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乐居财经|国君宏观解读直达实体经济创设工具：宽货币加速向宽信用转变( 三 )



乐居财经|国君宏观解读直达实体经济创设工具：宽货币加速向宽信用转变
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第二、小微企业债券市场融资支持在1.3万亿左右 。
银发〔2020〕120号提到：（1）发行小微企业专项金融债券3000亿元；（2）引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元 ， 相应释放信贷资源用于支持小微企业贷款（参考） 。
第三、开发性、政策性银行3500亿元专项信贷额度 。 按照银发〔2020〕120号要求这个要在2020年6月底前落实到位 。
2.2 后续我们还将看到更多“直达实体经济工具”落地 ， “宽货币”向“宽信用”加速转变 。
实际上 ， 近期M2和M1的背离清晰地展示了“宽信用”趋势 。 年初以来M1增速显著低于M2 。 拆解M2分项 ， 我们看到 ， 居民储蓄存款（占M2的42%）增速变动不大 ， 稳在13%左右 ， 快于M1的4-5%；企业的定期存款（占M2的19%）的增速上升4个点左右 ， 由之前的7%左右到现在的同比11% 。 另外 ， 单位的其它存款（估计和财政相关）增速上升最大 ， 由2019年的不到7%上升到现在的19%同比增速 ， 不过 ， 这块份额占M2只有12% ， 约24万亿左右 。
企业存定期、与财政有关的单位“其它存款”的明显上升以及M2-M1增速差的持续扩大 ， 从一个侧面生动地反映了“宽信用”的趋势 。 这背后是贷款创造存款 ， 存款映射贷款 。 在这种情况下 ， 我们认为：
货币政策仍处于大的宽松周期里 ， 但发生较明显的结构性微调 ， 即从“宽货币”向“宽信用”加速转变 。 “宽货币”下充裕的狭义流动性投放更加有利于债券为代表的金融资产 ， 而“宽信用”则通过推动实体经济的恢复形成更有利于权益的环境 。

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文章来源:金融界网站


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