南方基金茅炜：构建行业基金，力求最大化保留优秀研究员的超额收益能力( 四 )
另一个是止盈止损 ， 也并不是特别有意义 。 市场本身的交易 ， 并不以我持仓的盈利或亏损作为考量 。 盈亏这个事情 ， 只对我个人有影响 ， 对于这个公司以及股价的波动是没有任何影响的 。 所以过于短期的绝对收益考核 ， 会有一定的弊端 。 另一方面 ， 我们倾向于认为 ， 拉长看只要有相对收益 ， 就有望获得绝对收益 。 绝对收益是一种长期的思维方式 ， 并不是说每年都要强调有绝对收益 ， 净值不能波动 。
长期坚守风格 ， 必然会得到回报
朱昂：站在今天看未来一两年 ， 对于我们的总量和周期 ， 会有什么看法？
茅炜
其实目前这个阶段 ， 我对于周期有很强的期待 。 我们现在看到的情况是货币很多 ， 利率很低 ， 产品价格很低 ， 产能利用率在低位 。 其实很多产能是在退出 ， 库存也很低 ， 我觉得投放了那么多的货币 ， 大概率上来说会带来通胀的上行 ， 对于周期品会是一个比较好的机会 。
周期里面 ， 我觉得煤炭和一部分的化工是值得期待的 。 目前A股煤炭公司总市值只有4000多亿 ， 这里面大部分公司的PB已经严重低于一倍 ， 并且都承诺了很高的分红 ， 公司对于盈利前景是非常有信心的 。 这里面有一个巨大的预期差 ， 就是市场认为煤炭价格那么低 ， 盈利肯定不行 ， 但是管理层对未来的盈利能力很有信心 。 当预期差出现纠正 ， 就是一个非常大的估值修复行情 。
还有像跟随石油产业链的化工品 ， 这背后也是市场预期油价会长期保持低位 。 但是许多化工品的库存很低 ， 如果有一些因素推动油价反弹 ， 那么这些化工品的价格弹性也会非常大 。
朱昂：这几年市场出现了一批“核心资产” ， 许多机构在里面抱团 ， 会不会对你的超额收益产生影响？
茅炜
超额收益背后是我们对公司的理解能不能做到比别人更深 。 过去几年我们错过了一些好的公司 ， 就是由于我们的理解不够深入 。 我们更关注一个企业的长期发展 ， 并不是跟踪短期变化 ， 通过这种方式把握企业长期的价值 ， 获得超额收益 。
朱昂：在你的成长过程中 ， 有什么飞跃点 ， 或者印象比较深刻的事情吗？
茅炜
其实飞跃点并没有 ， 让我印象比较深刻的是 ， A股市场每一年基本上都会给所有风格稳定的投资者获得超额收益的机会 。 这几年下来 ， 各种风格的基金经理 ， 都有非常杰出的代表 ， 唯独是没有风格的基金经理 ， 就找不出杰出的代表 。 投资风格的稳定非常重要 ， 而且也需要明确传递给持有人 ， 产品的特征是什么 ， 形成两者的匹配 。
朱昂：你对于不同行业了解都很多 ， 平时如何提高自己？
茅炜
我平时要参与每一个研究员的深度报告评审 ， 这对我自己来说是非常好的学习过程 ， 在管理权益研究部的同时 ， 帮助我不断构建自己的认知 。
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