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公司进化论|是投资者的印钞机还是盲盒？，泡泡玛特冲刺港股( 二 )


Molly有多受欢迎？2018年双11当天 ， 泡泡玛特天猫旗舰店就卖出了超过2700万元的盲盒 。 2019年双11 ， 泡泡玛特天猫旗舰店的销售额达到8212万元 ， 同比增长295% 。
在招股书中 ， 泡泡玛特坦承 ， 从Molly获得很大一部分收益 。 截至目前 ， 公司运营有85个IP ， 包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP 。 其中 ， 最大的IP就是Molly ， 基于其形象自主开发的潮流玩具产品的销售额分别为4101.9万元、2.14亿元和4.56亿元 ， 分别约占2017年、2018年和2019年总收益的26.3%、42.6%和27.4% 。
尽管泡泡玛特对Molly依赖明显 ， 但Molly的销售额占总收益比重已经略有下滑 。
公司现有的85个IP中 ， 自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki等 ， 但即使从2019年数据看 ， 后三个IP销量仅占总收益的5.9%、1.5%、1.4% ， 而自有IP的销售占公司总收益的37.2% 。
除此之外 ， 公司的独家IP包括PUCKY、TheMonsters和SATYRRORY等 ， 上述三个独家IP在2019年的销售额分别为3.15亿元、1.08亿元和6308.6万元 ， 分别占总收益的18.7%、6.4%和3.7% 。 独家IP从2017年仅占总收益的3.1%一跃到2019年的35.4% ， 比重基本可与自有IP进行抗衡 。
不过 ， 为了推广IP ， 泡泡玛特广告及市场推广开支连年攀升 ， 2017-2019年分别投入260万元、1070万元及4680万元 。
值得注意的是 ， 公司在招股书中表示 ， 公司并无法确保Molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平 ， 如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力 ， 则将面临没有替代品的困境 。 此外 ， IP授权协议的期限亦可能构成风险 ， 因部分产品根据授权协议开发 ， 授权期限通常在1-4年 ， 其中有的不会自动续期 ， 届时不再有权出售产品 ， 可能对业绩造成不利影响 。
渠道大考：
以线下渠道为主 ， 线上渠道正在进击
与业绩相对应的 ， 是泡泡玛特不断增加的零售店数量 。 截至2017年、2018年和2019年末 ， 泡泡玛特的零售店数量分别为32家、63家和114家；机器人商店分别为43家、260家和825家 。
目前来看 ， 泡泡玛特的主要销售渠道分别为线下零售店、线上渠道和机器人商店和批发 。 数据显示 ， 2017年至2019年 ， 线下零售店的销售额分别为1.01亿、2.48亿和7.40亿元 ， 占总营收比重分别为63.9%、48.3%和43.9% ， 比重不断下降 。
线下零售店数量不断增长 ， 泡泡玛特的租金费用也在增加 。 2017年 ， 该公司的租赁费仅为911.3万元 ， 但2019年已经涨到5349.5万元 。
2017年 ， 泡泡玛特首次推出机器人商店 ， 每间机器人商店可以最多存储60个货品品类 。 目前 ， 泡泡玛特在57个城市有825家创新机器人商店 ， 这些商店可以帮助泡泡玛特扩大消费者触达范围 ， 并为粉丝提供交互式的购物体验 。 与零售店相比 ， 机器人商店在租金、人员费用和维护费用方面的前期成本和持续运营成本均较低 。
截至2019年12月31日 ， 泡泡玛特在中国拥有825间机器人商店（自动售货机） ， 其中81间机器人商店由合作伙伴负责运营 ， 每月拿出总銷售收益的35%进行分成 。
招股书显示 ， 2017年内至2019年 ， 机器人商店分别实现销售额556.8万元、8643.1万元和2.49亿元 ， 占总收入比重分别为3.5%、16.8%和14.8% 。
线上渠道的比重则不断上升 。 上述报告期内 ， 线上渠道分别实现销售1485.4万、1.03亿和5.39亿 ， 占销售额的比重从9.4%增长到32.0% 。 泡泡玛特的线上渠道包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣和其他中国主流电商平台 。
根据报告 ， 2019年 ， 天猫旗舰店产生的收益为2.51亿元 ， 在天猫所有模玩旗舰店中排名第一；2018年9月 ， 公司推出泡泡抽盒机小程序 ， 收益从2018年的2300万收入增长至2019年的2.71亿元 。
另外 ， 2017年、2018年及2019年 ， 泡泡玛特分别拥有30万名、70万名、220万名注册会员 。 2019年 ， 泡泡玛特注册会员的整体重复购率达58% 。
对标迪士尼？
却陷入抄袭风波
“我自己觉得五年以后 ， 我们有可能是国内最像迪士尼的公司 ， 但是最像迪士尼不代表我们会像它一样去拍电影 ， 而是我们也将成为一个拥有多个IP的大型集团 。 迪士尼是通过电影这种艺术形式让IP走进大家的生活 ， 我们则是通过我们自己的方式让IP为大家带来美好和快乐 。 ”泡泡玛特CEO王宇在2018年表示 。
如今 ， 两年过去 ， 泡泡玛特确实在IP方面有所发力 。 公司在招股书中也表示 ， 将进一步提升艺术家发掘及IP创作和运营能力 。
但在上文中已经提到 ， 目前 ， 泡泡玛特的成熟IP较少 ， 甚至在早前曾经深陷“抄袭风波” 。
今年2月8日 ， 泡泡玛特新品AYLA动物时装系列在天猫旗舰店、葩趣、泡泡抽盒机等6个渠道进行发售 。 但随后有消费者指出 ， 泡泡玛特AYLA动物系列盲盒疑似抄袭知名娃社“DollChatueau”（中文简称：娃娃城堡）2017年的产品 。
2月13日 ， 娃娃城堡发表声明 ， 希望其下架有关设计雷同商品以及召回已售商品 。 2月18日 ， 泡泡玛特发表声明致歉 ， 承认AYLA动物时装秀系列个别款式设计过程存在问题 ， 并承诺下架有关设计雷同商品以及召回已售商品 。


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