。 烹饪 ， 家装家饰 ， 国内游 ， 以及服务居家办公的相关产业链都将得到发展 。 我们也将看到更多‘价值型消费’ 。 消费者将更加关注消费体验 ， 环保和健康意识也进一步加强 。 最后 ， 储蓄也会成为一条主线 。 我们预估2020年2季度存款率将在从2019年12月的7.5%上升至高于20% 。 可支配收入将持平或是微升（如果考虑失业和刺激计划） ， 但是消费将和GDP同步变化 ， 因而多出的部分将会转化为储蓄 。



消费者也将采取更多的预防性 ， 保护性措施来规避其他风险因素；食品 ， 药物 ， 商业供应链的稳定性以及食品安全的重要性会被重新审视 。 家用健身器材和平台将是受益者 。 同样 ， 从事远程教学和培训 ， 人力资源发展的公司也至关重要 。 政府部门制定政策时需要更加因地制宜 ， 根据地方薄弱环节有重点的实施相关基建工程 。 当然 ， 税基的减少意味着民间资本的介入尤其必要 。



另一方面 ， 我们对于全球化 ， 城镇化和共享经济的发展进程日益担忧 。 尽管他们的发展趋势毋庸置疑 ， 但发展速度将不可同日而语 。 我们的基准判断是涉及到地缘和边境安全的政治方针会向右倾斜而关于收入不均的社会经济问题在接下来的几个月中会更多的受到左倾情绪的影响 。 涉及国家安全的重要行业如科技和医疗将会是各国领导人关注的重点 。 如果我们的判断准确 ， 未来在各个行业 ， 各国各地区甚至不同种族兼会出现关于这三大话题的 ， 交纵错杂的声音和讨论 。





问题二：可否探讨一下不同资产类别表现相差甚远的原因？

这些差异性又意味着什么？



我们最近常常听到客户讲：标普和纳斯达克似乎在不断上涨 ， 然而我们的组合表现却大相径庭 。 就如图18和19所示 ， 不同投资风格以及高收益、杠杆类资产和银行贷款之间的收益表现相差甚远 。



图18：美股和全球主要股票市场的年内表现

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图19：同样的情况在债券市场发生

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我们的理解：
资本市场和经济呈现了两极化表现 。 更能反映大盘走势的罗素2000指数年初至今下降了约25% ， 而标普指数下降了约11% 。 如果调整为同权重 ， 那么标普指数下降约20% 。 背后所反映的现象就是少数高收益股票驱动了指数的整体收益率 。 标普500中市值占比达21%的最大的五家成分股年初至今的收益率（Microsoft +15.76% ， Apple +6.0% ， Amazon +27.6% ， Facebook +2.4%, Johnson & Johnson +0.9%）很大程度的影响了指数的表现 。 2000年我们同样发现了这种两极化表现 ， 但是这次的表现似乎更加真实 ， 驱动因素来源于行业龙头如亚马逊的份额在提升 。 我们认为目前这些利好因素已经反映在股价中了 。



图20：并不是平等的复苏 ， 小盘股和金融股都没有出现大幅反弹

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图21：市值最大的5家公司占到了21%的标普500总市值


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