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投影极米科技冲击科创板，没有产品核心技术的投影“一哥”能走多远？( 二 )

二、利润率低 ， 业务集中度高 ， 重销售轻研发
1. 营收增长迅速 ， 净利润率“辣眼”
极米科技在2017年至2019年的营业收入分别为9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元 ， 平均年复合增长率为45.58% 。 同期的净利润分别为1449.38万元、951.72万元、9340.48万元 。 毫无疑问 ， 极米在近3年的营业收入保持了较高的增速 。
但是净利润却出现了较大波动 ， 2018年更是出现了负增长 ， 扣非后的归母净利润为-67.54万元 ， 当年的非经常性损益对极米的盈利造成了重大影响 。 2017-2019年 ， 极米的销售净利率分别为1.45%、0.57%和4.41% ， 作为国内投影龙头以及独角兽企业（业内估值超20亿元） ， 这个销售净利率真的有点辣眼睛 。
图3：极米科技经营情况
投影极米科技冲击科创板，没有产品核心技术的投影“一哥”能走多远？
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资料来源：极米科技 ， 零壹智库
针对净利润波动的问题 ， 笔者通过查阅极米财务报表 ， 发现2018年净利润较低是因为当期营业总成本高于营业总收入 ， 这个情况在2019年得以修复 ， 毛利率提升导致净利润得到了较大的提升 。 另外2019年极米的其他收益比2018年的要高1100多万 ， 增长原因是2019年政府补助得到了较大提升 。
2. 业务集中在整机产品 ， 毛利率低于平均水平 ， 销售依赖京东
主营业务方面 ， 极米有整机产品、配件产品和互联网增值服务 。 在近3年 ， 极米的各项业务占比保持比较稳定 ， 整机产品贡献了超过9成的收入 。
其中 ， 整机产品在2019年贡献的销售金额为197775.29万元 ， 占营收比例为93.45% ， 主要项目为智能微投、激光电视、创新产品 ， 智能微投又是拳头产品 ， 在整机产品中的销售收入贡献率近9成 。
配件产品同年创造了10110.72万元的营收 ， 占营收比例为4.78% ， 主要包括投影支架、投影幕布、手柄、3D眼镜等相关投影设备的配件 。
互联网增值服务指极米GMUI向终端用户提供互联网增值服务 ， 获取后端收入 ， 该部分收入在2019年为2130.49万元 ， 占收入比为1.01% 。 针对该项业务 ， 极米还指出随着整机设备销量的不断提升 ， 未来互联网增值服务将成为新的收入和利润增长点 。
图4：极米科技业务占比（%）
投影极米科技冲击科创板，没有产品核心技术的投影“一哥”能走多远？


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