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基金晨星：A股顶尖基金经理是如何投资的( 二 )


货币市场基金未来不一定是能够承担赚取收益的目标 。
【基金晨星：A股顶尖基金经理是如何投资的】“赚业绩增长的钱”才能长期制胜
《巴伦周刊》中文版：基于您对中国主动型股票基金的长期研究和观察 ， 能够在A股市场上取得长期良好回报的基金经理 ， 在投资风格方面有哪些共同点？
王蕊：我们偏好的基金经理 ， 除了过往中长期业绩比较好之外 ， 在流程稳定性、策略风格稳定性方面也都比较好 。 这是很重要的一点 。
每位基金经理都会有不同的投资方法 ， 某种程度上我们是希望他们能够坚持自己的风格 。 既然你知道自己擅长投资什么领域 ， 那么你就应该坚持自己所擅长的 。 哪怕短期市场环境可能不太适合自己 ， 也能坚守自己的策略 。 这些是我们比较喜欢看到的 。
回到业绩上 ， A股市场这几年变化比较大 。 比如 ， 2013年到2015年那段期间当中 ， 投中小盘股的基金、或是风格偏成长的基金 ， 总体上业绩相对较好 。 同一时期 ， 坚持价值投资或是坚持质量增长投资的基金 ， 就不会很好 。
从2016年开始 ， A股投资理念逐渐受到外资的影响 ， 更喜欢确定性比较高、能够实现高质量增长的“白马龙头” 。 这样一来 ， 原来那些炒中小票的基金表现又不好了 。
从较长的市场周期来看 ， 什么样的基金能够长期制胜？我们认为 ， 首先 ， 基金业绩增长来源于坚持所擅长的领域 。 另外一点 ， 基金经理挣得钱如果是跟随上市公司质量成长、业绩增长的钱 ， 这种收益其实是相对比较稳定的 ， 是可以预见的 。 为什么很多基金经理这么多年下来能够领先？我觉得他们始终赚的是业绩增长的钱 。 如果你的策略是围绕这个原则展开的 ， 那么回报率长期来看就是领先的 。
相比之下 ， 原来那些炒小票、炒风格轮动、炒行业轮动的基金 ， 可能短期会表现很好 ， 但市场周期拉长之后来看 ， 他们的优势就不那么明显 。 因为那种收益是不可持续的 ， 只有业绩增长的钱才是可持续的 。
所以 ， 如果基金经理始终围绕着发现好公司——发现有竞争优势的、业绩可预测性和壁垒都比较好的公司——去构建股票组合 ， 他的长期业绩就会领先 。
巴菲特推荐的指数基金在中国优势不明显
《巴伦周刊》中文版：“股神”巴菲特近年来多次向普通投资者推荐指数股票基金 。 这种投资工具的优势是什么？中国国内投资者是否也应该这样做？
王蕊：中国国内指数基金和海外指数基金的发展阶段是完全不同的 。
就美国指数基金而言 ， 根据我们之前做的测算 ， 近十年以来 ， 主动管理基金非常难以战胜被动基金 。 投资者的目标是获取超越市场的收益 ， 当主动管理基金很难战胜被动基金的时候 ， 被动基金的竞争优势就非常明显 。 第一 ， 虽然没有超额收益 ， 但它反而会比主动管理基金的收益更好 。 第二点 ， 它的费率非常便宜 ， 还不断降费 ， 进一步扩大收益优势 。
第三点 ， 海外市场的交易所交易基金(ETF)发展得非常全面和细化 ， 任何一个领域都可能是主动投资和被动投资同台竞争 。
我们国内完全不是这种状态 。 在国内市场 ， 主动管理和被动管理还是在各自的领域当中去投资 。 同时 ， 我们国内公募基金的超额收益还是比较明显的 。
当然 ， 如果你想对某一类资产有敞口的话 ， 你是可以配置ETF 。 也就是一种两者搭配的方式 。
《巴伦周刊》中文版：QDII（合格境内机构投资者）基金是中国居民配置海外资产的途径之一 。 根据您对QDII基金的观察 ， 中国居民海外资产配置有何偏好？
王蕊：中国国内投资者在进行海外配置的时候 ， 往往都会关注国内稀缺的标的 ， 从而为整个组合分散风险 。 看待QDII基金的发展一定要从这个角度出发 ， 也就是如何找准国内客户的需求点 。
我们看到 ， QDII基金产品中 ， 最近五年规模较大且保持稳定的主要是全球债券类基金 ， 以及跟踪美股、港股的指数产品 。 规模相对比较稳定 ， 它才算是一种稳定的需求 。


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