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碧桂园瞭望者“碧万恒融”的变与不变( 二 )


控负债降杠杆成行业共识
近几年 ， 规模房企追求利润的同时 ， “控负债 降杠杆”成为共识 ， 流动性管理被提到了前所未有的高度 ， 尤其是疫情爆发之后 。
年报数据显示 ， 2015-2019五年间 ， 碧桂园、万科、恒大、融创的总资产和总负债均实现了从千亿向万亿的跨越 。 2015年TOP4房企的总资产合计达1.85万亿 ， 总负债达到1.45亿元 。 而2019年这两项数字则分别突破6万亿和5万亿 ， 达到6.81万亿和5.85万亿 。
2016年 ， 恒大总资产和总负债都率先突破万亿 ， 达到1.35万亿和1.16万亿 ， 2019年 ， 又是恒大总资产率先突破2万亿 ， 达到2.21万亿 。
然而 ， 和总资产并列的还有总负债以及资产负债率 。 根据年报显示 ， 2015年四家龙头房企中 ， 碧桂园和万科的资产负债率低于行业80%的红线 ， 分别为75.32%和77.10% 。 从2016年开始到2019年 ， 碧万恒融四家房企纷纷突破行业红线 ， 并距离行业红线越来越远 。
碧桂园瞭望者“碧万恒融”的变与不变
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来源：房企年报
从净负债率来看 ， 根据2019年年报 ， 碧桂园、万科、恒大、融创的净负债率分别为46.3%、33.9%、159.3%、176.4% 。 相比之下 ， 万科和碧桂园始终保持较低的净负债率水平 ， 长期偿债压力小 。 恒大和融创的净负债率均高于150% ， 长期偿债压力相对较高 ， 这也导致公司需要准备大量的资金用于偿债和付息 ， 从而挤压利润空间 。
碧桂园瞭望者“碧万恒融”的变与不变
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来源：房企年报
【碧桂园瞭望者“碧万恒融”的变与不变】现金短债比方面 ， 通过相关的数据可以发现 ， 碧桂园的现金短债比达到2.3倍 ， 万科即使2019年现金及现金等价物由2018年的1758亿元下降至1597亿元 ， 但现金短债比仍高达1.77倍 ， 货币资金充裕  。 反观恒融现金短债比分别为0.61倍和0.93倍 ， 货币资金无法完全覆盖短期有息负债 。
具体到融资成本 ， 在2019年 ， 碧桂园融资成本为6.34%；恒大融资成本为8.99%；万科仅公布不同融资方式的成本区间 ， 整体处于行业较低水平；融创未公布融资成本 ， 但2018年为6.81% ， 可供参考 。
在2020年房企业绩会中 ， 对比恒大和融创 ， 碧桂园和万科都没有在负债方面明确提出相应目标 ， 归根结底是这两家房企本身就拥有较低的杠杆率 ， 偿债能力较强 。
多元化孕育新的增长极
“春江水暖鸭先知” ， 头部房企总是能够最先感知行业的脉动 。 而行业天花板渐进 ， 正在倒逼头部房企探寻新的出路 ， 多元化无疑是重中之重 。
碧桂园瞭望者“碧万恒融”的变与不变
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来源：房企年报、亿翰智库
从2019年四家龙头房企总的土地储备来看 ， 碧桂园依然领先 ， 达到3.64亿平方米 ， 恒大与融创也分别突破2亿平方米 ， 达到2.93亿平方米和2.39亿平方米 。
然而 ， 2019年销售规模排名靠前的万科 ， 总土地储备只有1.5亿平方米 ， 与其他三家差距明显 。
除了发力地产开发外 ， 四家龙头房企几乎都在尝试多元化发展 ， 并以相关多元化为主 ， 企图找出能和房地产业并驾齐驱 ， 甚至是替代它的细分业态 。
在2018年 ， 碧桂园正式确立了地产、农业以及机器人三大产业并驾齐驱的格局 。 在2019年的业绩报告中 ， 碧桂园更是强调三驾马车为企业未来发展的重点 。
碧桂园对机器人的重视从其研发投入上亦可见一斑：2017年研发费用为6.93亿、2018年为12.73亿元、2019年为19.73亿 ， 每年增加6亿的投入 ， 累计投入超30亿 。 截至2019年底 ， 碧桂园旗下的博智林已递交专利申请1843项 ， 获授权327项 ， 在关键领域拥有一批自主核心技术 。
万科之前一直聚焦主业 。 但近几年和其它地产商一样 ， 纷纷涉足其它行业 。 目前 ， 万科的业务版图已扩展到商业开发和运营、租赁住宅、物流仓储服务、冰雪度假、教育等领域 。


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