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「净资产」连续5年一直赚钱！A股增长最快的52只大白马，新的高潮来临！（名单）( 二 )




可以看到 ， 不同模式下10年乙公司可以多为股东创造的多达4倍的净利润 ， 乙公司的净资产更是高达甲公司的10倍 。 而甲公司唯一的优势是这300万的净利润投资人都拿到了手里 ， 而乙企业的净利润都存留在公司的资产中 。
虽然这样的例子在现实中不会存在（实际上茅台和双汇的对比 ， 在一定程度上模糊地接近这个例子 ， 也很具有指导意义） ， 但是通过这个模型 ， 可以帮我我们更多地了解到分红对于同样两家高roe企业带来的巨大影响 。
三、 理解通过分红维持高roe企业的原因
既然不分红维持高roe带来的影响这么大 ， 那么为什么企业不愿意做呢 ， 答案往往是因为“做不到” 。 最容易的理解是就是企业投入利润再生产无法再产出利润 ， 或者产出的利润很低 ， 那么将企业产出的利润大部分分给投资者无疑是最好的选择 ， 一些公用事业企业会比较常见这种情况 。
当然还有一些特殊的情况 ， 比如双汇这种企业持续高分红 ， 可能是由于其母公司万洲国际2013年为了收购史密斯公司 ， 借了大量的债务 ， 而通过对其子公司双汇每年的利润进行大量分红 ， 来进行债务的偿还 。 对于这类企业 ， 我们就应该进一步思考 ， 当债务偿还完成后 ， 企业存留的利润 ， 能否继续再现高增长 。
四、 理解维持扩大再生产的代价
再进一步思考 ， 企业在维持高roe的情况下 ， 所创造的价值是一样的吗 。
我们再做一个假设 ， 有几家企业与上例中的乙企业一样每年都维持30%的roe ， 且全部不分红用于扩大再生产 ， 10年后都当年的净资产都为1000万 ， 当年净利润都为300万 ， 但是他们有以下区别：
A企业用了大量的存留利润来进行赊账扩大自己的客户群体 ， 1000万的净资产里面也有800万为应收账款 ， 甚至今年的300万净利润里面也有250万为应收账款 。
B企业用了存留利润来新建厂房购买设备来多生产商品 ， 1000万的净资产里有500万的设备费用 ， 300万的存货 。
C企业为一家白酒企业 ， 用了部分的存留利润来扩大基地 ， 制造基酒 ， 多余的部分放在银行进行理财 ， 1000万的净资产有400万的存货 ， 400万的现金等价物 。
D企业一直在进行扩张收购 ， 虽然收购的价格比较高 ， 但是收购的公司发展都还不错 ， 维持了公司的高增长 ， 1000万的净资产有800万是商誉 。
E企业为一家科技企业 ， 只是通过不断发展客户就获得了长期高增长 ， 但是老板比较抠门 ， 不想把钱分给股东 ， 全部都存起来等待发现新项目 ， 1000万的净资产有800万都是现金等价物 。
虽然现实实际中不会有一家公司的业务简单到可以这样分析 ， 但是这样简化分析可以提供给我们一条分析的思路：即便在发展一样的情况下 ， 这些利润最后到了净资产的哪个部分 ， 也是值得我们去思考的 ， 他们所带来的价值和风险都是不一样的 。
五、 理解高roe企业对投资者最大的魅力
前面谈到过若以6倍pb买入一家roe=30%的公司 ， 实际获得的真实roe为5% ， 也谈到过一家能够不分红持续保持高roe的企业 ， 最终能创造多么惊人的利润 。 那如果我在第一年就以6pb的价格投资了 ， 最后获得的真实利润率还5%吗？
如果认真思考 ， 答案也是否定的 ， 因为每次为分红的利润存留与公司时 ， 我对应的股份便获得了1pb的净资产 ， 也相当于获得了这部分净资产30%的收益率权 。 这部分收益权可能是被很多投资者忽视的 ， 我也是最近才想明白了这个道理 ， 因此对roe有了更深的理解 。
还是以前面的例子中甲、乙企业的情况来分析 ， 这两家企业的第一年的净资产都是100万 ， 假设我们华60万以6倍pb的价格买入公司10%的股权 。


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