KKR最新深度报告：疫情的影响进入第二阶段( 五 )
关于央行的干预：偏积极 。
最近各国主权债务负担的激增让不少人咋舌 ， 我们跟踪的一些发达国家的债务占比增长高达20% 。 然而 ， 我们看到两点积极的因素：第一 ， 各国央行不会急切地出售累积多年的债务负担 。 这点很关键 ， 因为这就意味着利率很难上升或是出现类似2011年欧债危机时的政府紧缩政策 。 第二 ， 债务负担程度还未触及警戒点；我们的判断是发达国家的债务警戒点为GDP的150% 。
图13：全球大规模的财政刺激是要支付很高的财政成本的
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图14：我们预计央行自己会消化一大部分主权债务
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图15：对于不部分发展中国家的国债 ， 违约率要到债务占GDP比重150%后 ， 开始大幅上升
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图16：然而大部分国家的债务问题都在朝这个方向发展
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关于通胀：对于短期内通缩的担忧日益增强 。
尽管货币供给在攀升 ， 我们认为通缩风险加剧 。 低薪资 ， 低油价和数字化及科技加速渗透的环境压制了通胀率的上行 。 疫情前 ， 科技进步已经以每年50个基点的幅度压低了美国的通胀率 。 同时 ， 短期内的去杠杆理论上也是有通缩效应的 。
在全球负利率的环境下 ， 私人信贷 ， 基建和高收益的实物资产更有机会迎来收益率的提升 ， 投资价值凸显 。
投资者或许需要感谢我们目前正经历着的全球需求和供给的双重重创 ， 以及它在短期内带来的通缩效应 。 如果政府实施大规模刺激政策或是疫苗成功研制创造了大量需求 ， 目前或许也没有充足的低成本供给来满足这部分的需求 。 现在美国货币供应的增速已经超过了大萧条时期或是日本1989年泡沫破灭后的速度 。 如果全球供应链得到重塑 ， 这个过程将势必产生通胀效应 。
另一个需要关注的是美元贬值以及引发的通胀风险 。 美联储的持续缩表意向 ， 政策决策的失误 ， 中国或是日本大规模的抛售美债都是关注点 。 尽管这些不在我们基准情景考虑范围之内 ， 这些话题我们会密切地跟踪 。
投资主题：对于数字化 ， 预防性需求 ， 经济韧性的确定性预期增强 。
图17：受益于“宅经济”的互联网应用流量大幅提高
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通过和各行各业高管的交流 ， 我们更加坚信数字化革命将加速推进 。 不只B2C业务 ， B2B业务的发展速度也将超过人们想象 。 医疗 ， 消费 ， 物流以及金融服务等各行各业都将受到影响 。
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