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科创板|科创板深改怎么改｜引入T+0：活跃市场接轨国际，技术不难

科创板开板即将满一周年之际 ， 一系列深化改革措施被提上议事日程 ， 其中最受关注的当属单次T+0交易 。
5月29日 ， 上海证券交易所在发布的文章中介绍了科创板下一步的改革方向：在“制度供给”方面 ， 将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易 ， 保证市场的流动性 ， 从而保证价格发现功能的正常实现 。
目前科创板施行的是T+1交易制度 ， 通俗理解就是今天买入股票后明天才能卖出 。 而所谓“单次T+0” ， 则是一个交易日内允许买入之后当天卖出 ， 但只允许操作一次 ， 而不是单日之内可以无限次买卖 。
对于这一交易制度的引入 ， 多位接受采访的专家均表示 ， 这将有助于活跃市场 ， 促进提升科创板的价格发现功能 。 从科创板运行情况来看 ， 机构投资者占比较高 ， 交易平稳有序 ， 具备推广T+0制度改革的条件 。 不少量化策略私募机构也对****采访人员表示 ， 欢迎这一机制的改革落地 。
另据****采访人员了解 ， 目前 ， 单次T+0制度还在研究阶段 ， 上交所尚无明确的推行时间表 。
科创板率先推行T+0有便利之处
T+0 ， 即日内回转交易 ， 在A股市场上并非新生事物 。 实际上 ， 在资本市场刚刚诞生之时 ， A股也曾实行过这一交易机制 。 1992年12月 ， 上海证券交易所率先推出T+0制度 。 1993年11月 ， 深圳证券交易所也开始实施T+0制度 。 不过 ， 在实施了两年之后 ， T+0交易制度还是退出历史舞台 ， T+1交易制度则一直沿用至今 。
多位券商行业从业人员向****采访人员透露 ， 在科创板筹备设立期间 ， 关于T+0的讨论就非常热烈 。 业内也有不少专业人士建议实施T+0制度 ， 但当时这一建议并未被监管部门采纳 。
上交所当时曾表示 ， 国内对实施T+0交易机制一直有呼声 ， 但也存在不同意见 。 经综合评估 ， 按照稳妥起步、循序渐进的原则 ， 在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入 。
而在稳步运行近一年之后 ， 逐步引入T+0制度的条件开始变得更为成熟 。
有券商人士对****采访人员表示 ， 相比其他板块 ， 科创板的机构投资者占比更大 ， 对于更为开放、市场化的交易机制改革接受度更高 ， 在科创板试点T+0制度 ， 改革效果可能会更好 。
资深投行人士王骥跃也在接受****采访人员采访时表示 ， T+0是一项市场基础制度 ， 并不是单纯针对某一个板块设计的 ， 但科创板作为改革的试验田 ， 从这里开始推广确实有它的便利之处 。
他说：“科创板作为推行T+0的一个起点 ， 首先是先把T+0机制建立起来 ， 然后用单次的方式去稳妥地进行改革推进 。 在科创板建立时 ， 关于T+0的讨论也比较多 ， 其实并不是说那时候推行的条件不成熟 ， 而是当时有个急用先行的原则 ， 现在运行了将近一年 ， 运行得也比较平稳 ， 所以可以开始慢慢地去推进其他各方面的制度 。 ”
广发证券非银陈福团队在研究报告中指出 ， 目前引入T+0条件已逐渐成熟 ， 主要基于四方面考虑 ， 一是机构投资者占比提升；二是市场波动率逐步收敛；三是现存期现市场制度不对等 ， 制度平等成为发展方向；四是资本市场对外开放步伐不断加快 ， 积极与国际主流市场接轨 。
引入T+0制度有望进一步活跃市场
“T+1制度下 ， 其实二级市场能做套利 ， 因为买进以后如果当天卖不出来 ， 成交量比较大的时候 ， 就能帮你锁死 。 T+0最大的好处是成交量会比较大 ， 对市场活跃度肯定是有帮助的 。 ”一位资深券商从业人员这样对****采访人员表示 。
天风证券分析师罗钻辉在研究报告中指出 ， 单次“T+0”交易能够增加交易量 ， 保证市场的流动性 ， 从而保证价格发现功能的正常实现 。 对于券商而言 ， 直接的利好就是能够增加经纪和信用业务收入 ， 但判断初期实际盈利提升的幅度有限 。
此外 ， 单次“T+0”交易能够降低不同市场之间的差异程度 。 股指期货市场、海外主流市场均实施“T+0”制度 ， 若能在A股试点单次“T+0”交易制度 ， 将降低因交易制度不同带来的市场差异程度 ， 使交易更加灵活便利 。


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