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「净资产」连续5年一直赚钱！A股增长最快的52只大白马，新的高潮来临！（名单）( 四 )


（2）ROE 的角度
ROE主要由净利率*资产周转率*杠杆率形成 ， 不同的行业 ， 不同的企业其ROE驱动力不同 。 有的是净利率驱动 ， 大多数企业都是如此 ， 通过形成差异化的产品获得溢价 ， 形成较高净利率 。 第二种是资产周转率驱动的公司 ， 即使净利率只有10%以下 ， 也能通过资产周转大大提高ROE 。 资产周转率高的一般偏销售流通型或者产品流通较快的行业 ， 比如国药和嘉事堂、比如苏泊尔和三只松鼠 。 第三种是偏杠杆驱动型的 ， 特别是房地产、银行 ， 其本身净利率可能没那么高 ， 但是行业属性杠杆率特别高 ， 可以大大提高ROE 。 大多数企业的ROE 会同时受到三种因素的驱动 ， 同时杠杆率是把双刃剑 ， 并不是越高越好 。
（3）ROE的长度
主要指公司ROE保持较高水平是否可以持续 ， 过去和未来预计是否可以长期保持 。
（4）ROE的高度
未来公司ROE是否具有成长性 ， 公司的资产质量的变化情况 ， 包括公司净资产以及总资产质量的提升；公司的收入利润的变化情况；公司的运营和管理的优化和改善 。
（二）从ROE看企业
第一步：看企业ROE处于什么水平（深度） ， ROE的结构是怎样 ， 靠什么驱动（角度）？
第二步：看企业资本的来源 ， 权益比例情况如何 ， 净资产的构成 ， 负债的构成 。 所有企业的生意模式可以理解为“利用有成本的资金 ， 创造产品和服务 ， 形成企业现金流 ， 最终反映到企业市值” 。 从企业资本的角度 ， 好的公司具有以下几点特性：
1、靠经营现金流驱动 ， 没有评估估值和股权融资；
2、没有有息负债、不缺钱；
3、无息负债中 ， 预收多 ， 反应企业位势高 。
第三步：看企业资产运营情况 ， 反映资本投入资产的质量和效率 。 资产主要分为生产性资产、经营性资产和投资性资产 。 生产性资产包括定资产、商誉、在建工程和无形资产 。 可以评估公司是轻资产还是重资产模式 。 经营性资产包括货币资金、存货、应收和预付 。 可以评估公司销售效率和产业链的位势 。 投资性资产主要包括交易性可供出售金融资产、股权投资、投资性房地产 ， 可以评估公司的闲置资金的配置方向和效率 。 从资产的运营角度 ， 好的公司具有以下几点特性：
1、生产性资产不需要持续翻新、商誉少；
2、经营性资产少 ， 反应产品竞争力动销好 ， 没有存货 ， 或者有新销售模式；
3、净运营资金少 ， 应收少 ， 预收多 ， 企业位势好；
4、没有投资性资产 ， 或是基本可以替代现金的投资 ， 公司不是并购模式；
5、存在不能反应在报表上差异化经济商誉 。
第四步：看企业的利润质量 ， 公司净利率反应公司资产转化为利润的效率 。 从损益表来看 ， 净利率的评估可以从三方面来看 ， 首先是毛利率 ， 结合公司的销量、价格、主营业务收入、应收来看 。 其次是公司的税费损益 ， 包括公司的税费、期间费用、减值、营业外收益等 。 最后看公司的现金含量 ， 结合公司的收入和现金流来看 。 进一步可以结合公司的业务和销售模式 ， 横向对比公司的竞争力 。 从企业利润和现金的角度 ， 好的公司具有以下几点特性：
1、毛利率稳定 ， 说明有定价权 ， 可以转移成本；
2、没有应收、有预收、现金流好；
3、有应付 ， 可以占供应链现金流；
4、销售费用反应销售模式 ， 管理费用反应研发模式 ， 公司财务费用为负；
5、没有不可理解不可持续的的营业外收入和投资损益；
6、非经营损益少 ， 主营业务占比超90% ， 现金流含量超100% 。
第五步：看ROE成长性（高度） ， 收入、利润、现金流是否有增长空间 。 比如周期性行业 ， 判断处于周期的什么时点 ， 未来如果利润和现金流有明显向好的趋势 ， 可能会有戴维斯双击的机会 。 比如处于高速成长的企业 ， 未来ROE会快速改善 ， 例如早期的亚马逊利润很不好 ， 但是其收入和现金流增长非常快 。 从ROE成长性来看 ， 一般好的企业具有以下几点特征：


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